Le chef économiste de Goldman Sachs déclare : L'IPC sera modéré, le marché de l'emploi s'est refroidi, une hausse des taux n'est pas nécessaire.

Huitong Network, 12 août—— Jan Hatzius, économiste en chef de Goldman Sachs, prévoit un CPI modéré pour juillet, avec une augmentation globale sur le mois d’environ 0,05 % et un core (hors éléments volatils) d’environ 0,19 %, en ligne avec le ralentissement observé en juin. Il indique que les facteurs temporaires tels que les droits de douane et le prix du pétrole sont en train de s’atténuer, et Goldman Sachs prévoit qu’il ne sera plus nécessaire d’augmenter les taux d’intérêt cette année.

À 20h30 mercredi soir, heure du fuseau horaire UTC+8 (Asie de l’Est), les données du CPI américain pour juillet seront dévoilées. Ce rapport a un poids bien supérieur à la normale : il pourrait devenir un tournant décisif pour la décision sur les taux d’intérêt de la Fed en septembre.

Dans une interview accordée aux médias, Jan Hatzius, économiste en chef et responsable mondial de la recherche sur l’investissement chez Goldman Sachs, a déclaré que le chiffre du CPI pour juillet devrait, comme celui de juin, rester modéré, avec une variation mensuelle globale autour de 0,05 % et un core CPI autour de 0,19 %, ce qui correspond ou est légèrement inférieur aux attentes du marché.

Hatzius a clairement affirmé que, selon Goldman Sachs, il n’était pas nécessaire de procéder à une nouvelle hausse des taux cette année, estimant que la poursuite du ralentissement de l’inflation des loyers et des salaires constitue une force naturelle à la baisse qui rend tout resserrement supplémentaire inutile. Bien que le président de la Fed, Waller, ait laissé entendre qu'il pourrait ajuster l’indice d'inflation privilégié, Hatzius prévoit toutefois que l’indice PCE de base restera le point d’attention principal de la Fed.

Prévisions du CPI : une lecture modérée consolidera la tendance au ralentissement depuis juin

Hatzius prévoit que le CPI de juillet affichera une progression globale d’environ 0,05 % sur le mois et un core d'environ 0,19 %, conforme ou légèrement inférieur au consensus du marché. Cela renforcera, selon lui, la tendance baissière de l’inflation entamée en juin ; si la tendance se confirme, la pression sur la Fed avant la réunion de septembre s’en trouvera réduite.

Hatzius attribue la hausse supérieure aux attentes de l’inflation sur les cinq premiers mois de 2026 à plusieurs facteurs temporaires : effet de transmission des droits de douane, contribution du prix du pétrole à l’indice global, et impact lié à la Coupe du monde.

Il explique que la transmission mensuelle des droits de douane est désormais quasiment terminée, mais que l'effet annuel ajoute encore environ 0,7 point de pourcentage à l’inflation core PCE — actuellement à 3,3 % sur un an.

Il prévoit que cet effet négatif des droits de douane s’atténuera progressivement pour disparaître d’ici 6 à 12 mois.

Marché du travail : Goldman Sachs révise fortement à la baisse la tendance de l’emploi

Le rapport sur l’emploi non agricole de juillet montre une diminution de 23 000 emplois, loin de la hausse attendue de 80 000, poussant Goldman Sachs à réviser significativement à la baisse ses estimations de croissance mensuelle de l’emploi, de 75 000 auparavant à environ 5 000.

Hatzius explique que ce chiffre résulte d’une moyenne pondérée des données salariales sur les trois derniers mois et de l’enquête sur l’emploi des ménages sur les neuf derniers mois — la fenêtre plus longue étant choisie car l’enquête auprès des ménages est plus bruitée — afin d’extraire une tendance sous-jacente des fluctuations mensuelles. Cette révision brutale met en avant une rapide détérioration du marché du travail sous les apparences de volatilité mensuelle.

Perspectives politiques : pas de hausse des taux nécessaire cette année

Hatzius indique clairement que, selon Goldman Sachs, aucune hausse de taux n’est nécessaire cette année.

Il estime que les forces naturelles de modération — telles que le ralentissement continu de l’inflation des loyers et des salaires — rendent tout resserrement supplémentaire superflu, tout en reconnaissant que la possibilité d’une hausse n’est pas totalement exclue.

Concernant la possibilité d’un changement d’indicateur d’inflation par la Fed, Hatzius précise qu’il s’attend toujours à ce que le core PCE demeure l’indicateur de référence prioritaire, même en 2027 et au-delà.

Il considère que les propos de Waller sur une éventuelle modification de l’indicateur “laissent une marge d’interprétation ouverte et nécessiteront clarification”.

Au sujet de l’objectif d’inflation de 2 % en tant que tel, Hatzius partage la position ferme de Waller, jugeant que 2 % reste “le bon chiffre” et que s’écarter de quelques points de pourcentage — comme une moyenne de 1,6 % à 1,7 % durant les vingt années précédant la pandémie — ne constituerait pas un problème grave.

Perspectives économiques : croissance solide mais l’inflation demeure tenace

Interrogé sur la situation économique générale des États-Unis, Hatzius déclare qu’elle est “assez bonne” — il s’attend à ce que le PIB croisse de 2 % à 2,5 % au cours des un à deux prochaines années, conforme à la tendance long terme soutenable de l’économie, avec un taux de chômage bas et stable.

Mais il reconnaît que l’inflation reste un problème clé après cinq années de hausses de prix excessives, tout en restant confiant que l’économie américaine suivra toujours une trajectoire positive d’amélioration de l’inflation à l’horizon 2027, même si le processus prend plus de temps que prévu initialement.

Résumé

Jan Hatzius, économiste en chef de Goldman Sachs, estime que le CPI de juillet sera modéré — hausse globale sur le mois d’environ 0,05 % et core d’environ 0,19 % —, cohérent avec le ralentissement observé en juin.

Il attribue la hausse supérieure aux attentes de l’inflation sur les cinq premiers mois de 2026 à la transmission des droits de douane, au prix du pétrole et aux effets de la Coupe du monde, facteurs temporaires en voie d’atténuation. Goldman Sachs a désormais fortement réduit sa prévision de tendance d’emploi à 5 000 par mois, ce qui illustre la rapide contraction du marché du travail.

Hatzius affirme explicitement que Goldman Sachs n’attend plus de hausse de taux cette année, considérant que la poursuite du ralentissement de l’inflation des loyers et des salaires rend toute nouvelle restriction inutile. Il reste optimiste sur l’économie américaine dans son ensemble, mais reconnaît que l’inflation demeure un vrai défi apparu au cours des cinq dernières années. Les prochains chiffres du CPI viendront valider ou remettre en cause cette évaluation.