Auteur : Robert Osborne, Outlier Ventures
Traduction : AididiaoJP, Foresight News
Le financement Web3 a connu une forte dynamique en septembre 2025, sans toutefois atteindre son apogée.
160 transactions ont permis de lever 7,2 milliards de dollars, soit le montant total le plus élevé depuis le pic du printemps. Cependant, à l’exception notable de Flying Tulip au stade d’amorçage, les investissements en capital ont été dominés par les stades avancés, comme ce fut le cas au cours des deux mois précédents.
Vue d’ensemble du marché : solide mais déséquilibrée
Figure 1 : Déploiement du capital Web3 et nombre de transactions par stade, de janvier 2020 à septembre 2025. Source : Messari, Outlier Ventures.
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Capital total levé (divulgué) : 7,2 milliards de dollars
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Transactions divulguées : 106
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Nombre total de transactions : 160
À première vue, septembre ressemble à un retour en force de l’appétit pour le risque. Mais à l’exception de Flying Tulip, la majorité des investissements en capital se sont dirigés vers des entreprises en phase avancée. Cela prolonge la tendance observée dans notre dernier rapport trimestriel sur le marché, et correspond aux perspectives des VC recueillies lors de la conférence Token2049 à Singapour. Septembre 2025 confirme une fois de plus que, bien que l’activité de transactions en phase précoce reste dynamique, les capitaux importants recherchent maturité et liquidité.
Faits marquants du marché : Flying Tulip (200 millions de dollars, amorçage, valorisation à 1 milliard de dollars)
Flying Tulip a levé 200 millions de dollars au stade d’amorçage avec une valorisation de licorne. La plateforme vise à unifier le spot, les contrats perpétuels, le prêt et le rendement structuré au sein d’une seule bourse sur une chaîne unique, en adoptant un modèle hybride AMM/livre d’ordres, avec prise en charge des dépôts cross-chain et des prêts ajustés à la volatilité.
Fonds de capital-risque Web3 : des tailles plus modestes
Figure 2 : Nombre de fonds de capital-risque Web3 lancés et capital levé, de janvier 2020 à septembre 2025. Source : Messari, Outlier Ventures.
Nouveaux fonds en septembre 2025 :
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Onigiri Capital, 50 millions de dollars : axé sur l’infrastructure et la fintech en phase précoce en Asie.
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Archetype Fund III, 100 millions de dollars : axé sur la modularité, les outils pour développeurs et les protocoles consommateurs.
Le lancement de fonds en septembre 2025 s’est calmé. Seuls deux nouveaux fonds ont été lancés, tous deux de taille relativement modeste et à la thématique très ciblée. Cette tendance indique une sélectivité plutôt qu’un ralentissement : les VC continuent de lever des fonds, mais autour de thèmes plus pointus et plus ciblés.
Pré-amorçage : une tendance baissière qui dure depuis 9 mois
Figure 3 : Déploiement du capital et nombre de transactions en pré-amorçage, de janvier 2020 à septembre 2025. Source : Messari, Outlier Ventures.
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Capital total levé : 9,8 millions de dollars
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Transactions divulguées : 5
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Médiane des tours de financement : 1,9 million de dollars
Le financement en pré-amorçage continue de décliner, tant en nombre de transactions qu’en capital levé. Ce stade reste faible, avec peu d’investisseurs de renom impliqués. Pour les fondateurs à ce stade, les fonds sont rares, mais les projets qui réussissent à lever des capitaux le doivent à un récit concis et à une forte conviction technologique.
Faits marquants du pré-amorçage : Melee Markets (3,5 millions de dollars)
Melee Markets, construit sur Solana, permet aux utilisateurs de spéculer sur des influenceurs, des événements et des sujets tendance, combinant marché de prédiction et trading social. Soutenu par Variant et DBA, il s’agit d’une tentative ingénieuse de transformer le flux d’attention en une classe d’actifs.
Amorçage : la tulipomanie
Figure 4 : Déploiement du capital et nombre de transactions en amorçage, de janvier 2020 à septembre 2025. Source : Messari, Outlier Ventures.
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Capital total levé : 359 millions de dollars
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Transactions divulguées : 26
Le financement au stade d’amorçage a connu une croissance significative, entièrement attribuable au tour de 200 millions de dollars de Flying Tulip. Sans cela, le financement dans cette catégorie serait resté similaire aux mois précédents.
Plus important encore, la structure de Flying Tulip n’est pas typique d’un financement classique. Son droit de rachat on-chain offre aux investisseurs sécurité du capital et exposition au rendement, sans sacrifier le potentiel de hausse. Le projet ne consomme pas son financement ; il utilise les rendements DeFi pour financer sa croissance, ses incitations et ses rachats. Il s’agit d’une innovation native DeFi en matière d’efficacité du capital, qui pourrait influencer la manière dont les protocoles autofinancent leur développement à l’avenir.
Bien que les investisseurs de Flying Tulip aient effectivement le droit de retirer ces fonds à tout moment, cela reste un investissement important de la part des capital-risqueurs Web3, qui autrement auraient investi ces fonds dans d’autres projets précoces via des instruments moins liquides : à savoir SAFE et/ou SAFT. C’est une autre manifestation de la tendance actuelle des investisseurs Web3 à rechercher une exposition à des actifs plus liquides.
Série A : vers la stabilité
Figure 5 : Déploiement du capital et nombre de transactions en série A, de janvier 2020 à septembre 2025. Source : Messari, Outlier Ventures.
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Capital total levé : 177 millions de dollars
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Transactions divulguées : 10
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Médiane des tours de financement : 17,7 millions de dollars
Après une forte baisse en août, l’activité en série A a légèrement repris en septembre, sans pour autant marquer un mois exceptionnel. Le volume des transactions et le capital déployé se situent juste autour de la moyenne de 2025. Les investisseurs restent sélectifs, soutenant la dynamique des stades avancés plutôt que de courir après la croissance précoce.
Faits marquants de la série A : Digital Entertainment Asset (38 millions de dollars)
Basée à Singapour, Digital Entertainment Asset a levé 38 millions de dollars pour construire une plateforme Web3 de jeux, ESG et publicité, dotée de fonctionnalités de paiement dans le monde réel. Soutenue par SBI Holdings et ASICS Ventures, elle reflète l’intérêt continu de l’Asie pour l’intégration de la blockchain dans les industries grand public.
Ventes privées de tokens : montants importants, acteurs connus
Figure 6 : Déploiement du capital et nombre de transactions lors de ventes privées de tokens, de janvier 2020 à septembre 2025. Source : Messari, Outlier Ventures.
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Capital total levé : 180 millions de dollars
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Transactions divulguées : 2
L’activité autour des tokens privés reste concentrée, une seule levée majeure ayant assuré l’essentiel. Le schéma des derniers mois se poursuit : moins de tours de tokens, des montants plus importants, et des stratégies pilotées par les exchanges absorbant la liquidité.
Faits marquants : Crypto.com (178 millions de dollars)
Crypto.com a levé l’énorme somme de 178 millions de dollars, apparemment en partenariat avec Trump Media. L’exchange continue de promouvoir son accessibilité mondiale et ses outils de paiement crypto pour le grand public.
Ventes publiques de tokens : le moment du rendement pour Bitcoin
Figure 7 : Déploiement du capital et nombre de transactions lors de ventes publiques de tokens, de janvier 2020 à septembre 2025. Source : Messari, Outlier Ventures.
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Capital total levé : 126,2 millions de dollars
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Transactions divulguées : 16
Les ventes publiques de tokens restent dynamiques, portées par deux narratifs attractifs : le rendement Bitcoin (BTCFi) et les agents IA. Cela rappelle que le marché public continue de courir après les narratifs.
Faits marquants : Lombard (94,7 millions de dollars)
Lombard introduit Bitcoin dans la DeFi, lançant LBTC, un actif BTC générant du rendement, cross-chain et liquide, visant à unifier la liquidité Bitcoin à travers les écosystèmes. Cela s’inscrit dans la tendance croissante du "BTCFi", permettant de générer des rendements DeFi avec BTC.
