Citi comenta sobre los resultados del Q3 de Booking Holdings (BKNG.US): la fuerte demanda de viajes impulsa resultados mejores de lo esperado, mantiene la calificación de "comprar"

Según información de la app de análisis financiero Zhihu Finance, Booking Holdings (BKNG.US) presentó resultados del tercer trimestre mejores de lo esperado: la cantidad de noches reservadas, el total de reservas brutas y el EBITDA ajustado superaron estimaciones del mercado. Sin embargo, a pesar de los sólidos resultados, la demanda de viajes al cierre del tercer trimestre y hasta octubre siguió enfrentando vientos en contra, lo que afectó la guía para el cuarto trimestre. Según el análisis de Citi, tanto el volumen de noches reservadas como el total de reservas proyectadas para el cuarto trimestre quedaron por debajo del consenso, y la guía de crecimiento del EBITDA ajustado se limitó a “aproximadamente estable interanualmente”. Citi reafirmó su calificación de “compra” para Booking Holdings, con un precio objetivo de 236 dólares.

Resultados: Reservas y EBITDA superan expectativas

En detalle, la cantidad de noches reservadas (Room Nights) creció un 6,8% interanual hasta los 345 millones, superando claramente la guía interna de la empresa que preveía un crecimiento del 3%–5% y superando el consenso en aproximadamente un 1%. El total de reservas brutas alcanzó los 54.500 millones de dólares, lo que representa un crecimiento interanual del 11% a tipo de cambio constante, superando el consenso en un 4% aproximadamente.

Los ingresos deben analizarse desde dos perspectivas: excluyendo el cargo de 900 millones de dólares relacionado con la Comisión Federal de Comercio (FTC) de Estados Unidos, los ingresos ajustados fueron de 9.800 millones de dólares, con un aumento interanual del 8,7% a tipo de cambio constante y una tasa de monetización del 18%, superando el consenso en cerca del 3%. Si se incluye dicho cargo, los ingresos totales serían de 8.900 millones de dólares. En cuanto a beneficios, el EBITDA ajustado fue de 4.600 millones de dólares, con un margen del 47%, superando el consenso en aproximadamente un 3%.

Estructura de reservas: Fuerte en vuelos, débil en alquileres de autos

En el desglose por negocios, las tres métricas principales de reservas mostraron disparidad significativa. Las 345 millones de noches reservadas fueron el principal soporte del buen desempeño general; las reservas de vuelos fueron de 23 millones de pasajes, un aumento del 19,4% interanual, superando el consenso en alrededor de un 8%. Según analistas de Citi, este crecimiento probablemente supera el promedio del sector. En contraste, la cantidad de días de alquiler de autos fue de 21 millones, una caída interanual del 0,7%, quedando por debajo del consenso en aproximadamente un 2%, siendo este el único segmento con desempeño inferior.

Guía para el cuarto trimestre por debajo del consenso, guía anual apenas cambia

La proyección de resultados es el punto débil del informe. La empresa espera que el volumen de noches reservadas en el cuarto trimestre crezca sólo entre el 1% y el 3% interanual; el total de reservas brutas crecería un 4%-6% a tipo de cambio constante, por debajo del consenso del 7,1% interanual; los ingresos crecerían entre el 2% y 4% a tipo de cambio constante, también por debajo del consenso de aproximadamente 7%; y el EBITDA ajustado permanecería “aproximadamente estable interanualmente”. Citi señaló que tanto el volumen de noches reservadas como el total de reservas proyectadas para el cuarto trimestre están por debajo de las expectativas del consenso.

En cuanto a la proyección anual a 2026, la guía se “mantiene en general”: el total de reservas crecería a un ritmo de dígito alto (HSD) a tipo de cambio constante; la guía de crecimiento de ingresos se ajustó de “dígito medio-alto” a “dígito alto” (a tipo de cambio constante); la guía de crecimiento del EBITDA ajustado (dígito alto) y del EPS ajustado (dígito bajo a medio) se mantiene sin cambios.

Cinco temas destacados en la conferencia: Estrategia de IA como foco principal

Citi recalcó que la atención del mercado sigue centrada en la estrategia de IA de Booking—la empresa ya lanzó de forma progresiva agentes horizontales como Lola, Vayo y Muse. Citi enumeró cinco puntos clave de la teleconferencia de resultados: 1) Progresos y visión de la estrategia de IA generativa, incluyendo Lola, Vayo, Penny y el nuevo agente muse; 2) Tendencias de la demanda de viajes en el tercer trimestre, fortalezas y debilidades regionales (especialmente el mercado europeo, dada la preocupación por el conflicto en Medio Oriente) y pistas para la tendencia en el cuarto trimestre; 3) Participación del tráfico directo y la penetración del concepto “viaje conectado” (Connected Trip); 4) Demanda de alojamientos alternativos y desarrollo de la oferta en el mercado estadounidense; y 5) Tendencias de rentabilidad para 2027, incluyendo ahorros incrementales de costos de 100 millones de dólares para la empresa.

Valoración y calificación: Se reitera recomendación de compra y precio objetivo de 236 dólares

Citi reafirma la recomendación de compra para Booking Holdings, manteniendo el precio objetivo en 236 dólares. Según el sistema de calificaciones de Citi, una recomendación de compra implica un retorno total esperado de al menos el 15% en los próximos 12 meses. Este precio objetivo se basa en un múltiplo de PER de 19 veces las ganancias GAAP por acción previstas por Citi para 2027, de 12,40 dólares. Con un precio de 155,67 dólares al 3 de noviembre, el retorno esperado del precio de la acción es del 51,6%, al sumarle un rendimiento de dividendo esperado del 1,1%, el retorno total sería del 52,7%, muy por encima del umbral para la calificación de compra; la capitalización bursátil de la empresa ronda los 116.967 millones de dólares.

Respecto al múltiplo objetivo de 19 veces, Citi lo justifica por: la consistente capacidad de ejecución de Booking, las ventajas provenientes de los pagos (Payments), la lealtad (Loyalty), la estrategia de “viaje conectado” y su impacto, así como la mejora sostenida de los márgenes de beneficio.

Advertencias de riesgo

Citi también señala riesgos que podrían impedir alcanzar el precio objetivo: primero, que la recuperación de la actividad turística sea más lenta de lo esperado; segundo, que la expansión de la empresa a negocios fuera del alojamiento europeo central genere una caída en la tasa de monetización y en el margen EBITDA ajustado; tercero, que vientos en contra en los tipos de cambio resulten en revisiones a la baja en las previsiones de ganancias; y cuarto, que impactos exógenos al mercado afecten de manera sostenida el turismo global (incluidos eventos similares al COVID-19).