La prime géopolitique persiste, les taux des obligations américaines fluctuent à des niveaux élevés et la volatilité à court terme domine.

⑴ Les obligations américaines continuent de subir une double pression : l’accélération de l’inflation sous-jacente avant la guerre avec l’Iran, ainsi que les doutes du marché sur la durabilité de l’accord de paix entre les États-Unis et l’Iran. Il reste difficile à rétablir le statut antérieur du détroit d’Hormuz comme voie énergétique sans risque. ⑵ Le rendement des bons du Trésor à deux ans a atteint un nouveau sommet cyclique de 4,23 %, celui à dix ans a touché 4,505 %. L’écart 2s/10s s’est réduit à 25 points de base, établissant un nouveau record d’aplatissement pour la période actuelle. ⑶ Bien que l’accord entre les États-Unis et l’Iran introduise un mécanisme de cessez-le-feu et la réouverture du détroit, Israël et le Hezbollah ne sont pas parties prenantes directes. Trump avertit l’Iran de ne pas réitérer le blocage du détroit, alors que Téhéran refuse de discuter de sujets plus larges avant la fin du conflit au Liban. Les perspectives de résolution durable restent extrêmement incertaines. ⑷ Même si le détroit reste accessible, les récents événements poussent le marché à revaloriser la prime de risque géopolitique. Les consommateurs d’énergie, les producteurs et les marchés du transport maritime devraient continuer à s’adapter, ce qui structurellement soutient la hausse des prix du pétrole. Les institutions anticipent que le brut fluctuera plutôt entre 87 et 90 dollars, au lieu de rester durablement sous la barre des 70 dollars. ⑸ Ce contexte continuera de maintenir les inquiétudes liées à l’inflation et la pression à la hausse sur les rendements des obligations américaines, en particulier à l’avant, car le marché reste très sensible au potentiel d’une hausse des prix liée à l’énergie pouvant perturber la trajectoire accommodante de la Fed. ⑹ Bank of America Global Research prévoit désormais que la Fed relèvera les taux de 25 points de base en septembre, octobre et décembre 2026. Le mois dernier, la banque venait tout juste de réviser ses prévisions, passant d’une baisse de taux à une stabilisation. La rapidité du changement reflète l’évolution du marché quant aux perspectives de croissance, d’inflation et de politique de la Fed. ⑺ Le calendrier économique de lundi est léger, sans données ni discours de la Fed. Le Département du Trésor procédera à l’émission de 89 milliards de dollars en bons du Trésor à 13 semaines et 77 milliards de dollars à 26 semaines. Les opérations de trading seront à privilégier sur des ventes à découvert dans la fourchette de 4,47 % à 4,50 % sur les bons du Trésor à dix ans.