Goldman Sachs affirme que le Japon dispose d'une réserve de guerre de 1 000 milliards de dollars : davantage d'interventions sur le yen à venir ?

```htmlSelon Goldman Sachs, le Japon dispose encore de suffisamment de réserves en dollars pour intervenir à nouveau sur les marchés des devises. La banque estime que Tokyo détient près de 1 000 milliards de dollars en réserves. Environ 200 milliards de cette somme sont placés en liquidités ou en équivalents de liquidités. Cette marge est importante, car le yen a déjà perdu une grande partie des gains du mois dernier. Cette semaine, la devise est revenue vers 160 par dollar, effaçant environ la moitié de son rebond consécutif à l’intervention.Pourquoi Goldman voit une marge d’action supplémentaireLa stratégiste de Goldman Sachs, Karen Fishman, en a parlé dans le podcast Exchanges de la banque. Elle a indiqué que le Japon n’aurait pas besoin de la majorité de cette réserve pour égaler l’opération de juillet. Elle a également mentionné la facilité de prise en pension FIMA de la Federal Reserve, qui permet aux banques centrales d’emprunter des dollars contre des actifs en bons du Trésor. Cet accès pourrait rendre la totalité du 1 000 milliards disponible et éviter au Japon de vendre des obligations sur le marché ouvert. Ce soutien a déjà influencé le sentiment des traders la semaine dernière. Une fois que les clients ont compris que la facilité pouvait débloquer l’ensemble des réserves, ils se sont montrés plus confiants à propos du yen. Praneet Shah, responsable du trading des options de change chez Goldman, l’a évoqué dans le podcast.L’écart de taux derrière la baisse du yenSelon Shah, le vrai moteur est l’écart entre les coûts d’emprunt au Japon et aux États-Unis. Les rendements des bons du Trésor à dix ans étaient proches de 4,69 % cette semaine. Les obligations japonaises du gouvernement à dix ans rapportaient seulement 2,839 %, ce qui maintient l’afflux de capitaux vers la dette américaine. Le yen a déjà perdu une grande partie des gains du mois dernier.Les marchés évaluent actuellement à 65 % la probabilité que Bank of Japan relève les taux d’un quart de point en septembre. Fishman a déclaré qu’un manque à cette hausse exercerait à nouveau une pression sur le yen. En revanche, une inflation ou des chiffres de l’emploi américains plus faibles pourraient atténuer cette pression et raviver les attentes d’une nouvelle intervention, selon Shah. S’ils ne procèdent pas à la hausse, cela exercerait une nouvelle pression à la baisse sur le yen.Karen Fishman, Goldman Sachs ResearchTokyo et Washington ont partagé l’opération de juillet, marquant la première défense conjointe du yen entre les États-Unis et le Japon depuis 1998. Elle a suivi la chute du yen vers 164 par dollar, son niveau le plus bas depuis quarante ans. Tokyo a mobilisé près de 85 milliards de dollars lors des deux premiers jours de l’opération. Goldman qualifie cette intervention comme étant la plus importante sur deux jours pour le Japon, hors celle qui a suivie le désastre de Fukushima en 2011. Fishman a rappelé qu’après que le Japon soit intervenu seul en avril et mai, le yen est tout de même revenu à ses niveaux les plus bas depuis quarante ans en quelques mois.Les marchés des options affichent toujours des primes élevées sur les calls yen à court terme. Cela montre que les investisseurs restent prudents quant au risque d’un rebond du yen, selon Shah. La prochaine décision de Tokyo dépend désormais moins du montant de ses réserves, mais davantage des actions à venir de la Fed et de la Bank of Japan.```