L’élève prodige du “grande vendeur à découvert” Burry met en garde : la Bourse sud-coréenne ressemble à un “paradis capitaliste”, mais cache en réalité des “pièges de valeur”.

Selon les informations de Jinse Finance APP, Phil Clifton, disciple de Michael Burry — célèbre investisseur et figure centrale du film « The Big Short » — met en garde contre les pièges cachés derrière les actions bon marché sud-coréennes : la majeure partie de leur valeur reste souvent hors de portée des actionnaires minoritaires.

Clifton est le fondateur de Pomerium Capital Management LLC à Cupertino, Californie. Lors de son voyage en Corée et au Japon en août, il a rencontré environ 20 entreprises. Dans sa lettre aux investisseurs datée du 29 septembre, il a écrit que ce voyage lui a confirmé qu’investir en Corée « requiert une vigilance particulière et une attention constante aux incitations des équipes dirigeantes ».

Bourse coréenne : un « paradis capitaliste » en apparence, des intérêts souvent mal alignés

Clifton écrit dans sa lettre : « À première vue, la bourse coréenne ressemble à un véritable paradis capitaliste », avec de nombreuses entreprises affichant de fortes marges et une croissance soutenue. Mais il souligne que les intérêts des actionnaires et des dirigeants d’entreprise sont souvent mal alignés.

Il explique que de nombreuses entreprises coréennes s’échangent avec une décote importante par rapport à leurs homologues mondiaux, mais que cette survaleur reste difficilement accessible aux actionnaires minoritaires, notamment dans les sociétés où la famille fondatrice conserve un contrôle conséquent.

Clifton a été le dernier gestionnaire de portefeuille de Scion Asset Management, aux côtés de Burry. Burry a liquidé ce hedge fund en novembre 2025. C’est en anticipant la crise des subprimes en 2008 que Burry s’est fait un nom, devenant ainsi l’inspiration principale du film « The Big Short ». Selon certains médias, Burry aurait recommandé Clifton à ses clients, le qualifiant de jeune investisseur talentueux à l’esprit exceptionnel. Clifton a fondé Pomerium en janvier de cette année.

Les droits de succession et de donation incitent les familles fondatrices à faire baisser les cours

Clifton attribue le problème aux droits de succession et de donation en Corée du Sud, qui peuvent atteindre 60 % dans certains cas, avec une imposition fondée sur la valeur de marché des actions cotées. Cela incite les familles fondatrices à accumuler des liquidités, investir dans des activités non liées ou réduire, voire supprimer, le versement des dividendes pour maintenir des cours bas.

Il explique : « Les actions de ce type d’entreprises sont en réalité des obligations perpétuelles sans coupon, ni remboursement du principal, se transformant en ‘pièges à valeur’ ; quels que soient les bons résultats opérationnels, leur cours ne progresse pas. »

Ces dernières années, alors que le gouvernement sud-coréen mise sur la réforme de la gouvernance pour améliorer le rendement des actionnaires, principalement au sein des conglomérats familiaux (chaebols), le pays a attiré une vague croissante d’investisseurs internationaux. Certains sont optimistes et jugent que ces efforts pourraient mener à une revalorisation du marché coréen. Depuis toujours, la bourse coréenne souffre de la fameuse « décote coréenne » ; dans le passé, des réformes similaires avaient déjà boosté le marché japonais.

Cette vague de réformes, combinée au positionnement clé de la Corée dans la chaîne d’approvisionnement mondiale de l’intelligence artificielle, a permis à l’indice composite KOSPI d’augmenter de plus de 100 % cette année, atteignant un sommet en juin avant de voir la hausse s’atténuer sur fond de doutes concernant les rendements de l’IA.

Le marché japonais préféré : des décotes subsistent

Clifton se dit encore plus optimiste en ce qui concerne le marché japonais. Jusqu’à récemment, le marché japonais regorgeait d’entreprises fortement sous-évaluées, mais les efforts des bourses et des régulateurs pour corriger cette décote ont déjà montré leur efficacité.

Il écrit : « Heureusement, la décote japonaise n’a pas encore totalement disparu. » Cela est particulièrement vrai pour les entreprises de plus petite taille connaissant une croissance rapide, comme la société Medley Inc. spécialisée dans la santé, qui constitue la première position de Pomerium.

Le conseil d’administration de Medley a annoncé en août une politique de distribution visant un taux de redistribution d’environ 30 %. Bien que Clifton préfère un rachat d’actions supplémentaire au cours actuel, il accueille favorablement cette décision. « C’est évidemment bien mieux que l’acquisition d’un hôtel de luxe ou un investissement dans un data center », indique-t-il.