Le coût de couverture à Wall Street atteint son plus bas niveau de l’année ! Un trader expérimenté : le risque des élections de mi-mandat est sous-estimé, c'est le moment idéal pour acheter une « assurance »
L'ancien trader de produits dérivés institutionnels, Kevin Muir, estime que le marché sous-évalue gravement le risque que les résultats des élections de mi-mandat américaines soient contestés, entraînant ainsi des conflits politiques et judiciaires. Parallèlement, le coût de couverture à Wall Street est tombé à son plus bas niveau de l’année, la volatilité implicite des options de vente sur le S&P 500 pour novembre descendant en dessous de 15 %, offrant ainsi une fenêtre à faible coût pour acheter une protection à l'avance. Il déclare : « Le meilleur moment pour acheter une assurance, c’est quand personne n’en veut. »
Les risques potentiels de turbulence politique liés aux élections de mi-mandat aux États-Unis sont clairement sous-estimés par les marchés, alors que la faible volatilité actuelle offre aux investisseurs une rare fenêtre d'opportunité pour préparer des protections de portefeuille à l'avance.
Dans le dernier article de sa chronique de marché «The MacroTourist», l'ancien trader d'instruments dérivés institutionnels Kevin Muir souligne que la probabilité que les résultats des élections soient contestés, voire qu’ils entraînent des troubles politiques, est massivement sous-estimée par les marchés, et que la tarification actuelle des options ne reflète pas suffisamment ce risque extrême.
Alors que le marché s’est apaisé en août, la volatilité implicite des options de vente sur l’indice S&P 500 a nettement reculé par rapport aux sommets de juillet. Or, selon Muir, plus le marché est calme, plus le coût de la protection est faible. Mais dès que le risque électoral sera intégré dans la valorisation des actifs, la volatilité pourrait grimper rapidement, augmentant aussi de manière significative le coût de la couverture.
Par conséquent, son conseil est des plus directs : il est temps de commencer à acheter progressivement de la protection pour le portefeuille. «Le meilleur moment pour acheter une assurance, c’est quand personne n’en veut.»
Le risque de contestation électorale sous-estimé, l'instabilité politique pourrait secouer les marchés
Le raisonnement de Muir repose sur l’état actuel des sondages. Ceux-ci indiquent généralement que le soutien à Trump a légèrement diminué, que le Parti démocrate est bien placé pour reprendre la Chambre des représentants, tandis que les Républicains devraient conserver la majorité au Sénat.
Mais Muir estime que ce que les marchés négligent réellement, ce n'est pas tant le résultat du scrutin que les litiges politiques et judiciaires qui pourraient surgir si ce résultat était contesté. S’il s’avère défavorable à Trump, la probabilité qu’il réagisse énergiquement et conteste les résultats dans certaines circonscriptions serait, selon lui, sérieusement sous-estimée par les marchés.
Dans ce scénario, Trump pourrait intenter des recours juridiques sur chaque circonscription « contestée », retardant ainsi la procédure de certification du scrutin, et provoquant une vague de reportages médiatiques sur « que faire ensuite » et des accusations de « scrutin volé ».
Pour Muir, cette incertitude politique pourrait alors se transmettre aux marchés financiers et propulser la volatilité à la hausse en un temps record. Le véritable danger pour le marché ne réside pas tant dans la victoire d’un camp ou de l'autre, mais dans l’incapacité à confirmer rapidement les résultats ainsi que dans l’incertitude prolongée qui en découlerait.
La volatilité tombe à son plus bas de l’année, les coûts de couverture au plus bas
La tarification actuelle des options offre aux investisseurs une fenêtre de couverture relativement bon marché.
Avec un marché globalement serein en août, le VIX a chuté à son plus bas niveau de l’année, et la volatilité implicite des options de vente sur le S&P 500 a également baissé. La volatilité implicite du contrat de novembre est descendue sous les 15 %, celle de décembre autour de 14 %. Étant donné que la volatilité implicite est un paramètre essentiel dans la tarification des options, un niveau de 14 % à 15 % signifie que le marché anticipe des mouvements quotidiens d’environ 0,875 % sur l’indice S&P 500, un niveau historiquement bas.
Muir estime que ce contexte de faible volatilité est justement propice à une construction progressive de protections de portefeuille. Dès que le marché se remettra à intégrer le risque politique dans sa valorisation, la volatilité peut grimper très rapidement; lorsqu’il sera temps de réellement couvrir ce risque, le coût de la couverture pourrait déjà avoir fortement augmenté.
La saisonnalité et la fièvre autour de l’IA exercent des pressions supplémentaires
Outre le risque électoral, les facteurs saisonniers pourraient amplifier la volatilité du marché. Citant les recherches de Citadel Securities et des analystes de Barclays, Muir précise que historiquement, septembre et octobre sont les deux mois affichant les pires performances ajustées du risque pour le S&P 500, le VIX ayant également tendance à augmenter au cours de cette période.
Dans le même temps, le sentiment toujours euphorique autour des valeurs IA oblige Muir à rester prudent. Il cite l’acquisition de Hugging Face par Nvidia en exemple, indiquant que l’optimisme autour du secteur IA demeure prononcé, même si l’élargissement des spreads de crédit et d’autres indicateurs commencent à envoyer des signaux d’alerte.
Pour Muir toutefois, ces risques restent inférieurs à la menace d’un désordre post-électoral lors des midterms. Lorsque le marché ne paie quasiment aucune prime pour ce risque extrême, la faible volatilité actuelle constitue ainsi une fenêtre d’arbitrage idéale pour se couvrir.
Avertissement : le contenu de cet article reflète uniquement le point de vue de l'auteur et ne représente en aucun cas la plateforme. Cet article n'est pas destiné à servir de référence pour prendre des décisions d'investissement.
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