Marchés émergents : la pente accrue des bons du Trésor réduit leur attrait – BNY
Geoff Yu de BNY rapporte que les obligations souveraines des économies émergentes axées sur les matières premières ont connu une accélération des ventes après la décision de la Fed, malgré un Dollar plus faible et une baisse des rendements réels américains. L'Afrique du Sud n'a pas réussi à attirer des flux entrants, même avec des prix de l'or plus élevés, car la duration des marchés émergents reste mise à mal par des rendements nominaux insuffisants, des risques d'inflation et des tensions budgétaires, alors que la dynamique des rendements américains reste favorable.
Les obligations liées aux matières premières font face à des vents contraires sur la duration
« La dette souveraine émise par les économies émergentes axées sur les matières premières bénéficie normalement des opérations financées en USD dans un environnement accommodant de la Fed, mais les ventes se sont accélérées après la décision de la Fed. Quelques signes précurseurs de retournement apparaissent, mais l'Afrique du Sud, qui devrait pourtant être l'un des principaux bénéficiaires de la hausse des prix de l'or, n'a enregistré aucun flux entrant avant une semaine complète après la décision. Cela suggère que l'environnement reste difficile pour la duration des marchés émergents. »
« Les rendements nominaux à court et à long terme ne sont tout simplement pas suffisamment élevés pour compenser le risque d'inflation et la pression fiscale. Compte tenu des perspectives de croissance mondiale actuelles et du fardeau budgétaire inattendu lié au conflit iranien, nous comprenons en partie ce point de vue. Les banques centrales ne peuvent pas imposer la discipline budgétaire de la même manière que les marchés obligataires, et l'ajustement de prix nécessaire n'a pas encore été atteint pour permettre une reprise durable des actifs des marchés émergents. »
« Malgré une forte inflation, les obligations souveraines des marchés développés ont trouvé un solide soutien domestique tout au long du conflit iranien. Les investisseurs locaux ne sont pas exposés au risque de change, tandis que la stabilité relative des points morts d'inflation maintient les rendements réels attractifs. Cela reste largement vrai en Europe, mais la décision de la Fed a changé la donne pour les points morts américains : la mesure 5y5y forward a augmenté de 20 points de base au cours du mois écoulé et de près de 30 points de base depuis ses plus bas de mars. »
« Cependant, la baisse des rendements réels américains n'a pas suffi à générer de forts flux vers les obligations liées aux matières premières, car l'accentuation de la courbe des Treasuries en a compensé une grande partie. La perspective d'un dollar plus faible demeure, mais cela ne se traduit pas automatiquement par une hausse des prix des matières premières ou par un renforcement des économies axées sur les matières premières, surtout tant que les investisseurs américains restent à l'aise avec les rendements nominaux et réels domestiques. »
« Les économies basées sur les matières premières doivent donc générer leur propre dynamique de croissance et de rendement total avant de pouvoir pleinement bénéficier de conditions financières mondiales plus favorables. L'association antérieure d'un large avantage de rendement par rapport aux États-Unis et d'une forte demande chinoise augmentant les recettes d'exportation ne revient pas. »
Avertissement : le contenu de cet article reflète uniquement le point de vue de l'auteur et ne représente en aucun cas la plateforme. Cet article n'est pas destiné à servir de référence pour prendre des décisions d'investissement.
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