Le trading par IA ralentit ! Goldman Sachs avertit que le trading momentum connaît la plus grande divergence depuis 5 ans, les capitaux passant des puces électroniques aux logiciels
Goldman Sachs avertit que la négociation liée à l’IA fait face à une épreuve structurelle : il existe une divergence record sur cinq ans entre la performance sur trois mois et celle sur douze mois du facteur momentum, tandis que l’indice IA recule de près de 45% par rapport à son sommet. Par ailleurs, les capitaux se déplacent des semi-conducteurs vers les logiciels, accélérant la différenciation du facteur momentum. Selon Goldman Sachs, si cette vague de rotation se poursuit, la corrélation à long terme entre l’IA et le momentum pourrait progressivement se relâcher.
Les transactions liées à l'intelligence artificielle sont confrontées à l'épreuve structurelle la plus sévère depuis le début du cycle haussier actuel. Goldman Sachs met en garde contre une division sans précédent au sein du facteur momentum : l'écart de performance entre le momentum à court terme et le momentum à long terme a atteint son niveau le plus élevé depuis cinq ans, tandis que le secteur de l'IA connaît également sa plus forte correction depuis le lancement de ChatGPT, ce qui est en train de remodeler la logique sous-jacente du trading momentum.
Guillaume Soria, stratégiste chez Goldman Sachs, a souligné dans son dernier rapport aux clients du 15 septembre que l'indice momentum sur 3 mois (GSPRHMO3) avait progressé de 5 % ce jour-là, tandis que l'indice momentum sur 12 mois (GSPRHIMO) avait reculé de 6,7 %, l'écart de performance en une journée atteignant ainsi son niveau le plus élevé en cinq ans. Parallèlement, l'indice Goldman Sachs suivant les actions liées à l'IA (GSPUARTI) a cumulé une baisse de près de 45 % par rapport à son sommet, soit la plus forte chute depuis l’apparition de ChatGPT.
Goldman Sachs recommande clairement aux portefeuilles exposés à l'IA de se couvrir en achetant des options de vente sur le panier des gagnants à moyen terme (GSXUHMOM) ou sur le panier d’actions profitant de l’IA (GSTMTAIP). Le risque de forte corrélation entre le trading IA et la stratégie momentum devient la cible privilégiée des couvertures recommandées par la banque.
Fission interne du facteur momentum : l’écart entre court terme et long terme atteint un plus haut de cinq ans
La structure interne du trading momentum évolue rapidement. Selon les données de Goldman Sachs, l'écart de performance journalière entre le momentum à 3 mois et à 12 mois s'est élargi pour atteindre un sommet sur cinq ans, montrant que les capitaux se détournent visiblement des « anciens leaders du momentum » qui dominaient jusque-là.
Du point de vue du positionnement, l’exposition globale au facteur momentum a également diminué. Sur une période annuelle, la position se situe au 41ème percentile, soit un net recul par rapport à précédemment ; mais sur cinq ans, la position reste élevée, au 88ème percentile, ce qui indique que le désendettement systémique n’a pas encore été pleinement absorbé.
Dans le même temps, la volatilité du facteur momentum reste nettement supérieure à celle du marché dans son ensemble. Sur la journée concernée, l’indice S&P 500 a baissé de moins de 30 points de base, alors qu’une forte divergence est apparue en interne dans le facteur momentum. Ce contexte de faible corrélation et de forte volatilité rend également les couvertures de court terme sur le momentum plus attractives en termes de coût-efficacité.
Flux de capitaux des semiconducteurs vers les logiciels : le secteur « le plus boudé » au début de l’année fait un retour en force
La composition sectorielle du trading momentum subit elle aussi une rotation marquée. Le rapport de Goldman Sachs montre que les flux de capitaux de court terme se détournent actuellement des semiconducteurs au profit des logiciels, qui étaient justement l’un des secteurs les moins prisés en début d’année.
Ce changement se reflète déjà dans la performance relative : l’indice Goldman Sachs qui compare les logiciels aux semiconducteurs (GSPUSOSE) a enregistré ce jour-là son deuxième plus fort gain quotidien de l’histoire. Selon la banque, si cette tendance se poursuit, les flux de capitaux pourraient progressivement se répercuter sur le panier de momentum à 6 voire 12 mois, entraînant un rééquilibrage futur du panier momentum, qui se traduirait par des achats de logiciels – à la fois via un renforcement des positions longues et des rachats de shorts – tout en vendant des semiconducteurs.
Il est à noter que les logiciels occupaient jusqu’alors la plus forte pondération côté short dans l’indice momentum à 12 mois. Le rebond fulgurant des logiciels marque non seulement un changement marqué de style sectoriel, mais accentuera également la divergence entre momentum de court terme et de long terme.
Le lien étroit entre IA et momentum à risque de rupture
Bien que le secteur de l’IA et le facteur momentum affichent encore une très forte corrélation – le coefficient entre 1 mois et 1 an restant entre 90 % et 96 % – Goldman Sachs met en garde : cette relation structurellement liée sur le long terme s’essouffle.
Goldman Sachs estime que la faiblesse persistante du secteur IA aura un profond impact sur la composition du facteur momentum. À mesure que les logiciels remplacent progressivement les semiconducteurs comme moteur clé du momentum à court terme, l’alignement historique des tendances entre le momentum et l’IA pourrait commencer à se dissocier.
Actuellement, l’exposition thématique la plus forte en momentum sur le marché américain se concentre toujours autour de l’IA. Mais si la rotation des logiciels face aux semiconducteurs se poursuit, la composition sectorielle du panier momentum devrait poursuivre son ajustement. Pour les investisseurs, cela signifie que les stratégies consistant à utiliser l’IA comme proxy pour l’exposition au momentum nécessitent désormais d’être réévaluées ; le trading momentum entre dans une nouvelle phase de risques et de rendements.
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