Ne luttez pas contre le cycle de profit ! Les actions américaines dépasseront-elles 8000 points cette année ?

Wall Street pourrait gravement sous-estimer la force explosive du cycle de bénéfices actuel.

Selon les informations de la Salle de Trading Chasing Wind, Jefferies a lancé un avertissement clair dans son dernier rapport de recherche du 14 septembre : ne pas aller à l’encontre du cycle de bénéfices. Porté par la frénésie d’investissement dans l’IA et la surperformance des résultats des entreprises, l’indice S&P 500 devrait bondir à 8 000 points d’ici la fin de cette année (2026), et atteindre 9 000 points en 2027.

Le rapport estime que, malgré les vents contraires macroéconomiques tels que la hausse du rendement des Treasuries US à 10 ans, la persistance de l’inflation et les élections législatives de mi-mandat, les fondamentaux des entreprises resteront le principal moteur déterminant des rendements.

La logique de Jefferies est claire et puissante : Dans un cycle de croissance des bénéfices supérieur de plus de deux fois à la moyenne historique, il est risqué de tourner le dos à la tendance bénéficiaire.

Jefferies ajoute que l’expansion des bénéfices tirée par l’IA se diffuse des « Magnificent Seven » vers l’ensemble du marché, ce qui offre une base plus solide ; il faut concentrer son attention sur les surpondérations sectorielles technologie, finance, santé et matériaux, qui bénéficient de fortes révisions à la hausse des bénéfices et du soutien macroéconomique, tout en profitant de ce super cycle de bénéfices rare malgré les inquiétudes sur la contraction des valorisations.

Parallèlement, Jefferies signale aussi deux risques fondamentaux : premièrement un ralentissement substantiel de la croissance bénéficiaire des sociétés liées à l’IA, ce qui remettrait radicalement en cause la logique même du bull market ; deuxièmement la poursuite de la hausse du rendement des Treasuries US à 10 ans qui imposerait une pression systémique sur les marchés actions via la compression des valorisations.

Les attentes sur les bénéfices largement sous-estimées, le S&P 500 vise 8 000 points

La prévision de Jefferies est très agressive et entièrement tirée par la croissance des bénéfices.

Selon le rapport, l’objectif du S&P 500 pour la fin 2026 est de 8 000 points, fondé sur un BPA (bénéfice par action) de 373 dollars (soit une croissance annuelle de 35 %, très supérieure au consensus de 29 %) et un PER de 21,5x. À l’horizon 2027, le scénario de base prévoit un indice à 9 000 points, fondé sur un BPA de 450 dollars (hausse de 20,8 %) et un PER de 20,0x.

Dans le scénario optimiste de « bull market », le S&P 500 pourrait même dépasser 10 500 points en 2027 (BPA de 500 dollars, +34,2 %); dans le scénario de fort ralentissement des bénéfices (« bear market »), l’indice pourrait retomber à 6 900 points.

La logique centrale est la suivante : le marché valorise un retour à deux chiffres, supérieur à la moyenne, du S&P 500 pendant cinq années consécutives, une situation qui, depuis 1970, n’est arrivée que lors de la fin du boom technologique entre 1995 et 1999.

Tant que les anticipations de bénéfices restent fortes, les niveaux de valorisation actuels (modèle pondéré dans le 76e percentile) restent contrôlables.

L’IA reste le principal moteur, mais la profondeur du marché s’élargit considérablement

L’argument central du rapport est le suivant : le marché sous-estime de façon systémique la puissance du cycle bénéficiaire, le potentiel de révision à la hausse reste conséquent.

Jefferies estime que l’histoire des bénéfices tourne toujours autour de l’intelligence artificielle (IA), mais n’est plus l’apanage de quelques géants. Les données montrent que environ 46 % de la pondération du S&P 500 a une exposition directe ou indirecte à l’IA et aux dépenses de data centers, et les sociétés liées à l’IA devraient voir leurs bénéfices bondir de 60 % cette année et ralentir à 24 % en 2027.

Dans le même temps, la profondeur du marché s’améliore nettement. Même si les « Magnificent Seven » affichent une attente de croissance des bénéfices de 45 % en 2026, la croissance attendue des autres composants du S&P 500 a aussi fortement progressé, autour de 24 %. D’ici 2027, plus de 40 % des sociétés du S&P 500 devraient connaître une accélération de leurs bénéfices.

Jefferies considère que cette dynamique de révision en hausse des bénéfices et des ventes à travers de multiples secteurs est le reflet de fondamentaux plus sains et plus diversifiés.

Les « Magnificent Seven » sous pression, mais leurs valorisations retombent à un point bas

Même si les « Magnificent Seven » pèsent encore environ 33 % du S&P 500, leur surperformance devient plus difficile dans cet environnement. Avec des investissements records dans l’IA, ce groupe représente aujourd’hui près de 40 % des investissements totaux en capital du S&P 500 (contre 16 % en juin 2023), ce qui fait que les hyperscalers affichent désormais des free cash flows négatifs, et ne devraient les retrouver qu’à partir de 2028. De plus, leur croissance bénéficiaire devrait ralentir de 45 % en 2026 à 17 % en 2027.

Cependant, bonne nouvelle pour les investisseurs contrariants : les valorisations des « Magnificent Seven » ont été très révisées à la baisse. En valeur absolue, elles sont à leur 43e percentile, soit leur plus bas niveau depuis janvier 2023 ; en relatif par rapport au reste du S&P 500, leur « premium » s’est effondré du 98e percentile il y a un an à seulement 9e percentile aujourd’hui.

Vents contraires macro : les Treasuries US à 10 ans et le déficit budgétaire sont les plus gros risques extrêmes

Côté Fed, le marché attribue actuellement environ 85 % de probabilité à une hausse des taux en septembre, et 83 % de chance d’une nouvelle hausse avant janvier 2027, mais le taux terminal ne serait que de 50-75 points de base supérieur au niveau actuel. Tom Simons, économiste chez Jefferies, défend une vision inverse, supposant qu’aucune hausse ne sera nécessaire cette année, et que l’orientation de la politique pourrait passer aux baisses de taux avant la fin de l’année.

Selon Jefferies, la vraie menace macroéconomique n’est pas tant les mouvements monétaires à court terme de la Fed que le coût à long terme de la dette. Les précédents historiques montrent que quand les rendements des Treasuries à 10 ans augmentent de plus de 100 points de base en 12 mois, le PER se contracte généralement d’au moins 1 point (le rendement a déjà pris plus de 60 points de base cette année).

La crise la plus profonde vient de la dégradation continue des finances publiques : la dette fédérale américaine a dépassé 40 000 milliards de dollars, et le coût total de remboursement a explosé de 350 milliards à plus de 1,1 trillion de dollars en cinq ans, soit le niveau du budget annuel de la Défense.

Le Congressional Budget Office prévoit que le déficit fédéral atteindra environ 1 900 milliards de dollars en 2026, puis 3 100 milliards de dollars en 2036. Ce déficit récurrent ainsi que l’émission massive de dettes technologiques devraient continuer de tirer les rendements à long terme vers le haut, ce qui risque de forcer les valorisations à se contracter davantage.

Face à l’inflation et aux élections : quels « refuges » l’histoire révèle-t-elle ?

Face à une inflation persistante et à l’imminence des élections de mi-mandat, nul besoin de céder à la panique.

Sur le front de l’inflation, le rapport estime que l’environnement actuel ressemble davantage à la fin des années 1980/début 1990 ou au milieu des années 2000, plutôt qu’à la grande inflation des années 1970. Les données historiques montrent que, dans ces deux périodes, le rendement annuel moyen du S&P 500 atteignait environ 17 % et 15 %, les investisseurs ayant obtenu de solides retours même dans un environnement d’inflation supérieure à l’objectif.

Sur le plan politique, les marchés de prédiction tablent sur l’émergence très probable d’un « Congrès divisé » après les élections de mi-mandat (87,5 % de chances que les Démocrates contrôlent la Chambre, 47,5 % pour que les Républicains gardent le Sénat), le scénario le plus probable étant un gouvernement divisé.

Jefferies juge que les données historiques montrent qu’une impasse législative tend à réduire l’incertitude politique, ce qui est positif pour les actifs risqués. L’année suivant une élection de mi-mandat, le rendement moyen du S&P 500 grimpe jusqu’à 13 %.

Données historiques : depuis 1978, dans les 12 mois suivant une élection de mi-mandat, le rendement moyen du S&P 500 est de 13,1 %, la médiane étant identique à 13,1 %, bien au-dessus de la moyenne historique. Les secteurs qui surperforment généralement après l’élection sont la technologie, la consommation discrétionnaire et les matériaux.