L’émission imminente de bons du Trésor à 65 milliards sur 6 semaines révèle une fenêtre d’arbitrage sur la rotation des obligations à court terme.

⑴ Le département du Trésor américain émettra mardi 65 milliards de dollars en bons du Trésor à 6 semaines, avec une échéance au 30 juillet 2026. Lors du règlement du 18 juin, un financement supplémentaire de 10 milliards de dollars sera ajouté. Les offres non compétitives et compétitives se clôtureront respectivement à 23h00 et 23h30, heure UTC+8, mardi.⑵ Actuellement, le WI du bon du Trésor à 6 semaines affiche un taux d'environ 3,615 %, le rendement du marché monétaire côté acheteur est d'environ 3,63 %, le rendement à l'achat du bon du Trésor échéant le 23 juillet est de 3,618 %, avec un spread de roulement à terme d'environ 1,2 point de base. Le spread entre les échéances de 1 mois et 2 mois est de 3,5 points de base, soit environ 0,875 point de base par semaine, ce qui confère une valeur relative au spread de roulement actuel de 1,2 point de base.⑶ Les prix des contrats fédéraux et SOFR montrent une probabilité nulle de variation des taux en juin. La demande d'adjudication cette semaine est donc principalement motivée par des besoins de financement et de gestion de trésorerie, et non par des paris directionnels sur les taux ; il est conseillé de privilégier les positions longues absolues et les opérations de roulement à terme en milieu de marché.⑷ La couverture d’offre moyenne des six dernières émissions de bons du Trésor pour la gestion de trésorerie était de 2,99. Les soumissionnaires indirects représentaient 55,45 %, les soumissionnaires directs 5,59 %, et les opérateurs 34,17 %. Actuellement, la liquidité s’est élargie en raison du retrait net des bons du Trésor, et le taux GC est passé sous la moyenne mobile sur 10 jours, créant ainsi un environnement favorable à l’émission de dettes à court terme.⑸ À surveiller : la couverture d’offre et la participation des soumissionnaires indirects pourront-elles rester au-dessus de la moyenne, ainsi que la trajectoire réelle des taux de liquidité à court terme suite à l’injection de 30 milliards de dollars jeudi. Cela déterminera si le prix de cette émission sera attractif.