Le Nasdaq atteint un nouveau sommet, suscitant des attentes pour la saison des résultats des actions américaines ! Citigroup prédit que près de 90 % des actions technologiques offriront des "surprises de bénéfices", Nvidia et AMD en tête du classement des performances dépassant les attentes.

L’application financière Zhihu a appris que, après que le Nasdaq Composite ait atteint un niveau record historique et que le “super leader de la puce AI” Nvidia, qui détient un poids élevé dans le Nasdaq et le S&P 500, ait lui aussi atteint un sommet historique, la saison des résultats du troisième trimestre des actions américaines va démarrer en force. Les investisseurs mondiaux voient de nouveau croître leur enthousiasme pour des résultats et des bénéfices d’entreprises américaines supérieurs aux attentes, en particulier pour les géants technologiques étroitement liés à la puissance de calcul AI dont les revenus et profits dépassent le consensus des analystes.

Le 6 octobre, le Nasdaq Composite, qui inclut les actions technologiques les plus populaires au monde telles que Nvidia, AMD et Micron, a augmenté de 0,45 % pour atteindre 27 599,79 points, établissant ainsi, parallèlement au S&P 500, un nouveau record historique de clôture.Le Nasdaq a même atteint son plus haut niveau de transactions en séance ; l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie, indicateur de référence mondial pour la performance du secteur AI et des semi-conducteurs, a rebondi d’environ 4,7 % depuis la fin septembre, se rapprochant de son record historique, bien qu’il ait légèrement corrigé le lendemain. Cependant, l’attention des marchés d’actions mondiaux s’est progressivement détournée vers la capacité des résultats exceptionnels du secteur technologique américain à soutenir une poursuite de la hausse du marché haussier au-delà de ces nouveaux sommets.

Dans sa toute dernière étude quantitative sur la saison des résultats, la grande banque de Wall Street Citigroup fournit une base concrète pour cette tendance de bénéfices (c’est-à-dire que les entreprises technologiques tirent les données de revenus et de profits du S&P 500 et du Nasdaq au-delà des attentes) :Le modèle exclusif de Citi prévoit que 66,2 % des composants du Russell 1000 présenteront un « earnings surprise » positif (c’est-à-dire un bénéfice supérieur au consensus du marché) et un rendement boursier positif associé (le modèle Citi prédit également une direction positive pour le rendement boursier associé), ce qui est nettement supérieur aux 60,9 % du trimestre précédent déjà jugés solides, et atteint le plus haut niveau depuis le quatrième trimestre 2021. Les secteurs de la technologie de l’information, de la santé et de l’industrie aux États-Unis, enregistrent les prévisions d’étonnement positif les plus élevées (88,1 %, 75,9 % et 73,8 % respectivement) et les taux les plus élevés de rendement positif, Citi mettant particulièrement en avant les opportunités d’investissement dans les sociétés à forte capitalisation axées sur les infrastructures AI telles que Nvidia, AMD, Intel, Texas Instruments, Applied Materials et KLA. Un nouveau cycle haussier pourrait bientôt s’étendre d’abord vers la santé et l’industrie.

En parallèle, l’équipe de stratégistes de Citi indique que la prévision consensuelle des analystes de Wall Street quant à la croissance des bénéfices du S&P 500 pour le troisième trimestre a été considérablement revue à la hausse, passant de 26,7 % en début de saison à 29,6 %, les secteurs de l’énergie et de la technologie AI étant les principales sources de cette révision positive. Les onze secteurs devraient tous présenter une croissance en glissement annuel de leur bénéfice. Citi combine également les prévisions de résultats avec les notations fondamentales des actions et le degré de « crowdedness » sur les positions longues afin de sélectionner comme candidats Nvidia, AMD, Intel, Applied Materials, KLA, entre autres, pour leur combinaison « earnings surprise positifs + recommandation d’achat », tout en soulignant que la santé et l’industrie présentent aussi de nombreuses opportunités d’exécution de performance.

L’un des jugements les plus pertinents pour l’investissement dans le dernier rapport de Citigroup est que le soutien global des bénéfices sur les marchés actions américains reste essentiellement concentré sur un petit nombre de leaders technologiques fortement liés à l’engouement autour des infrastructures AI, mais les opportunités de dépasser les attentes du marché se propagent et s’étendent rapidement vers les secteurs de la santé et de l’industrie ; lors de la prochaine période, la surperformance des cours des actions (« alpha ») dépendra davantage du niveau de croissance et de réalisation réels du bénéfice, ainsi que du degré d’anticipation optimiste déjà incorporé par les investisseurs et des positions haussières éventuellement trop surchargées.

Le supermarché haussier AI qui balaie actuellement les marchés boursiers mondiaux semble chercher une “fenêtre pour relayer la croissance des bénéfices” — c'est-à-dire que lorsque le rendement des obligations américaines à 10 ans atteint des niveaux jamais vus depuis plus de vingt ans, entraînant une compression des multiples de valorisation par l’expansion du dénominateur DCF, il suffit que le bénéfice par action continue de croître pour que le marché des actions n’ait pas besoin de voir le PER renouer avec les sommets pour progresser. Si la pression des taux/dettes américaines se relâche par la suite, la stabilisation des valorisations pourrait même offrir un espace supplémentaire de croissance des résultats.

Une autre grande banque de Wall Street, JP Morgan, indique que son équipe de stratégistes privilégie une nouvelle opportunité de positionnement formée par la détente du consensus, la réduction des valorisations et la résilience des bénéfices, avec une préférence particulière pour les semi-conducteurs. D’après leur dernier rapport, depuis juin, la prévision de bénéfice par action sur 12 mois pour le secteur des semi-conducteurs a été relevée de 30 à 40 %, tandis que les attentes de bénéfices pour le secteur mondial des logiciels ne montrent pas d’amélioration correspondante ; les dernières projections de dépenses d'investissement citées chez les principaux fournisseurs mondiaux de cloud computing sont : environ 950 Mds USD en 2026, environ 1 400 Mds USD en 2027, au moins 3 000 Mds USD en 2030, et il est prévu que la croissance des revenus liés à l’AI soit en plein essor en 2027.

Les récents agents AI Meta Muse et le modèle/agent AI OpenAI Astra, qui font sensation dans le monde entier avec des capacités comparables à l’AGI, apportent un changement fondamental : une instruction utilisateur peut désormais déclencher un travail computationnel continu et multi-étapes. Une tâche de recherche, de programmation ou de bureau peut impliquer successivement planification, recherche, lecture de documents, appel d’outils, exécution de code, vérification des résultats et correction des erreurs, plusieurs de ces étapes nécessitant de rappeler le modèle ; les tâches complexes peuvent même solliciter l’exploration et la validation en parallèle, et cette charge de travail AI apparemment infinie et de plus en plus complexe accélérera la transmission de l’opportunité de croissance vers un système de puissance de calcul complet dédié à l’inférence AI, au-delà des seuls GPU.

Du point de vue de l’architecture des systèmes d’inférence AI, les tâches AI plus complexes dominées par Meta Muse impliquent souvent des contextes plus longs, des appels de modèles multiples, l’exécution d’outils et la validation des résultats : la pré-initialisation (“Prefill”) nécessite le traitement des entrées, le décodage (“Decode”) génère continuellement des sorties, le cache de clés-valeurs (“KV Cache”) occupe davantage de mémoire à mesure que le contexte et l’échelle de concurrence s’élargissent, exigeant une augmentation concertée du débit de calcul, de la bande passante mémoire et de la capacité. Ainsi, avec la montée en puissance de Meta Muse et d’autres agents de pointe, la demande de puissance de calcul AI s’enflamme, et la logique centrale pour l'industrie de la puissance AI veut que les GPU/TPU prennent en charge le calcul de modèle, que les CPU de centres de données hautes performances gèrent l’exécution d’outils et l’orchestration de tâches, et que HBM, la DRAM serveurs, le stockage, les infrastructures réseaux haut débit, les dispositifs optiques de centres de données gèrent ensemble l’acheminement efficace des données et la gestion des états ; en fin de compte, une offre durable de services nécessite une armée complète et toujours plus vaste de clusters de serveurs de puissance AI.

Après le nouveau sommet du Nasdaq : la technologie en tête de la “liste des surprises de bénéfices” de Citi, la santé et l’industrie pourraient rejoindre la nouvelle vague haussière

L’équipe de stratégistes de Citigroup explique que le signal positif de la saison des résultats américains réside dans l’élargissement continu de la couverture des listes de “prévisions positives” et le renforcement supplémentaire de l’avantage des grandes capitalisations comme Nvidia, AMD ou Broadcom. Citi prévoit que la proportion des candidats au “earnings surprise positif” et au rendement positif dans l’indice Russell 1000 passera de 60,9 % à 66,2 %, une augmentation marquée de 5,3 points de pourcentage ; par groupes de capitalisation, la plus grande capitalisation voit sa proportion de prévisions positives atteindre 77,0 %, puis 68,3 %, 66,7 %, 60,7 %, tandis que le groupe de plus petite capitalisation tombe à 46,6 %, soit 3,4 points de pourcentage en moins que le trimestre précédent.

Sur le plan sectoriel, la proportion de prévisions positives du secteur de la santé a augmenté de 18 points de pourcentage par rapport au trimestre précédent, les matériaux et la consommation discrétionnaire de 10 points chacun, l’industrie de 9 points. La consommation de base et les utilités publiques ont chacune diminué d’environ 6 points, la part de prévisions négatives des utilités atteignant 72,2 %. Citi note que ces chiffres impliquent que le marché adopte une structure de résultats où “la technologie maintient son avance, la santé et l’industrie s’améliorent, les grandes entreprises dominent”, plutôt qu’un renforcement simultané de tous les secteurs. De ce fait, pour les indices de référence pondérés par la capitalisation, la réalisation des bénéfices des grandes entreprises a un effet plus fort sur l’indice ; les progrès dans la santé et l’industrie offrent une base essentielle pour étendre le moteur de la hausse à un éventail plus large de secteurs au-delà des seuls champions AI technologiques.

La vitesse de croissance des profits et la capacité à surpasser les attentes déterminent ensemble l’attrait des investissements durant la saison des résultats ; la comparaison entre la santé et l’énergie est particulièrement instructive pour la stratégie d’investissement mondiale. Les bénéfices du troisième trimestre du S&P 500 devraient croître de 29,6 % d’une année sur l’autre, soit 2,9 points de pourcentage de plus qu’en début de saison ; pour l’énergie, la prévision de croissance du bénéfice passe de 79,3 % à 118,6 %, tandis qu’en technologie elle va de 57,1 % à 65,0 %, les services de communication étant attendus à 51,5 %, l’industrie à 14,5 %.

Or, les données de Citi montrent que l’attente de croissance des bénéfices pour la santé s’abaisse de 8,7 % à 5,1 %, mais la proportion des candidats à la surprise positive grimpe à 75,9 % ; bien que l’énergie ait la croissance bénéficiaire attendue la plus élevée, seuls 48,1 % des candidats sont considérés comme positifs. La logique du modèle quantitatif de Citi est que la réaction du cours dépend de l’écart entre les résultats réels et les attentes précédentes : un secteur comme la santé, après révision à la baisse des attentes, a plus de chance de surprendre positivement sur le plan fondamental ; quant à l’énergie, il lui faudra franchir un seuil de rentabilité désormais élevé.

L’indicateur de révision des attentes bénéficiaires sur 12 mois établi par Citi, basé sur les prévisions des meilleurs analystes de Wall Street, reste proche du niveau annuel record atteint début juillet, ce qui montre que les forces de révision positive demeurent fortes. Cependant, les 29,6 % prévus pour le troisième trimestre restent bien inférieurs aux 52,4 % enregistrés au deuxième trimestre ; c’est donc surtout l’extension de la couverture des surprises positives et la révision à la hausse des attentes qui constituent la dynamique positive principale de ce trimestre.

Le modèle de Citi cherche avant tout des combinaisons « résultats mieux que prévu ET traduction en hausse du cours ». Le rapport mesure le “earnings surprise” selon l’indicateur SUE — qui est l’écart entre le bénéfice effectif par action au trimestre et la moyenne du consensus des analystes, le tout divisé par l’écart-type des prévisions —, pointant qu'environ 38 % des sociétés de l’échantillon historique voient parfois la direction de la surprise bénéficiaire et celle du cours aller à l’encontre. Cela explique pourquoi, même après un résultat supérieur aux attentes (“surprise positive”), le cours peut malgré tout baisser.

Pour plus de finesse dans la sélection sur résulats, Citi recourt à la régression logistique, calibrant le modèle sur les 24 derniers trimestres et incorporant la SUE des quatre derniers trimestres, la direction des surprises des deux derniers trimestres, la dynamique sur neuf semaines des prévisions de résultats, le total du rendement relatif au marché sur 20 jours, la note consensuelle et son évolution sur neuf semaines, tout en éliminant les cas spécifiques où la surprise sur les résultats diverge trop de la réaction du cours. La logique d’investissement de l’équipe de stratégistes Citi consiste ainsi à chercher ensemble la continuité des bénéfices, l’amélioration des attentes des analystes et la confirmation du prix de marché. Dans le secteur technologique, le score de 88,1 % mesure bien la proportion de sociétés classées dans la catégorie “prévisions positives” par le modèle, c’est donc l’ampleur du signal positif.

Des commandes AI chip robustes à la transmission de secteur : dénicher le “bonus de l’écart de prévision” de la saison des résultats

On apprend que la liste des “candidats positifs” de Citi pour le secteur des semi-conducteurs couvre le cœur de la fièvre de l’infrastructure AI — AI GPU/AI ASIC et CPU de centres de données, mais aussi les puces analogiques et de gestion d'alimentation, les équipements de production, les tests et matériaux, offrant ainsi une perspective complète sur la chaîne industrielle des semi-conducteurs pour observer les réalisations de la tech au-delà du consensus.

Nvidia, AMD, Intel, Texas Instruments, Analog Devices, ACM Research, Microchip Technologie, Applied Materials, KLA, Teradyne, Entegris et MKS remplissent simultanément les critères “surprise positive des résultats et hausse attendue du cours” du modèle, ainsi que la notation fondamentale “à l’achat” de Citi. D’un point de vue ingénierie et industrie, ces sociétés couvrent l’offre même du calcul, l’alimentation et traitement des signaux dans les puces, la gravure et le dépôt de couches fines dans la fabrication de semi-conducteurs, l’assemblage et le test avancés, et la pureté des matériaux : il faut mobiliser toute la chaîne d’approvisionnement pour transformer l’infrastructure AI en capacité de calcul utilisable, chaque société affichant une élasticité de bénéfices dépendant de la gamme produits, du taux d’utilisation de la capacité et de la structure des coûts.

La liste d’entreprises américaines à prévisions positives dressée par Citi inclut aussi les sociétés de puces desservant l’industrie traditionnelle ou d’autres marchés finaux, ce qui offre des cas significatifs pour observer l’extension massive de la bonne dynamique aux sous-secteurs. Les candidats positifs incluent aussi des spécialistes de l’optique pour data centers — Coherent, Lumentum –, Western Digital pour le stockage, et des éditeurs logiciels tels que Cadence ou ServiceNow. Tous les prix mentionnés dans le rapport reflètent les valeurs au 6 octobre 2026, sans objectifs précis ni attentes de hausse chiffrées.

La signification de la santé et de l’industrie au sens large est d’apporter à la saison des résultats d’autres sources de surprises positives et de rendements, élargissant les opportunités d’investissement de la spéculation sur l’AI vers les améliorations de gestion dans d’autres entreprises. L’équipe Citi précise que les candidats à l’achat dans la santé incluent Johnson & Johnson, Abbott, Intuitive Surgical, Danaher, Thermo Fisher, Dexcom, Edwards Lifesciences et Medtronic, couvrant les médicaments, les dispositifs médicaux, la robotique chirurgicale, le diagnostic et les outils pour les sciences de la vie ; pour l’industrie, GE Aerospace, RTX, Caterpillar, Vertiv, Eaton, Quanta Services, Carrier, Emerson et Rockwell Automation sont notés.

Vue par la chaîne de valeur, des groupes comme Vertiv ou Eaton permettent d’étudier l’expansion accélérée des revenus de l’infrastructure AI dans l'alimentation, la gestion thermique et les data centers ; les sociétés d’aéronautique et d'automation illustrent d’autres sources de bénéfices industriels. Il existe donc un lien commercial entre technologie et industrie autour de l’AI, tandis que la santé fournit une dynamique de résultats tirée par la performance opérationnelle et l’ajustement des attentes. Selon les mesures Citi, certaines sociétés de santé sont bien moins “chargées” que les valeurs AI : par exemple, Medtronic affiche un crowding de 0,170, Intuitive Surgical de 0,266, Dexcom de 0,287, contre 0,970 pour Vertiv ou 0,980 pour GE Aerospace. “Hausse marquée des prévisions positives + faible crowding” dans certaines valeurs de santé représente selon Citi une opportunité de croissance à suivre.

Une autre vraie différence dans la sélection “positive” durant la saison des résultats tient au fait que les bonnes nouvelles peuvent déjà être intégrées dans les cours ; Citi accorde donc à la mesure de crowding la même importance qu’aux prévisions sur les résultats. Parmi les “Magnificent Seven” de la tech US, Alphabet, Microsoft, Apple et Nvidia reçoivent des signaux positifs du modèle, Tesla, Meta et Amazon des signaux négatifs ; Meta et Amazon gardent pourtant une recommandation fondamentale à l’achat, ce qui montre la divergence entre des jugements court terme sur les résultats et une vision moyen-long terme dans le modèle Citi. Le taux de crowding est de 0,955 pour Meta, 0,876 pour Nvidia, 0,684 pour Microsoft et 0,671 pour Apple ; le crowding de Microsoft progresse depuis le début du trimestre, alors que celui de Tesla décroît nettement. Citi souligne qu’une surprise négative pèse d’autant plus sur les sociétés où la position des investisseurs est déjà “embouteillée”, tandis que celles peu “chargées” et affichant une nette surprise positive pourraient attirer bon nombre de nouveaux investisseurs.

L’équipe de Citi dresse donc une liste spéciale de candidats à l’achat positifs faiblement crowdés (GoDaddy, Becton Dickinson, Leidos, Procter & Gamble) et de candidats crowdés à la neutralité ou la vente (Phillips 66, Vornado, PPL) ; dans la suite de la liste négative, on trouve Qualcomm, AbbVie en neutre, Moderna et The Trade Desk en vente/risque élevé. Le chemin d’investissement recommandé par Citi pour cette saison des résultats est donc de miser sur des performances exceptionnelles de la tech AI en tant que noyau stratégique, tout en cherchant des relais de croissance dans la santé, l’industrie et les valeurs à faible crowding, en détaillant pour chaque secteur les opportunités différenciées par la base de prévision.