Les traders parient sur la hausse des rendements des obligations américaines, l'accumulation des positions courtes faisant grimper le coût des opérations de pension.

Selon l’application Zhìtōng Finance, les traders parient que les rendements des bons du Trésor américain continueront d’augmenter, ce qui pourrait perturber le marché du financement aux États-Unis.

Une méthode courante pour parier sur la hausse des rendements consiste à emprunter un bon du Trésor américain et à fournir à son propriétaire un prêt en espèces au jour le jour, établissant ainsi une position courte. Lorsque la demande d’emprunt d’un billet ou d’une obligation spécifique augmente, le taux d’intérêt de ce prêt au jour le jour a tendance à baisser — dans le jargon du marché, il devient « spécial ».

Cela est déjà très perceptible sur le marché des pensions. Selon Curvature Securities, le taux pour emprunter l’actuel bon du Trésor américain à 10 ans est tombé à 2,70 % en séance, avant de clôturer à 3,75 %.

En comparaison, le taux pour les bons du Trésor américains dits « collatéraux généraux » — sans distinction d’émission — était de 3,86 % en séance, clôturant à 3,92 %. Cela indique que les traders sont prêts à payer plus cher pour emprunter certains bons du Trésor spécifiques que pour les autres garanties sur le marché des pensions.

Le fait que le bon du Trésor à 10 ans présente actuellement un taux « spécial » est inhabituel, d’autant plus que cette émission sera augmentée une seconde fois la semaine prochaine. Ce bon est déjà très abondant, proche de 92 milliards de dollars, dont environ 10,6 milliards sont détenus par la Réserve fédérale. Le Trésor américain a annoncé jeudi son intention d’émettre 39 milliards de dollars de bons du Trésor à 10 ans le 7 octobre.

« Il existe une base solide de positions courtes sur le marché, il n’est donc pas surprenant qu’il y en ait beaucoup sur le 10 ans. » a déclaré Scott Skyrm, vice-président exécutif chez Curvature Securities. « L’annonce WI (When-Issued) et cette adjudication attireront encore plus de positions courtes sur cette émission. Je m’attends à ce que la volatilité du 10 ans se poursuive dans les deux prochaines semaines. »

L’augmentation de la volatilité de ce titre intervient alors que les rendements des bons du Trésor américain s’envolent : jeudi, le rendement à 10 ans a brièvement atteint 5,28 %, son plus haut niveau depuis 2002, avant de corriger à la baisse. Cette hausse des rendements reflète la volonté de la Réserve fédérale de faire baisser une inflation largement supérieure à son objectif depuis des années, alors que le contexte est marqué par un pétrole à 100 dollars le baril, un engouement pour les dépenses liées à l’intelligence artificielle, et le poids record de la dette américaine à 40 000 milliards de dollars.

Le mois dernier, les traders ont parfois payé une prime pour emprunter des bons du Trésor américains à deux et cinq ans, mais cette pression s’est dissipée avec la fin des opérations de clôture du mois au 30 septembre — selon Skyrm, la demande actuelle se concentre sur les anciennes émissions. Par exemple, le bon à cinq ans émis en août a atteint mercredi un taux négatif de 1 %, puis est descendu jusqu’à 0,75 %.