La vague de ventes sur le marché obligataire mondial s'étend ! Le rendement des obligations japonaises à 10 ans atteint son plus haut niveau depuis 1996
Le rendement des obligations d'État japonaises à 10 ans s'est envolé à 3,075 %, sous la pression combinée des ventes massives de bons du Trésor américain, des signaux de relèvement des taux de la Banque du Japon et des inquiétudes concernant l'expansion budgétaire. Le rendement des obligations américaines à 5 ans dépassant 5 % a servi de déclencheur, et l'intention du gouvernement japonais de porter le budget de la défense à 3,5 % du PIB a encore intensifié la panique sur les marchés. Les analystes mettent en garde : alors que le dernier point d'ancrage des taux bas mondiaux vacille, le risque d'effondrement des opérations de carry trade sur le yen augmente et la volatilité des marchés pourrait s'accentuer davantage.
Le marché obligataire japonais a rouvert après la pause du week-end, se retrouvant immédiatement entraîné dans la vague mondiale de vente massive d’obligations. Le rendement des obligations japonaises à 10 ans s’est envolé jeudi à son plus haut niveau depuis août 1996, atteignant des sommets pluriannuels en synchronisation avec les rendements des Treasuries américains, marquant ainsi un nouveau chapitre de revalorisation historique et synchronisée sur les principaux marchés obligataires mondiaux.
Jeudi, le rendement des obligations japonaises à 10 ans a bondi de 10 points de base à 3,075 %, tandis que celui à 5 ans a augmenté de 9,5 points de base à 2,37 %, montrant une hausse généralisée sur toutes les maturités. Parallèlement, le rendement des Treasuries américains à 10 ans a également atteint son plus haut niveau en près de 19 ans, tandis que le rendement des obligations japonaises à 30 ans progressait de près de 7 points de base à 4,134 %. Le rendement à 5 ans atteignait un nouveau record à 2,345 %.
Cette vague de ventes est alimentée par une combinaison de facteurs : la reprise du prix du pétrole accentue les craintes d’inflation, des données économiques américaines plus robustes qu’attendu renforcent les anticipations de prochaines hausses de taux par la Fed, et la faible demande lors de l’adjudication de Treasuries américains à 5 ans pour 70 milliards de dollars a directement propulsé les rendements à la hausse. Après trois jours de fermeture, le marché obligataire japonais a rouvert sous une pression intense, la baisse y étant particulièrement marquée.
La vente massive de Treasuries américains comme élément déclencheur
Le principal moteur de la volatilité des marchés obligataires mondiaux provient des États-Unis. Selon UOB, le rebond des prix du pétrole, des données PMI américaines supérieures aux attentes et le manque d’appétit pour les 70 milliards USD d’obligations à 5 ans se sont combinés pour faire dépasser les 5 % au rendement sur cette maturité, poussant toute la courbe des taux américaine à ses plus hauts niveaux depuis près de 20 ans.
La vigueur des chiffres économiques pousse le marché à revoir de fond en comble la trajectoire de la politique monétaire de la Fed, réduisant encore davantage les attentes d’une baisse des taux à court terme, ce qui pèse sur les taux longs. Ce mouvement s’est rapidement propagé aux principaux marchés obligataires mondiaux, et le Japon a été le premier à en subir l’impact.
La perspective de hausse des taux par la Banque du Japon ajoute une double pression
Le marché obligataire japonais ne souffre pas uniquement de pressions externes. Vendredi dernier, la Banque du Japon a relevé son taux directeur et laissé entendre qu’un resserrement monétaire supplémentaire pourrait survenir, mais l’absence de directives claires sur la cadence future a laissé les opérateurs sur leur faim.
Cette déclaration a fait peser sur les rendements obligataires japonais deux types de pressions : les anticipations croissantes d’une nouvelle hausse des taux par la Banque du Japon ; et le choc secondaire lié au relèvement des coûts de l’emprunt à long terme au niveau mondial. La combinaison de ces deux forces explique la pression de vente concentrée subie par le marché obligataire japonais à la réouverture post-pause.
À noter, selon Bloomberg, qu’au début du mois, après que le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent ait publiquement appelé Tokyo et la Banque du Japon à soutenir le yen affaibli, le coût d’emprunt de référence du Japon avait déjà atteint un sommet de trois décennies. Cette nouvelle hausse indique que le marché obligataire japonais entre dans l’un de ses cycles de hausse des taux les plus rudes depuis de nombreuses années.
Inquiétudes budgétaires : une crainte supplémentaire pour le marché
Au-delà des facteurs monétaires, les perspectives de dépenses publiques du gouvernement japonais préoccupent également les investisseurs. On apprend que le gouvernement envisage de porter l’objectif budgétaire de défense à moyen terme à 3,5 % du PIB, en ligne avec les normes de l’OTAN et autres alliés américains. Cette annonce nourrit les craintes sur la stratégie budgétaire globale du Premier ministre Sanae Takaichi.
Avec des pressions conjuguées d’inflation persistante et d’expansion budgétaire, les investisseurs exigent une prime de risque plus élevée pour la détention d’obligations japonaises, alimentant la vague de ventes. La hausse continue des taux signifie que le coût de financement de la dette du Japon augmentera considérablement dans le futur, soulevant à nouveau la question de la soutenabilité budgétaire.
Les analyses estiment que la hausse simultanée des rendements aux États-Unis et au Japon marque une revalorisation systémique du coût d’emprunt à long terme dans les principales économies mondiales.
La particularité du marché obligataire japonais demeure son rôle d’ancrage des taux bas à l’échelle mondiale. Avec l’accélération de la hausse des rendements des obligations japonaises, de nombreuses stratégies mondiales d’allocation d’actifs fondées sur le carry trade du yen se retrouvent sous pression, ce qui pourrait accroître la volatilité des marchés à venir.
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