Goldman Sachs : la "pénurie de cuivre" hors États-Unis s'aggrave, une fois les droits de douane américains appliqués, le prix du cuivre à la Bourse de Londres dépassera 14 000 dollars au second semestre

Goldman Sachs a fortement relevé ses prévisions de prix du cuivre, augmentant de 28 % l'estimation du prix moyen du cuivre à Londres pour 2027 à 13 800 dollars/tonne, la logique centrale étant que le déficit d'approvisionnement sur les marchés "hors États-Unis" s'est soudainement agrandi — les importations et le stockage américains continuent d’assécher l’offre mondiale disponible, et la reprise tardive de deux grandes mines de cuivre jusque 2028 provoque un choc d’approvisionnement, poussant le marché du cuivre hors États-Unis vers une pénurie profonde, ce qui soutient fermement la hausse des prix du cuivre sur le LME.

Dans son rapport du 4 juin, Goldman Sachs a relevé la prévision du prix moyen du cuivre à Londres pour le quatrième trimestre 2026 de 11 200 dollars/tonne à 13 700 dollars/tonne, soit une augmentation de 22 % ; la prévision du prix moyen pour toute l'année 2027 passe de 10 750 à 13 800 dollars/tonne, soit une hausse de 28 %. Actuellement, le prix spot du cuivre à Londres est d’environ 13 714 dollars/tonne.

Goldman Sachs estime que le catalyseur le plus déterminant du moment pour les prix est l’évolution de la politique des tarifs douaniers américains sur le cuivre, dont l’issue est attendue ce mois-ci. Si les États-Unis annoncent l’augmentation des tarifs douaniers sur le cuivre à compter de janvier 2027, cela pousserait les importateurs à accélérer leurs achats, resserrant davantage l’offre sur les marchés hors États-Unis et permettant aux prix du cuivre sur le LME de franchir 14 000 dollars/tonne au second semestre 2026. Si un non-resserrement est clairement annoncé, la demande d’importation baisserait fortement et les prix pourraient descendre à environ 12 800 dollars/tonne — Goldman Sachs estime que ceci correspond au niveau de juste valeur basé sur les fondamentaux du marché du cuivre.

Goldman Sachs a considérablement révisé à la hausse l'estimation du déficit d’approvisionnement sur les marchés du cuivre hors États-Unis en 2026, à environ 640 000 tonnes, et à environ 170 000 tonnes pour 2027, soit une augmentation significative par rapport aux estimations précédentes. Le rapport souligne que le prix du cuivre à Londres est formé sur les marchés hors États-Unis, dont le resserrement continu propulsera le prix central du cuivre sur le LME.

L’expansion du déficit sur le marché du cuivre hors États-Unis est causée par un resserrement synchronisé de l’offre et de la demande.

Côté offre, la production mondiale des mines sera réduite d’environ 350 000 tonnes cumulées en 2026 et 2027, ce qui représente environ 1,5 % de l’offre totale des mines mondiales ; côté demande, les États-Unis importent massivement du cuivre afin d’éviter de potentiels droits de douane, les stocks de cuivre américains devraient ainsi passer d’environ 0,1 million de tonnes début 2025 à environ 1,8 million de tonnes fin 2026, soit un cumul annuel de 900 000 tonnes, dépassant l’ancienne prévision de 550 000 tonnes.

Le cuivre stocké dans les entrepôts américains ne sera plus dirigé vers le LME ou d’autres marchés internationaux, comprimant directement l’offre mondiale disponible. Il en résulte un déficit d’approvisionnement sur le marché du cuivre hors États-Unis de 640 000 tonnes en 2026 et de 170 000 tonnes en 2027, tous deux substantiellement supérieurs aux estimations précédentes, ce qui soutient le déplacement à la hausse du centre de fixation des prix du cuivre.

La réduction de l’offre de cuivre est principalement due au retard de la reprise de deux mines majeures mondiales.

La mine de Grasberg en Indonésie et celle de Kamoa-Kakula en République Démocratique du Congo ont subi une baisse de production suite à des incidents en 2025, et Goldman Sachs estime désormais qu’elles ne retrouveront leur pleine capacité avant 2028. Cette révision amène Goldman Sachs à réduire l’estimation de l’approvisionnement mondial des mines en 2026 d’environ 350 000 tonnes.

Théoriquement, le cuivre recyclé pourrait compenser le déficit de cuivre raffiné, mais cette voie est également entravée actuellement. En raison de la faiblesse de la disponibilité du cuivre recyclable en Chine, la fourniture de cuivre recyclé ne peut pas combler efficacement le manque de cuivre raffiné, renforçant encore la tension globale du marché du cuivre.

Goldman Sachs considère que la politique américaine de tariffs sur le cuivre est la variable la plus cruciale à court terme pour les prix du cuivre à Londres, avec trois scénarios principaux et des trajectoires de prix distinctes.

Si aucune décision sur les tarifs n’est prise, le prix du cuivre devrait rester soutenu autour des niveaux actuels, la tension du marché hors États-Unis et la détention financière servant de soutien.

Si les États-Unis annoncent officiellement de nouveaux tarifs sur le cuivre à partir de janvier 2027, les importateurs accéléreront les achats au second semestre 2026, resserrant encore l’offre sur les marchés hors États-Unis et permettant aux prix du cuivre sur le LME de dépasser 14 000 dollars/tonne au second semestre 2026. Toutefois, une fois le tarif appliqué, la demande d’importation baissera rapidement en 2027, et les prix devraient alors subir une pression à la baisse.

Si les États-Unis annoncent clairement qu'ils ne vont pas instaurer de nouveaux tarifs sur le cuivre, la demande d’importation chutera fortement, le marché hors États-Unis pourrait même passer à un léger excédent en 2027, et le prix du cuivre devrait descendre à environ 12 800 dollars/tonne — Goldman Sachs estime qu'il s'agit du niveau de juste valeur du cuivre dans ce scénario. Goldman Sachs souligne également que même sans nouveaux tarifs actuellement, l’option tarifaire ne disparaît pas pour autant.