Alors que les banques centrales mondiales deviennent plus restrictives, la Banque du Japon risque d’être à la traîne et le yen reste sous pression

Selon les informations obtenues par Zhitong Finance APP, mardi, alors que les traders pariaient que les décideurs politiques japonais auraient du mal à suivre le rythme des banques centrales mondiales adoptant une posture plus hawkish, le marché estime que cela maintiendra un écart significatif entre les taux japonais et ceux des principales économies, exerçant une pression sur le yen par rapport au dollar américain. Au moment de la rédaction, l'USD/JPY s'établissait à 157,45.

Vendredi dernier, la Banque du Japon a relevé comme prévu son taux directeur de 25 points de base, portant le taux de référence à 1,25 %, son niveau le plus élevé depuis 31 ans. Cependant, cette hausse largement anticipée n’a pas réussi à soutenir le yen, qui a au contraire baissé. Le marché estime que les déclarations du gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, lors de la conférence de presse, ont déçu les investisseurs qui s’attendaient à des propos plus hawkish.

En raison d'un jour férié au Japon, ainsi que de l’inquiétude des marchés quant à une éventuelle intervention des autorités japonaises dans le marché des changes, la baisse du yen a été limitée. Selon des informations antérieures, le Japon a vérifié le taux de change USD/JPY vendredi dernier, ce type d’action précédant généralement une intervention du gouvernement japonais sur le marché des changes.

À l’exception d’un rebond après les informations sur la vérification du taux de change, le yen est resté sous pression depuis la hausse des taux de la Banque du Japon vendredi dernier. Concernant une éventuelle hausse de 50 points de base ou une hausse continue, Kazuo Ueda a déclaré lors de la conférence de presse : « Cela dépendra de l’évolution de l'inflation. Il existe diverses possibilités, nous ne devons exclure aucune option. Nous sommes actuellement dans une phase où nous devons examiner attentivement toutes les données. Mais cela ne signifie pas que nous pouvons agir lentement. Nous analyserons soigneusement les données et agirons rapidement lorsque cela sera nécessaire. » Il a ajouté : « En ce qui concerne le rythme des futures hausses, nous n'avons pas de rythme prédéfini, comme une fois tous les trois mois. Nous déciderons, lors de chaque réunion de politique monétaire, de la meilleure manière de garantir la stabilité de l'inflation sous-jacente à 2 % sur le long terme. »

Kazuo Ueda a également déclaré : « À mesure que nous relevons les taux, les conditions financières deviennent moins accommodantes… Il est important d’éviter que des hausses trop rapides ne resserrent excessivement les conditions de financement ou ne provoquent un ajustement brutal des prix des actifs. »

Outre les propos jugés insuffisamment hawkish de Kazuo Ueda, l’opposition de deux membres du comité de politique monétaire à la hausse des taux, vendredi dernier, a également suscité des inquiétudes quant au manque de fermeté de la Banque du Japon. Sur les neuf membres du comité, Takeichiro Asada et Ayano Sato ont voté contre. Takeichiro Asada s’est opposé car la hausse du CPI hors produits frais reste inférieure à 2 % et « la conjoncture économique n’est pas nécessairement solide » ; Ayano Sato estime que la conjoncture économique et l'inflation ne s’accélèrent pas de manière marquée et que « ce n’est pas le bon moment pour relever les taux ».

Cette situation contraste avec la Réserve Fédérale américaine, qui a également augmenté ses taux la semaine dernière, et diffère de l’attitude de la plupart des autres banques centrales mondiales. Après avoir affiché leur posture hawkish, le marché anticipe désormais de nouvelles hausses de taux par ces banques centrales au cours de l’année.

Les prix actuels du marché indiquent qu’il existe environ 30 % de chances que la Banque du Japon relève son taux directeur à court terme à 1,5 % en octobre. Parallèlement, il y a environ 55 % de chances que la Réserve Fédérale augmente à nouveau son taux de 25 points de base en octobre, portant la fourchette cible des Fed Funds à 4 % - 4,25 %.

Carlos Casanova, économiste principal pour l’Asie chez UBS Private Banking, a déclaré dans un rapport à l’intention de ses clients : « À moins que la Banque du Japon ne resserre sa politique plus rapidement que la Réserve Fédérale, l’écart d’environ 275 points de base entre les taux américains et japonais continuera de soutenir les opérations de carry trade financées en yen. Nous prévoyons que l’USD/JPY atteindra 160 d’ici la fin de l’année, puis reculera modérément pour atteindre 156 à la mi-2027. »

Outre le yen, le dollar néo-zélandais devrait également rester sous pression. En raison du taux néo-zélandais, qui n'est que de 2,75 %, bien inférieur à celui des autres grandes économies, le NZD s'est maintenu à des niveaux historiquement bas depuis plusieurs mois, avec un taux NZD/USD à 0,5708. De plus, la présidente de la Reserve Bank of Australia, Michele Bullock, devrait envoyer un signal hawkish lors d'une discussion prévue plus tard mardi soir. Le marché estime actuellement à 90 % la probabilité d'une nouvelle hausse des taux de la banque centrale australienne la semaine prochaine, ce qui serait la quatrième hausse cette année.

Les analystes d’ANZ ont écrit dans un rapport : « Alors que les devises à haut rendement bénéficient d'opportunités de carry trade plus attractives, la dynamique des prix du dollar néo-zélandais apparaît faible. Même si le marché anticipe environ cinq hausses supplémentaires de la banque centrale néo-zélandaise, cela ne suffira pas à amener le taux de caisse officiel (OCR) près du taux des Fed Funds ou du taux de caisse de la Reserve Bank of Australia, que le marché s’attend tous deux à voir encore augmenter. »