L'enquête de la BCE attise les anticipations de hausse des taux : toutes les attentes d'inflation sont revues à la hausse, supérieures à l'objectif de 2 %.

L'APP de 智通财经 a appris que l'enquête mensuelle publiée ce vendredi par la Banque centrale européenne montre que les attentes des ménages de la zone euro concernant l'inflation ont progressé sur l'ensemble du mois d'août — ce qui fournit un nouvel argument en faveur des paris sur le resserrement monétaire qui s'intensifient après la deuxième hausse des taux du 10 septembre. La médiane des prévisions d'inflation à un an est passée de 2,9% en juillet à 3,0%, celle à trois ans de 2,7% à 2,9% et celle à cinq ans de 2,4% à 2,5%. Parmi ces indicateurs, celui à trois ans est le plus pertinent pour l'élaboration de la politique monétaire. Les trois échéances sont supérieures à l'objectif de 2% de la Banque centrale européenne — ce qui signifie qu'en se fiant seulement à l'opinion des ménages, le retour de l'inflation à la cible n'est pas véritablement cru dans un délai visible.

Les données soutiennent le retournement du marché observé depuis ce mois-ci. La Banque centrale européenne a relevé la semaine dernière le taux de facilité de dépôt de 25 points de base à 2,50%, soit la deuxième hausse depuis l'éclatement de la guerre en Iran et également la deuxième de l'année ; les taux de refinancement principal et de facilité de prêt marginal ont été ajustés simultanément à 2,65% et 2,90%.

Les détails de cette enquête expliquent mieux la situation que les trois chiffres de la médiane. Selon la Banque centrale européenne, en août, les ménages ont maintenu leurs attentes de croissance du revenu nominal à 1,0% pour les 12 prochains mois, et celles de croissance des dépenses nominales à 3,6% pour la même période — avec les attentes de revenus à 1,0% et celles de dépenses à 3,6%, cet écart suggère que les ménages ne pensent pas que leur pouvoir d'achat réel va s'améliorer. En parallèle, la médiane de la perception des ménages sur l'inflation des 12 derniers mois reste à 3,5%, nettement supérieure à la réalité ; l'incertitude concernant les prévisions d'inflation a certes diminué par rapport à juillet, mais reste supérieure au niveau d'avant les conflits au Moyen-Orient.

Certains indicateurs révèlent également une combinaison “d'inflation croissante et de stabilité du marché du travail” : les attentes de croissance économique sur 12 mois demeurent à -1,2%, ce qui signifie que les ménages prévoient toujours un recul pour les économies des 21 pays sur l'année à venir ; cependant, le taux de chômage prévu 12 mois plus tard recule de 11,2% en juillet à 11,0%, légèrement supérieur au taux actuel perçu de 10,5%. La Banque centrale européenne interprète cela comme une “stabilité générale des perspectives du marché du travail”. Les ménages appartenant au quintile inférieur des revenus déclarent une perception et des attentes d'inflation constamment supérieures à celles du groupe de revenus supérieur.

Le terrain de l'enquête s'est déroulé du 6 au 24 août, auprès d'environ 19 000 consommateurs adultes dans 11 pays de la zone euro ; les résultats de l’enquête de septembre seront publiés le 23 octobre.

Dans la fonction de réaction de la Banque centrale européenne, les anticipations d’inflation ne sont pas anodines. Dans sa communication post-décision de septembre, elle indique clairement que les décideurs examinent attentivement les anticipations — car celles-ci influencent les négociations salariales et le comportement de fixation des prix des entreprises à venir. L’indicateur à trois ans est particulièrement suivi car il correspond davantage au cycle de fixation des salaires.

Et les propres prévisions de la Banque centrale européenne illustrent aussi la longueur de la “dernière ligne droite”. Selon ses dernières projections publiées le 10 septembre, la prévision d'inflation pour 2026 reste à 3,0%, celles pour 2027 et 2028 sont relevées à 2,5% et 2,1% respectivement ; les prévisions de croissance sont également revues à la hausse, avec un rythme annuel du PIB réel de 0,9%, 1,4% et 1,5% de 2026 à 2028. En résumé, le retour de l'inflation à la cible de 2% est ainsi reporté vers la fin de 2027.

Les économistes et les marchés divergent nettement sur la perspective du taux terminal. D’après les dernières enquêtes, la plupart des économistes s'attendent à ce que la Banque centrale européenne reste passive lors de la réunion de fin octobre, puis procède à une nouvelle hausse de 25 points de base à 2,75% lors de la dernière réunion annuelle en décembre, considérant celle-ci comme la dernière étape du cycle de resserrement actuel ; cette prévision est nettement plus hawkish que lors de la précédente enquête — auparavant, la plupart estimaient que la hausse de septembre serait la dernière.

La tarification du marché des taux est encore plus agressive. La courbe des taux anticipe un taux de facilité de dépôt d'environ 2,86% d'ici décembre, atteignant environ 3,38% en novembre 2027 — soit l'intégration complète d'une troisième hausse des taux (à 3,00%), et une probable quatrième hausse (à 3,25%) avec une probabilité d'environ 50% ; les investisseurs parient sur “au moins trois hausses supplémentaires”.