Les positions vendeuses sur la livre sterling s’envolent avant la présentation du budget, Morgan Stanley anticipe un recul à 1,30 d’ici la fin de l’année.

Selon des informations de Jinse Finance APP, avant la publication dans un mois du premier budget du nouveau gouvernement britannique, les traders commencent à augmenter leurs paris à la baisse sur la livre sterling. Les données du secteur montrent que les options spéculant sur une baisse de la livre face au dollar dans la semaine suivant le budget du 28 octobre représentent ce mois-ci les deux tiers du volume du marché ; selon les données de la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) des États-Unis, la part des options de vente contre l'euro atteint même les trois quarts. De grandes banques comme Morgan Stanley ont également abaissé leurs prévisions concernant la livre sterling.

Les investisseurs s'inquiètent de la situation budgétaire du Royaume-Uni et de la manière dont le nouveau Chancelier de l'Échiquier, John Healey, équilibrera le budget. Étant donné que les contrats d'un mois couvrent la période de l'annonce du budget, le coût de couverture de cet événement augmente, la volatilité implicite de la livre atteignant son plus haut niveau depuis juillet.

Morgan Stanley abaisse ses prévisions pour la livre sterling

Selon David Adams, responsable de la stratégie de change chez Morgan Stanley : « Nous pensons qu'il existe un risque asymétrique, les investisseurs intégrant potentiellement une prime de risque négative plus importante à la livre avant le budget d'octobre. » Cette banque américaine a fortement abaissé ses prévisions, anticipant une chute de la livre à 1,30 $ d'ici la fin de l'année et à 1,27 $ à la mi-2027.

La livre est déjà sous pression en raison du conflit entre les États-Unis et l'Iran, ainsi que du regain de demande pour le dollar stimulé par la hausse des taux de la Fed ; elle a chuté de plus de 2% ce mois-ci, signant sa pire performance depuis près d'un an. L'indicateur de risk reversal, souvent utilisé comme baromètre des positions, reflète également l'augmentation des paris à la baisse sur la livre.

Cependant, il est à noter que le marché reste profondément divisé quant à l'évolution à long terme de la livre. Morgan Stanley prévoyait fin 2025 que la livre pourrait atteindre une fourchette de 1,43 à 1,51 en 2026, voire toucher son plus haut niveau depuis le Brexit, une prévision fondée sur l'hypothèse que le cycle de baisse des taux de la Fed amoindrirait l'avantage de rendement du dollar.

Goldman Sachs adopte une attitude neutre, estimant que le potentiel haussier de la livre pourrait s'essouffler autour de 1,35 à 1,36, et prévoit trois baisses de taux de la Banque d'Angleterre en 2026 jusqu'à 3%. Wells Fargo se montre plus pessimiste, anticipant une faiblesse de la livre vers 1,31. Les valorisations actuelles du marché penchent clairement vers une vision pessimiste ; ce désaccord entre haussiers et baissiers constitue en soi un contexte de trading important.

Forte volatilité des obligations britanniques

Les obligations britanniques ont connu une forte volatilité ce mois-ci en raison des craintes sur la situation budgétaire. Le conflit au Moyen-Orient a contribué à augmenter le coût de l'emprunt du Royaume-Uni, et Healey cherchera à rééquilibrer les finances publiques. Lundi, les gilts britanniques ont reculé, tandis que la livre est restée stable autour de 1,3255 $.

Roberto Cobo García, responsable mondial des stratégies de change G-10 à Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA), a déclaré qu’un budget crédible maintenant de la marge de manœuvre pourrait aider à contenir la volatilité de la livre et des gilts, mais que toute mesure d'austérité risquerait de se faire au détriment de la croissance : « Nous pensons que la capacité du budget à réserver une bonne surprise est limitée », a-t-il ajouté.

Certains investisseurs en obligations estiment que la flambée des rendements due à la guerre rend « irréaliste » le rétablissement immédiat du coussin de Healey à son niveau antérieur, mais d'autres estiment qu’un coussin inférieur à 20 milliards de livres sterling serait problématique et que le gouvernement devrait maintenir le niveau prévu par l’OBR.

Healey a précédemment déclaré qu'il respecterait les règles budgétaires en utilisant un « coussin pour faire face à l'incertitude », sans préciser la taille cible. Le gouvernement envisage d’augmenter les taxes sur la richesse pour financer les dépenses, y compris une taxe sur les banques, une hausse de la taxe sur les plus-values et l’abaissement du seuil du « mansion tax » de 2 millions de livres à 1,5 million de livres.