L'IA commence à s'intéresser au marché obligataire : le prélude de 2008 est-il en train de se rejouer ?
Au cours des deux dernières années, l’élément le plus visible de l’IA a été les actions, la valorisation des entreprises phares liées à l’IA ayant été continuellement poussée à la hausse.
Mais le changement le plus important aujourd’hui est le suivant : l’IA commence à consommer massivement de la dette. Les cinq grands hyperscalers — Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft et Oracle — ont émis 121 milliards de dollars sur le marché des obligations d’entreprise américaines en 2025, alors que de 2020 à 2024, la moyenne annuelle n'était que de 28 milliards de dollars. La prévision d’émission de nouvelle dette pour les cinq grands en 2026 a été relevée à 175 milliards de dollars. En 2026, l’émission mondiale de dette liée à l’IA pourrait approcher 570 milliards de dollars.
Car entraîner et faire fonctionner l’IA ne revient pas à écrire quelques lignes de code: cela nécessite une infrastructure très coûteuse dans le monde réel — puces, serveurs, centres de données, terrains, électricité, systèmes de refroidissement, fibre optique, baux à long terme. Autrement dit, l’IA est déjà passée d’une “histoire de logiciel sans actif” à une “histoire de grande infrastructure physique”.
C’est donc le marché obligataire qui doit payer la note, les fonds issus du marché boursier seuls ne suffisent plus.
Selon les derniers rapports, Amazon prévoit d’émettre au moins 25 milliards de dollars de titres obligataires destinés aux dépenses en capital liées à l’IA et au remboursement de dettes.
Bien qu’il y ait actuellement tant d’émissions obligataires liées à l’IA, cela n’a pas immédiatement explosé les spreads sur les obligations d’entreprise.
La raison est simple : parmi les principaux émetteurs de dettes figurent de nombreux “super excellents élèves” — Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta. Ces entreprises ont des flux de trésorerie solides, des profits conséquents, et une grande notation de crédit. Les investisseurs obligataires pensent : même si l’investissement dans l’IA se révèle parfois futile, ils ne seront pas incapables de rembourser leur dette.
Voilà pourquoi le marché semble si calme aujourd’hui. De nombreux spreads sur les obligations de catégorie investissement restent faibles, c’est-à-dire que les investisseurs n’exigent pas encore de ces sociétés un taux d’intérêt supplémentaire élevé.
Mais c’est précisément là l’un des risques cachés. Les crises financières ne commencent souvent pas avec des actifs que “tout le monde sait dangereux”, mais avec des actifs que “tout le monde pense sûrs”.
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