La Réserve fédérale a relevé les taux d'intérêt « comme prévu », mais le marché s'interroge : « Combien de hausses restent encore à venir ? »

La Fed a repris les hausses de taux après deux ans, mais l'enjeu du relèvement de 25 points de base n'est plus le centre d’intérêt – ce sur quoi le marché parie réellement, c’est jusqu’où ira le cheminement du resserrement à venir.

La Fed a annoncé mercredi une hausse de 25 points de base de son taux directeur, la décision ayant été approuvée à l’unanimité, marquant la première hausse depuis juillet 2023. Parallèlement, 16 des 19 responsables estiment qu’une autre hausse de taux aura lieu plus tard cette année, lors des réunions d’octobre ou de décembre. Après l’annonce, la réaction du marché a dépassé les attentes : le rendement des bons du Trésor américain à 2 ans a bondi à son plus haut niveau depuis juillet 2024, et le rendement à 10 ans a franchi la barre des 5%.

Le 16 septembre, selon MarketWatch, le signal envoyé par Kevin Warsh, président de la Fed, lors de la conférence de presse, a été interprété par le marché comme l’intention de passer octobre et d’agir à nouveau en décembre. George Goncalves, responsable de la stratégie macroéconomique américaine chez MUFG Securities Americas, a indiqué que Warsh met l’accent sur le suivi attentif de la tendance de l’inflation, et qu’il n’y aura qu’un mois de données avant la réunion du 27-28 octobre, un horizon trop court pour discerner une "tendance". Ira Jersey, stratégiste taux américains chez Bloomberg Intelligence, a de son côté précisé : “La tarification du marché paraît plus agressive que ce que montre le graphique à points, et que le rythme envisagé par Warsh.”

Adoptée à l’unanimité, “crédibilité” est le mot-clé

Cette décision de hausse de taux approuvée à l’unanimité est considérée par de nombreux analystes comme l’un des signaux les plus forts de cet événement.

Selon des rapports, Vincent Ahn, président et gestionnaire de portefeuille chez SLW Investments, a déclaré que cette décision porte essentiellement sur le rétablissement de la crédibilité de la Fed : “Une mesure crédible ne fonctionne que lorsque tout le monde y adhère. Une hausse de taux divisée signifie que la Fed débat encore du sujet lui-même ; un vote unanime montre que le débat est terminé.”

Jersey a salué la performance de Warsh, estimant qu’il s’agit là de sa meilleure intervention publique depuis sa prise de fonction en mai dernier à la tête de la Fed.

“Il s’est exprimé de façon claire, toujours centré sur l'essentiel, sans semer la confusion sur le marché, le message clé transmis était simple : notre objectif d’inflation est de 2% et la croissance économique reste solide.”

Les analystes considèrent que cette hausse de taux marque un tournant significatif dans l’orientation de la politique monétaire de la Fed.

Après la pandémie de Covid-19, la Fed avait durci rapidement sa politique face à la flambée de l’inflation. En septembre 2024, la Fed avait amorcé une baisse des taux, visant un “atterrissage en douceur” de l’économie — c’est-à-dire un retour progressif de l’inflation tout en maintenant la croissance via un certain niveau de taux. Pourtant, de nombreux responsables estiment que la baisse a été trop importante, surtout les trois baisses de 2025. Le consensus parmi les économistes voudrait que la Fed inverse entièrement ces trois baisses avant de marquer une pause pour observer l’évolution de l’inflation.

La pression inflationniste s’est accentuée depuis le début de l’année. Les responsables de la Fed précisent dans leur déclaration que cette hausse de taux “aidera à revenir plus rapidement à l’objectif de 2% du FOMC”. Les officiels étaient, au départ, enclins à “ignorer” l’impact d’inflation provoqué par la guerre en Iran, estimant qu’il serait temporaire ; mais avec la persistance d’une inflation élevée depuis plus de cinq ans, aggravée par la pression des droits de douane et les conflits géopolitiques qui ont encore fait monter les prix cet été, de plus en plus de responsables ont perdu patience.

Divergences sur 2027, perspectives de long terme débattues

Bien que la trajectoire des hausses de taux soit assez claire à court terme, il existe de profondes divergences sur la direction à long terme.

Concernant les perspectives de taux en 2027, 10 responsables estiment qu’il n’y aura plus d’actions, mais 8 autres pensent qu’une hausse de 25 points de base supplémentaire interviendra encore. Cette division reflète l’absence de consensus au sein de la Fed sur la capacité de l’inflation à reculer à temps, et sur la résilience de l’économie face à la poursuite du resserrement monétaire.

Les critiques estiment que cette hausse accroît le risque d’un “atterrissage brutal” de l’économie. Mais Warsh a déclaré lors de la conférence de presse que l’économie actuelle était assez robuste pour supporter un niveau de taux plus élevé. Par ailleurs, Trump a de nouveau appelé à la baisse des taux sur les réseaux sociaux, sans toutefois viser spécifiquement la Fed ou Warsh.

Après la décision de hausse, les ajustements du marché ont dépassé les attentes, en particulier sur les taux courts.

Le rendement des bons du Trésor américain à 2 ans est monté à son plus haut depuis juillet 2024, ce qui traduit l’anticipation par les traders d’un nombre de hausses supérieur à ce qu’indique le graphique à points. Le rendement des bons à 10 ans a également progressé, passant le seuil symbolique des 5%.

Selon les analystes, la logique de prix du marché a déjà devancé les indications officielles de la Fed — la trajectoire du resserrement anticipée par les investisseurs est plus agressive que ce que Warsh exprime actuellement. Cela implique que chaque nouvelle donnée sur l’inflation deviendra un moment clé d’ajustement des attentes du marché à l’avenir.