Dollar américain : la reconstitution des couvertures soutenue par la Fed ravive la pression à la vente – BNY
Geoff Yu de BNY soutient que la réunion de juillet de la Fed a marqué un pic dans le désengagement des couvertures sur le dollar plutôt qu’une fin de l’exceptionnalisme américain. Les investisseurs transfrontaliers reconstituent des couvertures USD, réduisant ainsi l’exposition américaine non couverte tout en maintenant une demande sous-jacente généralement solide pour les actifs américains. Les ventes de dollars se concentrent contre la GBP, l’EUR et le CAD, tandis que le JPY et le CNY demeurent des exceptions notables.
La décision de la Fed modifie la couverture sur le dollar
« La réunion de juillet de la Fed semble avoir marqué un pic dans le désengagement des couvertures dollar, plutôt qu’une fin de l’exceptionnalisme américain. Les investisseurs transfrontaliers reprennent les couvertures USD, l’exposition nette aux actifs américains chutant fortement après la décision du 29 juillet. Les ventes de dollars se concentrent sur la GBP, l’EUR et le CAD, alors que le JPY et le CNY restent des exceptions notables. »
« Notre indicateur “net hedge” USD est passé d’une position de couverture excédentaire proche de 15 % à environ la moitié de son niveau sur 12 mois à l’occasion de la réunion Fed du 29 juillet. La rapidité de ce changement illustre le fort retour des investisseurs sur le dollar. »
« Nos données montrent qu’entre le 29 juillet et le 5 août, l’exposition nette aux actifs américains a chuté de 0,47 à 0,34, ce qui représente une baisse significative de l’argument de “l’exceptionnalisme américain”. Toutefois, la moyenne à long terme de l’exposition nette aux actifs américains est proche de zéro – les variations des couvertures USD tendent à suivre les valeurs des actifs. Ainsi, dans l’ensemble, l’exceptionnalisme américain reste solide. »
« En excluant les effets de fin de mois, les données montrent que les perspectives de la Fed demeurent déterminantes pour les niveaux de couverture. La Fed devra donc rester attentive à de tels effets sur le marché des changes, en particulier si le dollar est de plus en plus perçu comme un canal de transmission de l’inflation. »
« Exprimez les inquiétudes liées à la Fed par des ratios de couverture USD plus élevés, plutôt que par une réduction directe de l’exposition aux actifs américains. »
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