MicroStrategy dépense 800 millions de dollars, Harvard augmente sa position de 200 % : les baleines achètent-elles au plus bas ou est-ce le prélude à un piège de marché haussier ?

MicroStrategy et Harvard University, deux grandes institutions, augmentent leurs positions à contre-courant du marché : s'agit-il d'une accumulation au creux ou d'un piège d'achat au sommet ?

MicroStrategy a acheté 8,178 bitcoins pour 835.6 millions de dollars, verrouillant un prix moyen de 102,171 dollars. Bien que le prix actuel soit tombé sous les 90,000 dollars, entraînant une perte latente sur ce lot, le coût moyen global de la société est d'environ 74,433 dollars, ce qui la maintient en situation de profit. Selon les estimations, 40 % de ses positions ont été acquises à un prix inférieur au coût moyen.

Harvard Management Company a révélé dans son rapport 13F du 30 septembre qu'elle détenait 6.8 millions d'actions de l'ETF bitcoin de BlackRock (IBIT), d'une valeur de 442.9 millions de dollars, soit une augmentation de 200 % par rapport au trimestre précédent, ce qui en fait la position la plus importante parmi ses actions cotées aux États-Unis. Cette institution, qui gère 50 milliards de dollars d'actifs, a renforcé ses positions pendant la baisse, soulignant ainsi sa confiance à long terme dans les actifs numériques.

Les deux institutions ont augmenté leurs positions alors que le marché connaissait une correction profonde : les taux de financement sont passés en territoire négatif, l'intérêt ouvert a diminué, les détenteurs à court terme (portefeuilles ayant acquis des coins en moins de 155 jours) ont subi une "capitulation on-chain", et les particuliers ont vendu massivement en raison de liquidations sur effet de levier et de pertes réalisées.

La capitalisation boursière mensuelle des ETF bitcoin spot américains a diminué de 2.57 milliards de dollars, enregistrant la plus forte baisse depuis leur lancement, avec des sorties de capitaux concentrées pendant les heures de négociation américaines, exerçant une pression supplémentaire sur les prix. Ce schéma de vente par les particuliers et de prise de relais par les institutions illustre un transfert typique de capitaux des investisseurs faibles vers les grandes institutions.

Les données on-chain montrent que les portefeuilles de baleines détenant plus de 1,000 bitcoins continuent d'accumuler alors que les petits portefeuilles se retirent, ce qui correspond au modèle historique de redistribution précoce des fonds lors des corrections.

Cependant, il convient de noter que l'identification des portefeuilles repose sur l'analyse de la blockchain et les étiquettes des exchanges, sans vérification d'identité KYC, ce qui limite la précision des données de détention.

Selon CryptoQuant, le marché des produits dérivés montre des signes de deleveraging, la baisse de l'intérêt ouvert et le passage des fonds en négatif étant davantage dus à la clôture de positions longues qu'à un retrait actif des baleines.

Cependant, l'ampleur de l'accumulation institutionnelle ne suffit pas à compenser la pression des sorties de capitaux des ETF. Bien que les achats de MicroStrategy et Harvard soient significatifs, ils ne peuvent pas compenser les 2.57 milliards de dollars de rachats d'ETF, et il est difficile de distinguer, sur le plan graphique, une accumulation à court terme d'un piège haussier.

Si les sorties de capitaux des ETF se poursuivent jusqu'à la fin de l'année, ou si les risques macroéconomiques augmentent, même une accumulation par des institutions telles que des États souverains ou des entreprises pourrait ne pas empêcher le prix de liquidation du bitcoin de baisser davantage.

MicroStrategy peut diluer son coût à long terme grâce à sa stratégie de financement, et Harvard a un horizon d'investissement de dix ans, de sorte que les corrections trimestrielles ont un impact limité sur eux, contrairement aux particuliers et aux traders à effet de levier qui ne disposent pas de tels amortisseurs.

La nature définitive de cette redistribution de capitaux reste à déterminer : si les sorties de capitaux des ETF se stabilisent par la suite et que la demande institutionnelle pour le spot continue, cela pourrait indiquer que le creux est proche ; si les sorties de capitaux et la pression macroéconomique s'intensifient, l'accumulation actuelle pourrait n'être qu'une pause temporaire.

La chute du bitcoin sous les 90,000 dollars a déjà filtré les investisseurs à long terme capables de supporter la volatilité et les spéculateurs sensibles aux fluctuations à court terme, mais la réponse finale sera révélée par les flux de capitaux au cours du prochain mois.