L'état du marché du travail
Avant la réunion du FOMC de septembre, le marché du travail continue de renforcer une orientation dovish.
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C'est une semaine importante pour les données du marché du travail. Avec tout publié sauf le rapport NFP de demain, faisons le point sur toutes les données reçues cette semaine et voyons où nous en sommes — et comment cela contraste avec la baisse de taux attendue de la Fed en septembre.
JOLTS
Il est toujours important de se rappeler à quel point le rapport JOLTS est un indicateur retardé. Ce rapport date de juillet et, tout comme le rapport sur l'emploi que nous avons reçu le mois dernier, il est assez faible.
Les offres d'emploi ont surpris à la baisse à 7,18 millions, en dessous des 7,4 millions attendus.
Lorsque l'on met cela en contexte avec le nombre de personnes au chômage, on constate en fait que l'écart entre les emplois et les travailleurs est devenu négatif pour la première fois depuis la pandémie.
Bien que cela ne soit pas un signe direct de récession (nous avons passé toute la décennie 2010 en territoire négatif), cela met en évidence la faiblesse relative du marché du travail.
Un élément clé de la courbe de Beveridge est le taux de vacance d'emploi issu de ce rapport.
Je suis un grand adepte de la courbe de Beveridge car elle permet d'évaluer efficacement le degré de sous-utilisation du marché du travail. Étant donné notre position actuelle sur la courbe de Beveridge, tout affaiblissement significatif des emplois disponibles à partir de maintenant déclencherait probablement une augmentation agressive du taux de chômage.
Rapport ADP
Avec le récent licenciement de la commissaire du BLS Erika McEntarfer, les données sur l'emploi d'ADP ont pris une importance accrue pour évaluer la solidité du marché du travail.
Bien qu'ADP soit souvent critiqué car il sort avant le NFP et a donc peu de pouvoir prédictif, sur le long terme, les deux suivent en réalité une trajectoire assez similaire :
Le rapport ADP d'aujourd'hui est inférieur aux attentes et a encore renforcé la position des colombes au sein du FOMC pour avancer vers une baisse en septembre :
Enquête Challenger
Enfin, nous avons reçu aujourd'hui le rapport sur les licenciements de l'enquête Challenger. Il montre une augmentation de 13% en glissement annuel, ce qui est significatif.
Comme l'a noté l'économiste Parker Ross en lien avec le graphique ci-dessus : « Août dernier constitue une référence difficile, car les licenciements étaient déjà 81% au-dessus de la norme pré-Covid, donc le fait que nous soyons en hausse de 13% en glissement annuel par rapport à ce niveau élevé signifie que nous sommes maintenant 105% au-dessus de la norme pré-Covid pour août, contre 98% en juillet. »
Même sans le rapport NFP, les données actuelles du marché du travail offrent globalement de nombreuses raisons justifiant une baisse des taux par la Fed dans quelques semaines.
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