Dollar américain : le ralentissement du marché du travail envoie des signaux mitigés pour le dollar - Commerzbank

Volkmar Baur et Tatha Ghose de Commerzbank soulignent que, malgré un marché du travail américain « peu dynamique en embauches comme en licenciements », le dollar reste soutenu. Les inscriptions initiales au chômage et le taux de chômage demeurent très bas, tandis que la croissance des salaires ne montre que de timides signes de ralentissement. Les auteurs insistent sur le fait qu'une modération durable des salaires et de l'inflation prendra du temps, retardant le soulagement pour la Réserve fédérale et maintenant le soutien du dollar.

Dynamique du marché du travail et USD

« En même temps, une observation de l’évolution du marché sur EUR/USD montre que le rapport sur l’emploi de vendredi dernier a eu un impact plus fort sur le taux de change que les données sur l’inflation publiées mercredi. Il est vrai que la surprise dans le rapport sur l’emploi a également été nettement plus importante que celle dans les données sur l’inflation, ces dernières ayant été globalement conformes aux attentes. Néanmoins, cela montre qu’au milieu de toute l’attention portée aux chiffres de l’inflation, il ne faut pas perdre complètement de vue le marché du travail. »

« Les chiffres publiés hier concernant les demandes initiales d’allocations chômage aux États-Unis étaient une fois de plus à un niveau très bas. Avec 209 000 demandes initiales, la moyenne mobile sur quatre semaines est restée sous la barre des 200 000 – pour la quatrième fois seulement au cours des cinq dernières années. »

« Alors qu’il y a eu des améliorations minimes sur les taux de démissions, de licenciements et d’embauches ces derniers mois, ces trois taux restent bas en comparaison du taux de chômage. Cela signifie que, par rapport aux 25 dernières années, on s’attendrait normalement à un marché du travail plus dynamique avec un taux de chômage aussi faible – avec plus de personnes quittant leur emploi à la recherche de mieux et plus d’entreprises recrutant de nouveaux employés. »

« On pourrait penser qu’un tel manque de dynamisme se refléterait dans une croissance salariale moindre. Cependant, ce n’est pas (encore) le cas actuellement. En effet, si l’on observe la tendance des gains horaires moyens, on constate que – en comparaison du chômage – ils affichent encore une image très robuste, avec une dernière hausse à 3,2 %. »

« Au final, il faut dire que même s’il y a de premiers signes montrant que la faible dynamique du marché du travail affecte la croissance des salaires, il faudra encore quelques mois pour vérifier si cette tendance s’installe durablement. Une baisse des salaires aurait assurément un impact sur l’inflation et allégerait la pression sur la Fed pour relever les taux d’intérêt. Mais, comme mentionné, il faudra probablement du temps avant de voir cela se concrétiser. Et d’ici là, le dollar américain devrait rester soutenu. »