HSBC met en garde contre un "cygne noir" sur le marché des changes au second semestre ! L’envolée “explosive” du dollar pourrait devenir la transaction la plus douloureuse
HSBC Holdings Plc a déclaré que l’appréciation soudaine du dollar pourrait devenir l’une des principales « transactions douloureuses » (pain trade) du second semestre.
(Capture d’écran : Bloomberg)
La banque prévoit que le dollar se renforcera progressivement d’ici la première moitié de 2027, mais si la Fed signale que ses hausses de taux pourraient dépasser les attentes du marché ou que les tensions géopolitiques s’intensifient à nouveau, cette phase de hausse pourrait devenir « explosive ».
Depuis la réunion de la Fed en juin, ce risque a augmenté ; à ce moment-là, les décideurs se sont concentrés fermement sur l’inflation et ont presque omis de donner des orientations prospectives. Cela a poussé le marché à revenir sur les différentiels de taux d’intérêt et a renforcé le dollar face à toutes les principales devises au cours des deux dernières semaines.
L’équipe d’analystes d’HSBC, dont Paul Mackel, a déclaré dans un rapport du 29 juin : « La force du dollar entraînera de la douleur, mais nous pensons que la “transaction douloureuse” sur le marché des changes pourrait se manifester par une période de hausse du dollar encore plus explosive. »
L’indice dollar Bloomberg a atteint un sommet de sept mois début juin, principalement soutenu par le ton hawkish de la Fed et des données économiques américaines solides.
Parallèlement, les anticipations de resserrement des autres économies s’estompent : l’Europe se fragilise avec la baisse des prix du pétrole, tandis que le yen est tombé à son plus bas niveau depuis 40 ans en raison des craintes du marché que le gouvernement japonais souhaite que la Banque du Japon ralentisse le rythme des hausses de taux.
Le sentiment haussier sur le dollar se renforce aussi sur les marchés spéculatifs, les hedge funds ayant poussé leurs positions longues sur le dollar à un niveau record depuis 16 mois, ce qui montre que les investisseurs s’attendent de plus en plus à une poursuite de la hausse du dollar.
HSBC a signalé une autre « transaction douloureuse » provenant de l’inversion du marché des bons du Trésor américain. Au début de l’année, le marché anticipait que la baisse des taux de la Fed rendrait la courbe des rendements plus pentue, mais en raison de l’inflation persistante, de la force du marché du travail et du ton hawkish de la Fed, la courbe des rendements est devenue plus plate.
Parmi celles-ci, le rendement des bons du Trésor américains à deux ans, les plus sensibles à la politique, a déjà augmenté de plus de 60 points de base cette année, tandis que le rendement à 10 ans n’a augmenté que d’environ 20 points de base.
La stratège Bloomberg Kristine Aquino a déclaré : « Bien que la force du dollar face à la plupart des devises du G10 cette année soit indéniable, son parcours haussier pourrait être marqué par une forte volatilité. »
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