Malgré la baisse des prix du pétrole et le ton accommodant des responsables de la Fed, les rendements des bons du Trésor américain continuent d’augmenter.

La vague de ventes de bons du Trésor américain continue de se propager, les rendements à long terme atteignant de nouveaux sommets, compliquant davantage les anticipations du marché quant à l’évolution des taux directeurs.

Mardi, le rendement des bons du Trésor à 30 ans a atteint un plus haut en 24 ans, tandis que le rendement à 10 ans s’est hissé à son niveau le plus élevé depuis 2002. Cette dynamique a de quoi surprendre : le même jour, les prix du pétrole ont nettement reculé et John Williams, président de la Réserve fédérale de New York, a tenu des propos accommodants, suggérant qu’il n’est pas nécessaire de se précipiter pour relever les taux. Pourtant, ces deux facteurs négatifs n’ont pas suffi à enrayer la hausse des rendements. L’évolution tenace du marché obligataire commence à se répercuter sur les marchés actions, les trois principaux indices ayant légèrement clôturé en baisse.

La poursuite de la hausse des rendements traduit une revalorisation des anticipations quant au parcours des hausses de taux de la Fed, ainsi que les inquiétudes inflationnistes alimentées par les perturbations des prix de l’énergie provoquées par le conflit iranien. Même après une baisse temporaire des cours du pétrole, la confiance des investisseurs face aux tensions géopolitiques demeure fragile, rendant toute reprise d’optimisme difficile.

Le rendement à 30 ans franchit un seuil et atteint un plus haut en 24 ans

Le rendement des bons du Trésor à 30 ans s’établit actuellement à 5,564 %. Mardi en séance, il a brièvement touché 5,621 %, dépassant ainsi le pic de 2004 et atteignant son niveau le plus élevé depuis juin 2002.

Le rendement des bons à 10 ans a clôturé à 5,256 %, affichant également un record de clôture depuis 2002. Toutefois, il n’a pas encore franchi le sommet intrajournalier de 5,303 % atteint en 2007 — un seuil considéré par Wall Street comme une résistance technique majeure, que le marché surveille de près.

Rebecca Venter, gestionnaire principal de portefeuille à revenu fixe chez Vanguard, estime que « le marché commence vraiment à tenter de clarifier à quel point la Fed doit encore augmenter les taux pour atteindre ses objectifs ».

Affrontement entre acheteurs et vendeurs, divergence sur la courbe des taux

Mardi, le marché obligataire n’a pas connu de tendance unidirectionnelle ; la confrontation entre acheteurs et vendeurs a provoqué une divergence entre les rendements courts et longs.

Les rendements longs ont été tirés à la hausse, en partie à cause de chocs d’offre. Paramount Skydance prévoit d’émettre environ 32 milliards de dollars d’obligations pour financer l’acquisition de Warner Bros. Discovery. Afin de faire de la place pour ces nouvelles émissions, les investisseurs ont exercé une pression vendeuse sur les titres du Trésor à long terme.

Les rendements à court terme, quant à eux, ont été contenus par le discours de John Williams. Ce membre influent de la Fed a déclaré lors d’une intervention qu’une nouvelle hausse de taux « plus tard cette année » pourrait être appropriée, tout en soulignant « qu’il n’est pas nécessaire de se hâter » pour relever les taux. Plus tôt ce mois-ci, la Fed avait déjà voté sa première hausse de taux en trois ans.

Repli des prix du pétrole, mais la confiance du marché reste fragile

Depuis le déclenchement du conflit iranien, les cours du pétrole ont figuré parmi les principaux moteurs de la hausse des rendements du Trésor américain. La hausse des coûts énergétiques renforce les pressions inflationnistes, alimentant la crainte que la Fed doive poursuivre son cycle de hausse des taux jusque l’année prochaine.

Mardi, les exportations de pétrole brut du Moyen-Orient ont rebondi à leur plus haut niveau depuis le début du conflit, et le Brent a chuté de 2,6 % à 102,59 dollars le baril.

Cependant, cette baisse des prix du pétrole n’a pas suffi à restaurer la confiance du marché. Ross Mayfield, stratégiste chez Baird, note qu’après de si nombreux « faux espoirs » et des gros titres en constante évolution, il est difficile pour les investisseurs de fonder un réel optimisme à l’égard de la situation iranienne.

La semaine dernière, Cboe Global Markets a indiqué dans un rapport que la corrélation entre le prix de référence du pétrole américain et le rendement des bons du Trésor à 10 ans avait atteint son plus haut niveau depuis 35 ans, à peine en deçà du record enregistré au début de la guerre du Golfe en 1990.

Des rendements élevés redéfinissent la structure du marché actions, l’IA devient le dernier support

La remontée des taux modifie en profondeur la structure interne des marchés actions. Selon Mayfield, les secteurs du logement et des biens de consommation sont les plus touchés par la hausse des taux. Parallèlement, lorsque les obligations à court terme offrent déjà des rendements élevés, les investisseurs se détournent des secteurs à haut dividende comme les services publics.

« Ce qui reste, c’est un marché des actions de plus en plus dépendant de l’intelligence artificielle pour générer de la croissance », explique Mayfield. « Cela rend le marché plus vulnérable et plus sensible à la moindre faille dans le récit autour de l’IA. »