Le hashprice de Bitcoin chute à son plus bas niveau en deux ans alors que le pivot vers l’IA divise les mineurs
La difficulté record et la baisse des frais on-chain ont fait chuter la rentabilité du minage de Bitcoin à son plus bas niveau depuis deux ans, créant un fossé grandissant entre les mineurs survivant avec des marges extrêmement faibles et ceux qui se réinventent en tant qu’opérateurs de centres de données pour la vague de l’IA.
Le minage était autrefois une industrie homogène évoluant en phase avec le prix du Bitcoin. Cependant, elle évolue désormais vers une économie à deux vitesses, où la puissance de hachage définit le succès, et non la stratégie énergétique.
À environ 42,14 $ par terahash par jour, le hashprice du Bitcoin (le terme utilisé dans l’industrie pour désigner le revenu du mineur par unité de puissance de calcul) est tombé dans les 4 % inférieurs de sa fourchette sur deux ans.
Au cours du seul mois dernier, il a chuté de 19 %, tandis que le repli plus large du marché du Bitcoin autour de 101 500 $ n’a fait qu’accentuer la pression.
Le véritable coupable n’est pas le prix spot.
C’est la structure mathématique du réseau lui-même : la difficulté a augmenté de 31 % au cours des six derniers mois, le hashrate de 23 %, tandis que les frais, autrefois soutenus par l’activité des ordinals et la congestion, ont chuté à leur plus bas niveau depuis le printemps. Le résultat est une pure compression, avec plus de machines se disputant moins de récompenses.
Pour les petits mineurs, cette combinaison est dévastatrice. Beaucoup opèrent en dessous du seuil de rentabilité, en particulier ceux liés à des contrats d’électricité coûteux ou à du matériel plus ancien. La situation rappelle étrangement les creux des cycles précédents en 2020 et fin 2022, lorsque les acteurs les plus faibles ont capitulé juste avant un rebond.
Cependant, cette fois, le test de résistance se déroule dans un environnement très différent : l’avènement de l’IA et du calcul haute performance a créé une toute nouvelle soupape de sécurité pour les mineurs, leur permettant de réorienter leur infrastructure vers des charges de travail non liées au Bitcoin.
Plus tôt cette semaine, Iris Energy a annoncé un accord de 9,7 milliards de dollars sur cinq ans avec Microsoft pour fournir des capacités d’IA et de centres de données, réaffectant ainsi une partie de sa flotte en tant que fournisseur HPC. La réaction boursière a été immédiate, et les courtiers ont commencé à reclasser IREN, Core Scientific, Riot Platforms et Cleanspark comme des « acteurs de l’infrastructure IA » plutôt que de simples proxies Bitcoin.
Ce changement, ancré dans une véritable diversification des revenus, explique pourquoi les actions des mineurs peuvent rebondir même lorsque le hashprice baisse. Le marché commence à récompenser la flexibilité à l’échelle du réseau et les contrats d’électricité à long terme plutôt que la seule production de hash.
Le contraste avec les mineurs traditionnels est frappant. Les entreprises qui restent exclusivement liées à la production de Bitcoin ont peu de marge de manœuvre lorsque les marges s’effondrent.
Les bénéfices des mineurs sont désormais à leur plus bas niveau de rentabilité depuis avril, avec des lectures de hashprice autour de 43 $ par PH/s/jour proches des plus bas sur plusieurs mois. Ces entreprises sont toujours payées entièrement en récompenses de blocs Bitcoin et en frais de transaction, des revenus qui diminuent automatiquement à chaque augmentation de la difficulté.
À moins qu’elles ne puissent se couvrir contre l’exposition ou accéder à une énergie ultra-bon marché, elles sont contraintes d’attendre la prochaine hausse de la subvention de bloc ou une flambée des frais du réseau.
Marathon Digital, quant à elle, montre ce que l’échelle peut faire pour compenser la pression. L’entreprise a récemment annoncé un bénéfice trimestriel record de 123 millions de dollars en misant à la fois sur l’efficacité opérationnelle et sur de nouvelles activités adjacentes à l’hébergement IA.
Son mix de revenus est désormais un mélange d’opérations de minage et d’IA, montrant comment la définition d’un mineur évolue. L’empreinte énergétique massive de Marathon lui permet de réduire ou de rediriger la charge de manière opportuniste, en vendant l’excédent d’énergie ou en louant l’infrastructure pour des tâches HPC lorsque l’économie du minage de Bitcoin se resserre.
La divergence est désormais visible dans les données de marché : les investisseurs en actions considèrent la faiblesse du hashprice non pas comme un risque existentiel, mais comme un filtre séparant les mineurs ayant des modèles économiques durables de ceux qui ne font que courir après les récompenses de blocs.
Comme l’a noté la dernière note de Bernstein, « la douleur du hashprice n’affectera pas les mineurs qui se tournent vers l’IA ». Ce sentiment résume le changement structurel en cours, à savoir que le minage de Bitcoin évolue d’une activité à objectif unique vers une entreprise d’infrastructure de données multi-marchés.
Suivre quand la tendance baissière pourrait s’inverser : plusieurs indicateurs clairs.
Le premier est un plateau ou un retournement de la difficulté, signalant que le hashrate non rentable se déconnecte, créant un rééquilibrage naturel qui augmente la part de récompenses des mineurs restants.
Le deuxième est une résurgence des frais on-chain, qu’elle provienne de la congestion ou d’une nouvelle vague de demande de type inscription. L’un ou l’autre peut faire monter le hashprice sans aucun changement du prix du Bitcoin.
Le troisième, et peut-être le déclencheur le plus important, est la poursuite de l’expansion des contrats IA ou HPC. Chaque nouveau mégawatt détourné vers des charges de travail externes réduit la concurrence effective sur le réseau Bitcoin, stabilisant les marges pour ceux qui restent.
D’autres variables comptent également : les prix de l’énergie en hiver, les incitations à la réduction de charge et les réglementations régionales influencent tous qui peut survivre à une période prolongée de pression économique. Les fusions, liquidations et fermetures de sites s’accélèrent généralement lorsque le hashprice approche de ses plus bas cycliques.
Historiquement, cela a été un signal contrarien pour le marché au sens large, une sorte de prélude à un allègement de l’ajustement de la difficulté et à une nouvelle accumulation des mineurs.
La prochaine augmentation de la difficulté offrira le premier véritable test pour savoir si cette compression a atteint sa limite. Si la croissance du hashrate ralentit tandis que les frais augmentent, le hashprice pourrait commencer une lente réversion vers l’équilibre.
En attendant, l’industrie du minage reste divisée entre ceux qui résistent au problème mathématique le plus difficile du Bitcoin et ceux qui le réécrivent entièrement grâce à l’IA.
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