Banque centrale européenne : Un maintien accommodant pourrait suivre une hausse en septembre, selon Rabobank

Bas van Geffen, Senior Macro Stratège chez Rabobank, s’attend à ce que la Banque centrale européenne (BCE) relève son taux de dépôt de 25 points de base à 2,50 % la semaine prochaine, puis le maintienne à ce niveau pendant une période prolongée. Il souligne que les marchés anticipent un scénario plus défavorable avec un taux terminal à 3,00 %, tout en insistant sur les risques haussiers si l’inflation s’élargit et si la croissance reste résiliente.

Les marchés perçoivent un risque de taux terminal plus élevé

« La BCE relèvera presque certainement ses taux la semaine prochaine, et l’attention des marchés se porte désormais sur l’évolution des taux directeurs après septembre. Nous maintenons que les décideurs devraient probablement maintenir les taux à 2,50 % pendant une période prolongée, mais les risques penchent vers de nouvelles hausses. Ces hausses ne se matérialiseront toutefois que si les pressions sur les prix s’étendent au-delà de l’inflation énergétique et que l’économie reste résiliente. »

« La récente hausse des prix de l'énergie renforce la probabilité d'une nouvelle hausse de taux lors de la réunion de la BCE la semaine prochaine. La BCE restera vigilante, mais nous prévoyons un ton plus mesuré pour la période à venir que celui anticipé par les marchés actuellement. »

« Ainsi, la Présidente Lagarde réaffirmera que la BCE reste prête à agir à nouveau si cela s’avère nécessaire, mais elle a peu à gagner à adopter un engagement fort à l’avance. Nous pensons que le marché pourrait interpréter sa volonté de garder toutes les options ouvertes comme légèrement accommodante. La BCE ne verrait sans doute pas d’inconvénient à cela, compte tenu de la situation actuelle des marchés. »

« Les prix actuels du marché monétaire correspondent à une BCE qui maintient son "rythme mesuré" de resserrement, mais dans un scénario où les décideurs seraient contraints d’amener les taux en territoire restrictif. La courbe OIS intègre une probabilité de 85 % que la BCE doive relever ses taux encore une fois avant la fin de l'année, avec un risque de queue de 15 à 20 % qu'elle doive accélérer le rythme des hausses en octobre. Par ailleurs, les opérateurs anticipent actuellement un taux terminal d'environ 3 %. »

« Ceci étant dit, les risques sont clairement orientés à la hausse. En juin, la BCE a montré qu’elle avait une tolérance limitée face au risque d’inflation. Si les anticipations d’inflation risquent d’augmenter ou s’il apparaît que l’inflation commence à dépasser les effets directs et indirects de la hausse des prix de l’énergie, la BCE n’hésitera pas à relever ses taux à nouveau. »