WSJ : L'indicateur mNAV créé par Strategy présente des défauts, ce qui pourrait finalement l'obliger à puiser dans ses réserves de bitcoin.
Selon Foresight News et le The Wall Street Journal, Strategy utilise un indicateur auto-créé appelé mNAV pour évaluer sa valorisation en fonction de la prime par rapport à ses avoirs en Bitcoin, mais cet indicateur présente un défaut systémique. Lors du calcul de la valeur d’entreprise, cet indicateur utilise la valeur nominale de la dette et des actions privilégiées au lieu de leur valeur de marché, ce qui gonfle artificiellement le numérateur. Par exemple, le 26 juin, le mNAV communiqué officiellement par Strategy était de 0,99 ; si la valeur de marché était utilisée, il ne serait que de 0,89. Jeudi dernier, la valeur affichée était de 1,09, alors que la valeur corrigée réelle était d’environ 1,04.
Le cours de l’action Strategy a chuté de 75 % au cours de la dernière année et le mNAV est passé sous la barre de 1 le mois dernier, ce qui marque l’arrêt de son modèle « financer l’achat de Bitcoin via des actions à prime ». Auparavant, le conseil d’administration avait autorisé la vente de jusqu’à 1,25 milliard de dollars de Bitcoin afin de racheter des actions et de couvrir les paiements d’intérêts et de dividendes des actions privilégiées. L’article précise que Strategy détient 4 % de l’offre mondiale de Bitcoin : une vente massive pourrait donc accentuer la pression à la baisse sur le prix du Bitcoin. L’entreprise estime que sa réserve actuelle de trésorerie de 2,55 milliards de dollars lui permettrait de couvrir environ 17 mois de paiements d’intérêts et de dividendes, mais si le mNAV reste constamment inférieur à 1, elle pourrait devoir finalement puiser dans ses réserves de Bitcoin.
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