Morgan Stanley estime que le marché de l'IA atteint un point d'inflexion : passant de la construction de la puissance de calcul à la diffusion industrielle, la stratégie du barbell devient la principale orientation d'allocation.
Morgan Stanley a publié un rapport thématique et a formulé une évaluation clé : l’investissement dans l’IA a quitté la phase où l’on mise uniquement sur des actifs alimentés par la puissance de calcul en amont, entrant désormais dans une nouvelle période de double stratégie « en forme de haltère ».
Selon les informations de Smart Finance APP, Morgan Stanley a publié un rapport thématique intitulé « Décoder le rythme de la transformation de l’IA : de la construction de la puissance de calcul à la diffusion industrielle ». En se basant sur la sixième itération de sa base de données de cartographie d’actions IA couvrant environ 3 600 sociétés à l’échelle mondiale, la banque avance la conviction suivante : l’investissement dans l’IA a quitté la phase de simple pari sur les acteurs en amont de la puissance de calcul pour entrer dans une nouvelle période de répartition dite « en barre » (« barbell »). Il s’agit désormais de saisir à la fois les opportunités structurelles liées aux goulets d’étranglement de la puissance de calcul et d’augmenter l’allocation aux entreprises mettant en œuvre concrètement des applications IA.
Morgan Stanley indique que son principal thème de recherche pour 2026 est la diffusion technologique. Lors de ce cycle industriel en mutation, il devrait apparaître une configuration de rendements excédentaires typique des investissements ‘en barre’, les sociétés d'infrastructures fondamentales performantes devant évoluer parallèlement aux éditeurs de logiciels à un stade précoce et aux entreprises adoptant les applications IA.
La dynamique classique du cycle technologique voit généralement les semi-conducteurs générer d’abord des rendements supérieurs, suivis par le segment des infrastructures, puis enfin les logiciels et les services. Selon la banque, la logique d’investissement de l’industrie IA entre dans une nouvelle phase : alors qu’elle était auparavant fortement concentrée sur les acteurs fournisseurs de solutions, elle s’oriente désormais vers un bassin d’opportunités plus large, dit « barbell », couvrant à la fois une sélection d’acteurs en amont et des entreprises adoptant de nouvelles applications IA.
Depuis le début du cycle IA actuel, les segments des semi-conducteurs et des infrastructures ont généré des rendements excédentaires de 500 à 700 points par rapport à l’indice S&P 500. Nous estimons qu’il est désormais opportun d’accroître l’exposition aux sociétés de logiciels à un stade précoce et aux entreprises adoptant les applications IA.
En parallèle, la vague d’investissements massifs dans l’IA, conjuguée à des contraintes clés telles que l’électricité, devrait prolonger la phase d’ascension de certains actifs de qualité. Ainsi, ce cycle informatique ne reproduira pas la rotation sectorielle simple et linéaire des cycles passés.
La banque observe que ce cycle IA est atypique, avec trois grandes contraintes : main-d’œuvre, électricité et régulation politique. Les estimations indiquent qu’entre 2026 et 2028, un déficit de 57 GW de capacité électrique apparaîtra dans les data centers mondiaux. Si l’on ajoute les réelles difficultés d’approbation locale et de pénurie de main-d’œuvre, le rythme d’expansion de l’offre en puissance de calcul est significativement freiné, maintenant une tension sur l’offre pendant plusieurs années ; il n’y aura donc pas d’alternance de leadership sectoriel simple comme dans l’histoire. La croissance des investissements des géants du cloud devrait passer de 93 % en 2026 à 14 % en 2028, et bien que le marché valorise progressivement un pic dans les dépenses matérielles, certains segments de niche devraient rester dynamiques.
Les données montrent que, ces deux dernières années, les entreprises fournissant l’IA (puces, puissance de calcul, matériel, etc. en amont) ont vu leurs bénéfices par action (EPS) doubler, maintenant une dynamique de rentabilité solide. Parallèlement, les entreprises adoptant l’IA, c’est-à-dire celles qui intègrent les technologies IA à leurs activités pour optimiser coûts et efficacité, devraient voir leur EPS augmenter d’environ 70 % sur deux ans, le point d’inflexion de la rentabilité étant déjà observable.
Le consensus s’attend à ce que les entreprises véritables bénéficiaires de l’IA affichent une expansion de la marge EBIT de 460 points de base sur 2025-2026, soit presque le double de celle de l’indice MSCI ACWI. Pourtant, le marché ne valorise pas encore pleinement les gains de productivité à long terme apportés par l’IA, ce qui laisse entrevoir un potentiel de révision à la hausse des prévisions de bénéfices. Sur le plan de la valorisation, le PER des entreprises à forte exposition à l’IA a déjà reflué à 18x, contre 22x pour les acteurs en amont, ce qui améliore nettement le profil risque/rendement après normalisation des valorisations.
La stratégie d’investissement en barre proposée par la banque se structure en deux pôles. D’un côté, elle recommande de conserver les actifs sous contrainte : prioriser les segments liés à l’électricité, y compris les prestataires de data centers électrifiés, le stockage d’énergie, les équipements de réseau et les énergies renouvelables ; parallèlement, sélectionner soigneusement des titres dans les semi-conducteurs et les infrastructures, en se concentrant sur les autres goulets d’étranglement de la chaîne de valeur, au-delà de l’électricité.
De l’autre côté, il s’agit d’élargir les investissements nouveaux : renforcer l’allocation aux éditeurs de logiciels dans les phases précoces, dans l’ordre infrastructures logicielles, cybersécurité, puis applications logicielles spécifiques ; privilégier les entreprises ayant déjà dégagé des résultats financiers mesurables grâce à l’adoption de l’IA, en soulignant deux critères : l’impact réel de l’IA sur les activités de l’entreprise, et son pouvoir de fixation des prix. Seules les sociétés capables de conserver les gains de réduction des coûts liés à l’IA pourront réellement convertir ces gains en profits. Les services informatiques, traditionnellement bénéficiaires en fin de cycle, ne justifient pas une allocation majeure à ce stade.
À l’échelle mondiale, la dynamique régionale de l’IA est clairement différenciée. En Amérique du Nord, les bénéfices de l’IA s’étendent du matériel vers les logiciels et l’économie réelle ; en Asie-Pacifique, les gains demeurent focalisés sur l’amont de la chaîne d’approvisionnement, mais des sociétés de plus en plus nombreuses publient des croissances de chiffre d’affaires directement attribuables à l’IA ; en Europe, l’IA génère surtout des opportunités dans l’application concrète au sein des industries traditionnelles.
Le rapport souligne tout particulièrement que l’investissement ne doit pas se limiter à la chasse des « concepts IA » : l’impact réel de l’IA sur la logique d’investissement de l’entreprise est clef. Les entreprises pour lesquelles l’IA est un moteur central affichent des rendements excédentaires significatifs par rapport à celles seulement (faiblement) exposées ; à l’inverse, les entreprises dont le cœur de métier est menacé par l’IA sous-performent nettement leurs concurrents soumis à un impact modéré.
Il subsiste également un risque de retournement de marché : si la demande en puissance de calcul continue de dépasser les prévisions et si les goulets d’étranglement liés à la main-d’œuvre et à l’électricité persistent, le dynamisme des semi-conducteurs et de l’infrastructure pourrait durer bien au-delà des attentes du consensus. Par le passé, Wall Street a souvent sous-estimé l’ampleur de la croissance technologique. D’une manière générale, la dynamique IA a dépassé la simple spéculation sur la « puissance de calcul » pour entrer dans une nouvelle phase de validation du retour sur investissement commercial : une stratégie équilibrée entre actifs sous contrainte en amont et applications concrètes constitue une approche d’allocation plus adaptée au contexte actuel.
Avertissement : le contenu de cet article reflète uniquement le point de vue de l'auteur et ne représente en aucun cas la plateforme. Cet article n'est pas destiné à servir de référence pour prendre des décisions d'investissement.
Vous pourriez également aimer
Après l'intervention des responsables japonais, Bessent soutient : a discuté avec le ministre japonais des Finances de la « désirabilité » d'un yen fort
Besant a déclaré qu'il a eu une « conversation productive » avec le ministre japonais des finances, Katayama Satuki, vendredi. Les deux parties ont discuté de la « désirabilité d’un yen fort, reflétant les fondamentaux solides de l’économie japonaise », et ont souligné l’importance de maintenir une communication étroite sur le marché des changes. Katayama avait précédemment révélé que lors de la rencontre entre Trump et Sanae Takai plus tôt cette semaine, la faiblesse du yen avait été abordée ; Takai a déclaré que la sous-évaluation du yen posait « un problème ». Les institutions estiment que le risque d’intervention pourrait « plafonner » la baisse du yen.
Les actions américaines ouvrent en hausse et fluctuent, le yen a rebondi de plus de 1 % en séance, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans dépasse à nouveau 5,22 %, et le prix du pétrole américain a chuté de près de 3 % à un moment donné.
Après la publication de l’indice de confiance des consommateurs américains, le S&P et le Nasdaq sont brièvement passés dans le rouge, tandis que le Dow Jones semble en passe d’enrayer trois séances consécutives de baisse, malgré une quatrième semaine de repli à l’horizon. Meta a reculé, chutant de plus de 3 % en séance. Le rendement des obligations américaines à 10 ans a de nouveau franchi 5,22 %, établissant un record pour la troisième journée consécutive depuis 2007, tandis que le rendement à 30 ans a atteint un sommet inédit depuis 2004. Le yen a grimpé de 1,2 % face au dollar américain lors de la séance, alors que des responsables japonais et américains expriment successivement des inquiétudes sur la faiblesse de la devise japonaise. Les attentes d’une solution diplomatique entre les États-Unis et l’Iran se renforcent, mettant fin à deux jours consécutifs de hausse pour le pétrole.
La volatilité des obligations américaines s'intensifie et tire la sonnette d'alarme ! Hartnett de Bank of America avertit que le risque de désendettement augmente, la hausse des rendements devenant la principale menace pour le marché
Michael Hartnett, stratège de Bank of America, a averti que la volatilité récente du marché obligataire américain augmente le risque d’un désendettement plus large sur les marchés financiers.
Le prix du diesel aux États-Unis a grimpé de 83 % cette année ! Le chef économiste d'Apollo met en garde : la transmission des coûts pourrait rendre l'inflation sous-jacente plus persistante, la Fed ne peut pas l'ignorer.
Torsten Slok, l'économiste en chef d'Apollo Global Management, met en garde que la flambée des prix du diesel aux États-Unis constitue une menace d'inflation potentiellement plus grave que ce que la Réserve fédérale en est actuellement consciente.
Prix des cryptos
Plus
