L'or subit rarement la « malédiction du prix du pétrole » ! Commerzbank réduit soudainement son objectif de prix pour 2026 à ce niveau
La banque commerciale allemande a abaissé ses prévisions de prix de l'or pour fin 2026 de 5 000 dollars à 4 800 dollars, tout en maintenant inchangée sa cible de 5 200 dollars pour fin 2027.
Cette révision intervient alors qu'une relation inverse inhabituelle entre l'or et le prix du pétrole s'est manifestée dans le contexte du conflit persistant avec l'Iran, exerçant une pression sur les prix de l'or. Cependant, cette banque allemande maintient toujours ses perspectives de prix pour 2027 à 5 200 dollars, arguant que les facteurs structuraux soutenant le marché haussier de l'or restent solides.
La semaine dernière, le prix de l'or est tombé à son plus bas niveau en deux mois, sous les 4 400 dollars. Auparavant, le président américain Trump avait suscité l'espoir sur les marchés, laissant croire à une possible entente entre les États-Unis et l'Iran ; mais ce sentiment a ensuite été remis en question, provoquant une chute du prix de l'or.
Depuis moins de quatre mois, alors que le conflit iranien s’est intensifié, la performance de l'or en tant qu'actif refuge a été plutôt contre-intuitive : chaque fois que la situation s'aggrave, l'or recule ; et lorsque les tensions se relâchent, l'or grimpe.
Carsten Fritsch, analyste des matières premières à la banque commerciale allemande, a souligné que le prix du pétrole joue un rôle déterminant dans cette dynamique.
Forte corrélation négative avec les prix du pétrole
Le trafic maritime dans le détroit d'Ormuz est effectivement suspendu, ce qui a interrompu plus de 12 % de l'approvisionnement mondial en pétrole et propulsé les prix du pétrole à la hausse.
La hausse du prix du pétrole s'accompagne généralement d'une baisse du prix de l'or, tandis que les signes d'apaisement ont l'effet inverse. Carsten Fritsch, analyste des matières premières à la banque commerciale allemande, explique l’ampleur de ce changement :
"Le coefficient de corrélation actuel est de -0,6. Peu avant le début de la guerre en Iran, ce coefficient était encore à +0,5. Au cours de l’année écoulée, il a principalement fluctué entre +0,4 et -0,4."

(Source : Bloomberg, Banque commerciale allemande)
Il décrit le niveau actuel de corrélation négative comme "exceptionnellement élevé".
La hausse des prix du pétrole pousse l'inflation, mais pèse sur l'or
Normalement, une hausse des prix du pétrole accroît les risques d’inflation, ce qui devrait soutenir l'or. Mais cette fois-ci, l'or n'en a pas profité et s'est au contraire baissé.
Fritsch indique que la perception du marché vis-à-vis de la politique des banques centrales, en particulier de la Fed, est un facteur clé.
Avant le déclenchement de la guerre, le marché anticipait une baisse des taux d’environ 50 points de base cette année. Mais la flambée des prix du pétrole a significativement modifié ces attentes. Les contrats à terme sur le Federal Funds Rate indiquent désormais que le taux d'intérêt clé aux États-Unis sera d'environ 3,8 % d'ici la fin de l'année. Cela signifie que le marché intègre désormais une probabilité de hausse de 25 points de base au printemps 2027.
La banque commerciale allemande ajuste ses perspectives pour la Fed et l’or
Les économistes de cette banque ont également modifié leurs prévisions concernant la Fed. Ils ne s'attendent plus à une baisse des taux cette année, mais ne prévoient pas de hausse non plus.
La banque estime actuellement qu’une baisse des taux ne se produira qu’à la mi-2027, sous la pression politique. Ce changement de politique a conduit la banque à revoir à la baisse sa prévision de prix de l'or pour cette année.

(Source : Bloomberg, Banque commerciale allemande)
Fritsch indique que le nouveau scénario de base de la banque prévoit une réouverture du détroit d'Ormuz après une période de transition de deux mois. Cela devrait atténuer la pression sur les prix du pétrole et inverser les attentes actuelles de hausse de taux, ouvrant ainsi la voie à un rebond de l’or.
Perspectives haussières pour 2027
Malgré la révision à la baisse de ses objectifs à court terme, la banque commerciale allemande reste fortement optimiste sur les perspectives de l’or à long terme. Elle maintient sa prévision pour fin 2027 à 5 200 dollars l’once.
Fritsch met en avant que les facteurs structurels soutenant l’or demeurent totalement en place. Parmi eux : l’érosion de la confiance du marché envers le dollar comme monnaie de réserve, l’achat continu d’or par les banques centrales, et les niveaux élevés de la dette publique.
Il indique : "L’intérêt des investisseurs pour l’or pourrait également rester élevé, soutenu par des niveaux de dette publique déjà très hauts et en forte augmentation ; du point de vue de l’inflation, cela conduit à une politique monétaire excessivement accommodante."
Impact sur le marché
Fritsch estime qu’étant donné que le prix actuel de l’or reste nettement inférieur à l'objectif révisé de 4 800 dollars pour fin 2026, il existe encore un potentiel de hausse dans les prochains mois dès que la pression exercée par les prix du pétrole s’atténuera.
Cependant, tant que la situation dans le golfe Persique restera incertaine, une volatilité à court terme est attendue. Les prochaines semaines seront cruciales, les investisseurs surveillant de près les négociations américano-iraniennes, les évolutions des prix du pétrole et les nouveaux signaux émanant de la Fed.
Malgré les vents contraires inhabituels pour l’or dans l’environnement actuel, la banque commerciale allemande considère que la logique du marché haussier de l’or à long terme reste très solide.
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