Réal brésilien : les risques budgétaires pèsent sur la devise – Commerzbank
Michael Pfister de Commerzbank souligne que les taux d’intérêt réels très élevés au Brésil n’ont pas empêché une croissance solide du PIB, car la politique budgétaire expansionniste a compensé les conditions monétaires restrictives. Avec l’approche des élections et la hausse des dépenses, il avertit que la consolidation budgétaire pourrait être lente. Pfister affirme que les prochaines données budgétaires, plutôt que la politique monétaire, seront déterminantes pour le real brésilien dans les semaines à venir.
La politique budgétaire occulte la politique monétaire
« Un phénomène remarquable est observé au Brésil depuis plusieurs trimestres. Le taux directeur s’établit à 14 %, tandis que l’inflation est récemment tombée juste en dessous de 4,5 %. Il s’agit probablement de l’un des taux d’intérêt réels les plus élevés au monde. »
« La hausse des niveaux de dépenses se reflète dans l’amélioration de la plupart des principaux indicateurs de croissance économique. En d’autres termes, le gouvernement a recommencé à dépenser davantage, compensant ainsi une partie de l’impact de la politique monétaire restrictive. Une part importante de cette évolution est probablement liée à l’approche de l’élection prévue début octobre : le gouvernement a approuvé un grand nombre de nouvelles mesures de dépenses ces derniers mois. »
« Les intervenants du marché doivent être conscients qu’il faudra du temps avant que le budget ne revienne à l’équilibre. Si la croissance s’avère supérieure aux attentes, cela indiquerait que la politique budgétaire prend le pas sur le durcissement monétaire. »
« Les chiffres du PIB publiés aujourd’hui sont donc moins décisifs pour l’économie réelle que les données budgétaires attendues dans les prochaines semaines. Avant tout, l’issue dépendra de la question de savoir si le gouvernement consolidera le budget après les élections du mois prochain ou s’il continuera à dépenser. À court terme, la politique monétaire jouera probablement un rôle assez secondaire pour le real, tant qu’elle réagira principalement à la politique budgétaire. Nous continuons donc de penser que les prochaines semaines seront difficiles pour le real. »
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