Revisión - Análisis - El mercado global ya está en una situación precaria. Las grandes apuestas en inteligencia artificial podrían provocar un colapso del mercado

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Dhara Ranasinghe/Amanda Cooper

Reuters Londres, 3 de noviembre - Sometidos a la presión de guerras, el auge de la deuda soberana y tensiones comerciales, los mercados financieros tambalean y las señales de crisis se manifiestan a nivel global: desde una ola de ventas en bonos de Japón y Francia, hasta el desplome de monedas en mercados emergentes. Ahora, también han comenzado a surgir fisuras en el trading impulsado por IA que antes servía para mantener el optimismo de los inversores.

Hasta el momento, el apoyo de Washington a políticas regulatorias laxas para las empresas, sumado a las multitrillonarias inversiones en inteligencia artificial, han llevado a los mercados bursátiles a máximos históricos y han alimentado la expectativa de un crecimiento saludable del 3% para la economía global este año.

Sin embargo, los inversores muestran una creciente inquietud sobre la resiliencia del mercado. Las políticas comerciales erráticas del presidente estadounidense Donald Trump y los shocks energéticos derivados de la guerra en Irán han reavivado la inflación global, obligando a los bancos centrales a considerar nuevas subas de tasas. El auge del capital invertido en IA, combinado con la masiva deuda pública, ha elevado los costos de financiamiento a los niveles más altos en décadas.

Considerando las elecciones legislativas en Estados Unidos, la inestabilidad geopolítica y la política monetaria de los bancos centrales, inversores y economistas advierten que los riesgos globales se intensifican rumbo al cierre de año.

“El alza de las tasas de interés siempre detecta y expone los eslabones más débiles”, afirmó Jim O’Neill, ex economista jefe de Goldman Sachs y ex Ministro de Hacienda del Reino Unido. “Los países y empresas más expuestos o que asumieron riesgos excesivos serán los más golpeados”.

Según O’Neill, si la inflación no cede, los riesgos asociados a la gran entrada de capital financiada con deuda en el sector de la IA serán aún mayores. La Reserva Federal lleva más de cinco años sin alcanzar su objetivo de inflación; en la eurozona, la tasa es del 3,8%, por encima del objetivo del 2%.

“En cierto modo, me sorprende que el trading con IA no haya mostrado más volatilidad hasta ahora”, señaló O’Neill.

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“Signos de colapso”

En octubre, surgió de golpe el miedo en el mercado: los inversores se deshicieron de acciones ligadas a IA y buscaron refugio en los bonos.

El mes pasado, el índice Nasdaq 100, muy concentrado en tecnología (link), perdió más de 2 billones de dólares en capitalización, después de que balances poco entusiastas en las empresas tecnológicas avivaran las dudas sobre “si la inversión será rentable lo suficientemente rápido”. Los costos de los credit default swaps (CDS) de algunas firmas tecnológicas se dispararon, proyectos de centros de datos en carpeta encontraron dificultades para financiarse y los gigantes tecnológicos de Corea, China y Estados Unidos sufrieron bajas generalizadas.

Los inversores corrieron hacia el mercado de bonos. Los rendimientos, que se mueven en sentido inverso al precio, retrocedieron desde máximos de décadas. El bono de referencia a 10 años del Tesoro estadounidense US10YT=RR, principal parámetro global para el costo de toma de deuda, vio rendimientos caer casi 20 puntos básicos el 22 de octubre, el mayor descenso diario desde principios de 2023.

La tasa del bono a 10 años sigue rondando el 5% y algunos ven ese umbral como un potencial riesgo para una estabilidad financiera más amplia.

En regiones donde la inversión en IA aún no es motor central, ya aparecen presiones.

En Francia, el rendimiento de la deuda pública trepó al máximo desde la crisis del euro de 2012, dejando al gobierno sin margen para responder a las demandas de los manifestantes (link), que salieron a las calles provocando la mayor agitación social de los últimos años.

En Japón, cuya economía depende de la importación de energía, el rendimiento de los bonos tocó máximos de 30 años. Las autoridades enfrentan presión para acelerar la suba de tasas; eso pone en jaque los esfuerzos del gobierno de Tokio para estimular el gasto, y puede trastocar los flujos globales de capital (link).

“Algunos datos muestran que las cosas se están saliendo de control”, dijo Mike Riddell, gestor principal de carteras en Fidelity International, que administra más de un billón de dólares en activos. Apuntó a los problemas en Francia y Australia, donde el mercado inmobiliario enfrenta el mayor retroceso en décadas (link).

Riddell agregó que los bonos alemanes, típicamente considerados refugio seguro DE10YT=RR, también son cada vez más atractivos.

El economista estadounidense Paul Krugman advirtió que la inflación persistentemente alta, los fuertes incrementos en tasas de interés, el alza de los rendimientos de la deuda pública y las fisuras en el entusiasmo por la IA, son las principales preocupaciones para la economía de Estados Unidos.

Krugman escribió el 25 de octubre en su columna en la plataforma Substack: “Algunos indicadores actuales en la economía son preocupantes y podrían ser señas de una crisis próxima”.

El portavoz de la Casa Blanca, Matthew Middleton, afirmó que la administración Trump está comprometida a mantener el liderazgo estadounidense en el sector de IA, fomentar crecimiento de ingresos y mejorar la productividad de la economía.

Ciertamente, los inversores todavía tienen motivos para el optimismo. En los últimos dos años, las advertencias sobre una recesión resultaron equivocadas. Los datos económicos en Europa superaron las previsiones y el mercado laboral sigue sólido.

Las ganancias empresariales también muestran fortaleza. Según datos de LSEG, el 84% de las empresas del S&P 500 que presentaron balances trimestrales hasta la fecha han superado las estimaciones de consenso.

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El gasto en IA sirvió de escudo al mercado... hasta ahora

Sin embargo, esa resiliencia depende en gran parte del gasto en el sector IA. Danske Bank estima que las llamadas “big tech” estadounidenses —seis grandes firmas de tecnología— invertirán 1,2 billones de dólares en IA el próximo año, lo cual equivale a toda la inversión empresarial en Europa. A esto se suman los 900.000 millones que se espera inviertan en 2023.

Las acciones de tecnología e IA ya representan más del 40% del S&P 500 (.SPX) y han sido el principal motor del rally del 70% del índice en cinco años. Aun así, el S&P 500, enfocado en grandes capitalizadas, cayó 3% desde los máximos de octubre por el repliegue en IA; el índice Russell 2000 de pequeñas empresas (.RUT), más sensible a los movimientos de tasas, bajó casi 8% desde su pico de agosto.

“Me llama la atención la estrechez de los sectores que lideran el avance,” opinó Albert Edwards, estratega global de Société Générale, conocido por prever la crisis asiática de 1997.

“Me gusta parafrasear a Winston Churchill: ‘Nunca antes la bolsa dependió tanto de tan pocos’”, dijo Edwards, quien se define como “ultra bajista”.

Algunos analistas destacan que, sin el gasto en IA, la economía de Estados Unidos —dadas las subas de energía impulsadas por la guerra en Irán— ya estaría en recesión y habría arrastrado a otras regiones.

Para Sheila Bair, quien presidía la FDIC durante la crisis de 2008, surgen señales similares a las previas a ese colapso: el explosivo crecimiento de préstamos en áreas concretas de finanzas, y modelos de negocio amenazados por la suba de tasas.

“El apalancamiento sigue acumulándose; las compañías de IA dependen cada vez más de la deuda para sus ambiciones,” comentó Bair, advirtiendo sobre vulnerabilidades significativas.

“Me preocupa además que, si ocurre otra crisis, la limitación fiscal actual nos deje sin potencia de fuego para responder”.

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Aumenta el riesgo de shocks globales

La prolongada guerra en Irán ha alterado el suministro de petróleo, lo que hizo saltar los precios del crudo y profundizó la debilidad de la economía global. El barril ronda los 105 dólares, un alza del 75% en lo que va del año. Trump ya dio a entender que Estados Unidos e Israel podrían relanzar ataques sobre Irán tras las legislativas (link).

Desde Indonesia hasta Filipinas, la suba del petróleo llevó a monedas emergentes a mínimos históricos, obligando a sus bancos centrales a subir las tasas.

El Banco de Inglaterra advirtió en su Informe de Estabilidad Financiera de julio que el entorno internacional imprevisible elevó la probabilidad de nuevos shocks globales significativos, los cuales “pueden interactuar entre sí y amplificar sus efectos en conjunto”.

Si esto sucede, los gobiernos fuertemente endeudados tendrán escasa capacidad para paliar los impactos económicos y sociales de una recesión severa. Según la Asociación Internacional de Finanzas, la deuda global supera los 350 billones de dólares, cifra récord y casi el triple de la economía mundial.

Tina Fordham, experta geopolítica y fundadora de Fordham Global Foresight, dijo que las fisuras en las alianzas tradicionales dificultarán que las principales potencias lleguen a consensos en planes de rescate y estímulo monetario, como ocurrió en la crisis de 2008. Si la respuesta es descoordinada, señaló, una crisis similar a la de entonces podría desembocar en una depresión mundial.

Si el gasto de IA se paraliza, el impacto podría sentirse a nivel global. Los inversores extranjeros tienen una exposición enorme a la bolsa estadounidense; según los últimos datos del Tesoro, en agosto compraron un récord neto de casi 280.000 millones de dólares en valores estadounidenses.

Fordham citó la célebre frase de Warren Buffett sobre el riesgo de mercado: solo cuando baja la marea se ve quién nadaba desnudo.

“Esa marea es la inteligencia artificial,” concluyó.

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