Couronne norvégienne : les vents contraires liés à la valorisation freinent la NOK face à l’euro – BNY
Geoff Yu de BNY indique que la hausse des prix du pétrole a amélioré les termes de l'échange pour la Norvège, mais les gains de l’EUR/NOK ont fait grimper l'indice des prix à l'importation I-44. Alors que la Norges Bank peut se concentrer sur les facteurs domestiques grâce à la performance du NOK depuis le début de l'année, Yu avertit que la détention élevée par les investisseurs et un argument de valorisation plus faible rendent les positions vendeuses sur l’EUR/NOK peu attrayantes, avec des risques liés aux salaires et aux anticipations d'inflation.
Le transfert des prix à l'importation et le positionnement pèsent sur le NOK
« La hausse des prix du pétrole cette année a généré une nette amélioration des termes de l'échange pour la Norvège. Les gains ne sont pas aussi importants que lors du pic de 2022, ce qui signifie qu'il n'y a pas de soutien provenant de ventes de la banque centrale pour entraîner une nouvelle faiblesse du NOK. Comme sur d’autres paires EUR, l’EUR/NOK s’est également renforcé de manière significative au deuxième trimestre, ce qui a fortement augmenté l’indice des prix à l’importation I-44. »
« On observe déjà des signes montrant que les prix à l’importation norvégiens suivent la trajectoire de la Suède, où le panier s’écarte davantage de l’EUR/NOK lui-même, augmentant ainsi le risque de transmission des prix. »
« Malgré ces risques, la vigueur du NOK depuis le début de l'année constitue un solide amortisseur contre les chiffres de l’inflation, permettant à la Norges Bank de rester pleinement concentrée sur les facteurs nationaux. La nature majoritairement énergétique des chocs actuels d’offre signifie que la fonction de réaction de la devise aux facteurs externes diffère nettement de celle de ses homologues. Néanmoins, la vigilance reste de mise, car une hausse des prix à l’importation pourrait également alimenter les anticipations d’inflation et générer des effets de second tour auxquels la Norges Bank devra répondre. »
« Le rapport risque/rendement est faible pour être vendeur sur l’EUR/NOK. Par rapport à des devises comme le PLN et le SEK, l’argument de valorisation pour le NOK est bien plus faible. Nous soulignons également que nos données montrent un niveau de détention de NOK très élevé par rapport aux devises du G10, ce qui constitue un obstacle récurrent à une performance supplémentaire. »
« Contrairement au PLN et au SEK, le NOK réagira probablement beaucoup plus fortement aux facteurs domestiques, notamment aux salaires. La transmission des coûts à l’importation vers le marché du travail prend plus de temps, mais l’histoire montre que la Norges Bank agira de manière proactive face à ces risques. »
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