La vente accrue des obligations américaines à long terme : les responsables de la Fed nient toute remise en cause de leur crédibilité, le principal facteur étant la concurrence entre l’endettement public et le financement de l’IA pour attirer les capitaux.

L'application financière intelligente a noté que les obligations d'État américaines à long terme ont récemment subi une vague de ventes continues, le rendement des obligations à 30 ans atteignant son plus haut niveau depuis 2007. Alors que le marché s'inquiète que la flambée des rendements des bons du Trésor puisse signifier que les investisseurs commencent à douter de la capacité de la Fed à contrôler l'inflation, deux responsables de la Réserve fédérale ont relativisé cette inquiétude jeudi, estimant que les besoins massifs de financement du gouvernement américain ainsi que la demande de capitaux générée par la construction des infrastructures d'intelligence artificielle sont les principales raisons qui poussent les rendements à long terme à la hausse.

Le président de la Fed de Saint-Louis, M. Musalem, a déclaré jeudi lors d'une interview que les marchés de capitaux mondiaux sont actuellement confrontés à une « concurrence croissante pour les fonds ». D'une part, le gouvernement américain doit lever des fonds pour ses dépenses budgétaires en émettant massivement des obligations d'État; d'autre part, la construction des infrastructures en intelligence artificielle nécessite également d'énormes investissements en capital, et cette demande se propage désormais des États-Unis au monde entier.

M. Musalem a affirmé : « La demande de financement public, combinée à celle pour les infrastructures de l’AI, crée actuellement une compétition pour les capitaux. » Il a également souligné que les anticipations d’inflation à long terme sur le marché restent stables, de sorte que les récentes ventes de masse sur le marché obligataire ne signifient pas que les investisseurs mettent en doute la crédibilité de la politique de la Fed.

Normalement, si les investisseurs craignent un manque de détermination de la Fed à contrôler l’inflation, ils peuvent aussi exiger des rendements obligataires à long terme plus élevés en compensation. Mais selon M. Musalem, il n’existe actuellement aucune preuve évidente supportant ce scénario.

Récemment, le marché des bons du Trésor américain subit une pression notable, notamment sur la dette à long terme. Les investisseurs continuent de vendre massivement des bons du Trésor, poussant le rendement des obligations à 30 ans à son plus haut depuis 2007. Les inquiétudes du marché portent principalement sur la rapide augmentation de la dette du gouvernement des États-Unis, la hausse des besoins de financement budgétaire, ainsi que sur l’inflation dépassant pour la cinquième année consécutive l’objectif de 2 % fixé par la Fed.

Le montant de la dette publique américaine a dépassé mercredi pour la première fois les 40 000 milliards de dollars. Parallèlement, la fièvre d’investissement dans l’intelligence artificielle pousse les entreprises technologiques et les développeurs d’infrastructures à lever massivement des fonds pour construire des centres de données, acheter des puces et acquérir des ressources électriques. La concurrence pour les capitaux à long terme entre le secteur public et privé est également considérée comme un facteur de hausse des coûts de financement globaux.

La présidente de la Fed de San Francisco, Mme Daly, a partagé le même jour des opinions similaires au cours d'une interview. Elle a déclaré ne pas penser que la crédibilité de la Fed soit menacée, et n’avoir relevé aucune preuve de nécessité urgente pour un relèvement préventif des taux visant à stabiliser le marché.

Selon Mme Daly, la performance récente du marché des obligations d’État pourrait même suggérer que la politique monétaire actuelle est globalement appropriée. Elle a en outre souligné que lors de l’analyse des signaux émis par les cours obligataires, il est essentiel de prendre en compte la forte demande de capitaux générée par les investissements dans les produits et infrastructures d’AI.

Le Département du Trésor américain a annoncé mercredi élargir son programme de rachat de bons du Trésor à long terme, espérant ainsi améliorer la liquidité du marché et atténuer la pression exercée sur ces obligations. Cette annonce a temporairement fait baisser nettement les rendements à long terme, mais l'effet s'est vite estompé, la plupart des baisses ayant été effacées avant le jeudi. Mme Daly a refusé de commenter directement l’initiative du Trésor d’étendre ses rachats de bons du Trésor.

Bien que M. Musalem estime que la récente vague de ventes sur le marché obligataire n’est pas une crise de crédibilité pour la Fed, il adopte toutefois une position nettement plus hawkish face au risque d’inflation.

M. Musalem a indiqué qu’il était initialement favorable à une hausse des taux lors de la réunion de la Fed en juillet, afin de faire davantage baisser une inflation encore trop élevée. Selon lui, sans relèvement supplémentaire des taux, la probabilité que l’inflation ne retombe pas vers la cible de 2 % de la Fed au cours des 18 prochains mois augmente.

Lors de sa réunion de juillet, la Fed a maintenu les taux inchangés pour la cinquième fois consécutive, sans indiquer clairement de hausse imminente. Trois décideurs ont voté en faveur d'une hausse ; certains responsables régionaux de la Réserve fédérale, dont M. Musalem, qui n’avaient pas de droit de vote cette année, ont également exprimé une préférence pour un resserrement monétaire accru.

À l’inverse, Mme Daly adopte une attitude plus prudente. Elle a déclaré soutenir la décision de la Fed de maintenir les taux stables en juillet et ne pas encore observer de signes clairs d’une pression inflationniste plus généralisée ou durable.

Selon Mme Daly, les données récentes sur l’inflation et l’emploi n'ont pas modifié de façon significative son appréciation de l’économie. Elle estime que l’impact des droits de douane, de la hausse des prix du pétrole et de l’investissement dans l’AI sur certains prix pourrait finalement n’être que temporaire. Étant donné que la politique monétaire reste légèrement restrictive à l'heure actuelle, l’inflation devrait retrouver prochainement une trajectoire à la baisse.

Étant économiste spécialisée sur le marché du travail, Mme Daly a également souligné qu’aucune nouvelle pression inflationniste notable n’a été observée sur le marché de l’emploi américain.

En réalité, les séries de données économiques publiées depuis la réunion de la Fed en juillet ont réduit les attentes du marché concernant une hausse des taux à court terme. Les chiffres de l’inflation pour juin et juillet montrent un certain relâchement des pressions sur les prix, tandis que les ventes au détail de juillet ont diminué et que le marché du travail a aussi enregistré une perte d’emplois inattendue.

Les anticipations de hausse des taux en septembre ont donc nettement reculé. Les traders évaluent désormais la probabilité d'une hausse de taux par la Fed en septembre à environ 30 %, bien en deçà des plus de 70 % observés fin juillet.