Derrière huit mois consécutifs de hausse des salaires réels au Japon : des subventions et des réductions d'impôts soutiennent l'économie, tandis que la vague de faillites et les attentes de hausse des taux rendent la Banque centrale japonaise hésitante

Les salaires réels au Japon ont augmenté pour le huitième mois consécutif en août, établissant un record de la plus longue série de hausses depuis près de dix ans. Un cercle vertueux entre les salaires et les prix semble se dessiner. Cependant, l'analyse des facteurs sous-jacents – notamment les lectures d'inflation artificiellement faibles dues aux subventions gouvernementales et la réduction imminente de la TVA sur les produits alimentaires – révèle que cette reprise est bien plus complexe qu’il n’y paraît.

Le ministère japonais de la Santé, du Travail et des Affaires sociales a annoncé mercredi que le revenu réel en espèces du mois d'août (valeur ajustée de l'inflation, hors loyers) avait augmenté de 1,5 % en glissement annuel, conformément aux attentes des économistes ; le salaire de base a progressé de 3,8 %, tout comme le salaire nominal, qui dépasse pour le septième mois consécutif les 3 %, un record depuis 1992. Cependant, une part importante de cette hausse repose sur les subventions aux services publics décidées par le gouvernement de Sanae Takaichi et sur la baisse de la TVA alimentaire, plutôt que sur une dynamique purement marchande.

Parallèlement, le nombre de faillites dues à la pénurie de main-d’œuvre a atteint 240 au premier semestre de l'exercice 2026, un record historique ; selon les swaps sur taux au jour le jour, la probabilité estimée par le marché d’une nouvelle hausse des taux de la Banque du Japon d’ici la fin d’année est de 76 %. La coexistence de la hausse des salaires, d’une vague de faillites et des anticipations de relèvement des taux met la banque centrale face à un dilemme.

Le gouvernement prévoit de réduire massivement, à partir d’avril prochain, la TVA sur les produits alimentaires de 8 % à 1 % pour deux ans. Si cette mesure se concrétise, elle soutiendra la consommation à court terme mais brouillera davantage les données d’inflation, ce qui pourrait perturber le rythme de la politique monétaire. Le cercle vertueux salaire-prix est-il durable ? Il faudra attendre la disparition des effets des subventions et des baisses d’impôts pour le savoir.

La consistance des huit hausses consécutives : soutien des subventions et de la baisse d’impôts

Les subventions aux services publics mises en place par Sanae Takaichi ont ramené la variation annuelle de l’IPC global d’août à 1,9 %, permettant au Japon d’afficher la plus faible inflation du G7. Lors de son discours de politique générale lundi, le Premier ministre a souligné que les mesures de soutien des prix ont permis au pays d’atteindre la croissance réelle des salaires la plus rapide du G7. Autrement dit, une part significative de cette série de huit hausses consécutives des salaires réels provient d’un transfert budgétaire direct vers le pouvoir d’achat des ménages, et non d’une croissance endogène tirée par la productivité des entreprises.

Si l’on considère une mesure plus stable qui exclut les primes, les heures supplémentaires et les biais d’échantillonnage, la croissance salariale pour les employés à temps plein est de 2,8 %. Ce chiffre, inférieur à la hausse de 3,8 % du salaire de base, révèle des limites structurelles à l’amélioration des salaires.

Baisse de la TVA alimentaire : impulsion à court terme, coût fiscal à long terme

La baisse prévue de la TVA sur les produits alimentaires, qui ferait passer le taux de 8 % à 1 % pour deux ans à compter d’avril de l’an prochain, constitue le principal sujet de débat du Parlement extraordinaire actuel. La forme définitive de ce plan influencera directement la stratégie de gestion budgétaire de Sanae Takaichi ainsi que la solidité de son taux de soutien dans l’opinion publique.

À court terme, la baisse d’impôt réduira directement les dépenses essentielles des ménages, soutenant ainsi le pouvoir d’achat réel et, au début de sa mise en œuvre, pourra de nouveau tirer vers le bas les données de l’IPC, favorisant de « belles » statistiques sur les salaires réels. Mais d’un point de vue budgétaire, la TVA est l’une des rares sources stables de revenus du Japon. Porter le taux sur les produits alimentaires à un niveau quasi nul impliquera un creusement du déficit au cours des deux prochaines années. Dans un contexte où la dette publique japonaise est déjà la plus élevée des pays développés, ce risque fiscal à long terme ne saurait être négligé.

Vague de faillites et 76 % de probabilité de hausse des taux : la Banque du Japon dans l’impasse

L’envers de la hausse des salaires, c’est la pression sans précédent sur les coûts subie par les PME. Selon un rapport de Tokyo Shoko Research paru lundi, le nombre de faillites dues à la pénurie de main-d’œuvre a atteint 240 au premier semestre 2026, un record, dont plus de la moitié sont attribuées à la hausse du coût du travail, mettant en lumière la vulnérabilité financière des petites entreprises.

En contraste, la rentabilité globale des entreprises demeure solide. Selon le ministère des Finances, le bénéfice d’exploitation de l’ensemble des secteurs a atteint un sommet historique au deuxième trimestre, soutenu par la demande liée à l’IA et la faiblesse du yen ; la dernière enquête Tankan de la Banque du Japon révèle que la confiance des grands industriels est à son niveau le plus élevé depuis plus de huit ans. Le syndicat national principal devrait publier ce mois-ci son objectif de hausse salariale pour le prochain exercice, ses membres ayant obtenu pour la troisième année consécutive une augmentation supérieure à 5 % lors des négociations 2024.

La croissance continue des salaires constitue une base essentielle pour une nouvelle hausse des taux de la Banque du Japon. Le mois dernier, la banque centrale a relevé son taux directeur pour la deuxième fois en trois mois, soulignant les risques d’une inflation supérieure à l’objectif de 2 % et laissant entendre la nécessité d’un resserrement supplémentaire. La plupart des économistes s’attendent à un statu quo lors de la réunion du 30 octobre, mais selon les swaps sur taux au jour le jour, la probabilité d’une hausse d'ici la fin de l'année atteignait 76 % mercredi matin à Tokyo.

À surveiller : l’objectif de hausse salariale fixé par le principal syndicat, la décision de la Banque du Japon le 30 octobre, ainsi que l’effet de la baisse de la TVA sur l’alimentaire en avril prochain. La consommation privée reste fragile, les dépenses des ménages ayant reculé pour le huitième mois consécutif jusqu’en juillet.