Prévisions financières | ASML (ASML.US) : la prime AI à l'épreuve du rapport financier du T3. Les commandes EUV et les prévisions de résultats pourraient déterminer l'évolution du cours de l'action.

Selon l’application économique Zhihui Finance, le géant du lithographe ASML (ASML.US) publiera ses résultats du troisième trimestre avant l'ouverture du marché américain le mercredi 14 octobre. Ce fabricant néerlandais d’équipements pour semi-conducteurs est devenu l’un des plus grands bénéficiaires de la vague d’infrastructures en intelligence artificielle (IA), ses lithographes EUV étant des équipements indispensables pour TSMC, Samsung et Intel dans la production des semi-conducteurs les plus avancés. Avec l’élargissement des capacités des fabricants de semi-conducteurs dans les accélérateurs IA, les mémoires à haute bande passante et les puces logiques avancées, l’action ASML cotée aux États-Unis a déjà grimpé de plus de 67% cette année.

Par conséquent, cette dernière publication financière permettra aux investisseurs de juger si la demande pour les systèmes de lithographie avancés de la société reste encore suffisamment forte afin de justifier sa valorisation premium tirée par l’IA. Dans un contexte où le marché s’attend déjà à une croissance exceptionnelle, les chiffres de revenus sont certes importants, mais l’état du carnet de commandes et les perspectives pour 2027 pourraient avoir un impact encore plus important sur le cours de l’action après la publication des résultats.

Il est à noter que le rapport sur les résultats du troisième trimestre d’ASML sera publié avant l’ouverture du marché américain mercredi, le même jour que la publication de l’indice des prix à la consommation (CPI) américain de septembre. Cette combinaison pourrait engendrer une forte volatilité du cours d’ASML — les résultats financiers influençant les attentes spécifiques du marché vis-à-vis de la société, tandis que le CPI affectera le rendement des obligations américaines ainsi que la valorisation du secteur technologique.

Prévisions de résultats

ASML avait précédemment prévu que le chiffre d’affaires du troisième trimestre serait compris entre 11 et 12 milliards d’euros, avec une marge brute de 55 %-57 %. Le marché s’attend actuellement à ce que son chiffre d’affaires du troisième trimestre atteigne environ 11,66 milliards d’euros, soit environ 13,2 milliards de dollars ; le bénéfice par action est estimé à environ 12,47 dollars.

ASML s’attend également à ce que les revenus de la gestion de la base installée, incluant les services et la mise à niveau des équipements, atteignent environ 2,9 milliards d’euros. Cette activité récurrente est importante car sa marge bénéficiaire pourrait être supérieure à celle des ventes d’équipements neufs, et plus ASML équipe de machines les usines de ses clients, plus cette activité bénéficie à la société.

Les données montrent qu’au deuxième trimestre, ASML a réalisé un chiffre d’affaires de 9,33 milliards d’euros, dépassant ses prévisions ; le bénéfice net a atteint 2,92 milliards d’euros, avec un bénéfice par action de 7,59 euros. Les revenus de la gestion de la base installée se sont élevés à 2,76 milliards d’euros, dépassant les prévisions précédentes de la direction, ce qui a porté la marge brute à 54 %.

Après la publication des résultats du deuxième trimestre, ASML a relevé ses prévisions de chiffre d'affaires annuel entre 43 et 45 milliards d'euros. Parallèlement, la société a relevé sa prévision de marge brute annuelle à 54 %-56 %. Ce nouvel objectif de chiffre d'affaires est nettement supérieur aux quelque 39,6 milliards d'euros attendus par les analystes avant la publication. La direction attribue cette révision à l’accélération des investissements dans les capacités de production de puces logiques avancées et de mémoires.

Pour le troisième trimestre, les investisseurs surveilleront de près si ASML maintient cette prévision annuelle ou l’augmente une nouvelle fois. Une nouvelle hausse, en particulier du niveau plancher de la fourchette de chiffre d'affaires annuel, fournirait un solide soutien, car cela signifierait que les livraisons d’équipements et les revenus de services resteraient robustes au quatrième trimestre.

Les commandes EUV pourraient compter davantage que le chiffre d’affaires

Le chiffre d’affaires trimestriel reflète en grande partie les équipements commandés plusieurs mois voire années auparavant. En revanche, les nouvelles commandes nettes fournissent une lecture plus prospective de la demande et pourraient déterminer si les investisseurs perçoivent la publication comme excellente ou décevante.

ASML est la seule entreprise au monde capable de produire à grande échelle des systèmes de lithographie EUV. Ces équipements utilisent une lumière de longueur d’onde extrêmement courte pour graver les motifs complexes et fins requis par les semi-conducteurs avancés. Les systèmes EUV à faible ouverture numérique (Low-NA) sont désormais indispensables à la production de puces logiques avancées et de mémoires haut de gamme. La nouvelle génération de plateformes EUV à haute ouverture numérique (High-NA), développée par ASML, vise à permettre la fabrication future de puces plus petites, plus denses et plus performantes.

Actuellement, la demande provient principalement de plusieurs axes : TSMC augmente ses capacités pour produire des processeurs IA pour Nvidia, AMD et des concepteurs de puces sur mesure. Samsung et SK Hynix investissent dans des mémoires avancées pour les centres de données IA. Intel introduit partiellement le High-NA EUV dans ses procédés de fabrication avancés. Les sociétés de cloud computing financent une capacité supplémentaire de fonderie pour les accélérateurs IA sur mesure. Les fabricants de puces modernisent leurs équipements existants pour améliorer la productivité et le rendement.

ASML a indiqué en juillet que ses clients renforçaient leurs engagements sur l’ensemble de ses gammes de produits, et que les nouvelles commandes pour le premier semestre 2026 étaient exceptionnellement élevées. Si les commandes EUV augmentent au troisième trimestre, cela renforcerait l’hypothèse selon laquelle l’investissement dans les infrastructures IA se traduit par une demande d’équipements durable, et non par un simple sursaut temporaire des commandes.

Il convient de noter qu’une baisse ponctuelle du carnet de commandes ne signifie pas nécessairement un effondrement de la demande, car il peut exister d’importantes fluctuations entre les trimestres. Toutefois, si les commentaires des clients deviennent prudents ou si les projets de capacités pour 2027 sont reportés, cela provoquerait davantage d’inquiétudes concrètes.

Le High-NA EUV approche de la production commerciale

Le High-NA EUV est l’un des piliers les plus importants de la logique de croissance à long terme d’ASML. Ces nouveaux équipements offrent une résolution encore supérieure à l’actuelle plateforme EUV, ce qui pourrait permettre de réduire les étapes de fabrication requises pour les puces avancées. Le prix de chaque équipement peut atteindre jusqu’à 400 millions de dollars, ce qui rend l’adoption du High-NA cruciale pour la progression du chiffre d'affaires et le prix de vente moyen d’ASML.

Au deuxième trimestre, ASML a franchi une étape majeure : Intel a achevé la qualification du High-NA EUV sur certaines couches de ses produits Intel 18A. La société indique que sa flotte existante d’équipements assiste déjà les développements clients et que d’autres applications de production sont en préparation.

Les investisseurs attendront des mises à jour sur plusieurs aspects de la part d’ASML : nombre d’équipements High-NA livrés et reconnus comme revenus ; calendrier d’adoption chez TSMC, Intel et Samsung ; taux de rendement de fabrication et avancement de la qualification client ; capacité High-NA pour 2027 et 2028 ; impact sur la marge brute d’une gamme de produits plus onéreuse.

Si l’adoption du High-NA EUV s’accélère, cela soutiendrait la valorisation d’ASML en augmentant les revenus par machine et en renforçant sa position technologique. À l’inverse, tout retard viendrait alimenter les craintes d’un usage prolongé du procédé EUV traditionnel via la technique de l’exposition multiple.

ASML augmente ses capacités pour répondre à la demande IA

ASML prévoit actuellement une capacité de production de 65 systèmes EUV Low-NA pour 2026. L’entreprise ambitionne de porter cette capacité à environ 30 % de plus en 2027, et étudie une nouvelle augmentation de 30 % pour 2028. ASML a également présenté des plans d'expansion similaires pour ses systèmes DUV à immersion, la capacité devant augmenter par rapport à environ 130 machines en 2026. Selon la direction, ASML est déjà proche d’avoir complété le carnet de commandes nécessaire pour remplir la capacité EUV de 2027, et a accumulé un nombre conséquent d’engagements clients pour 2028.

Cette visibilité sur les commandes est au cœur de la thèse haussière. ASML bénéficie non seulement de la demande trimestrielle de puces, mais aussi d’engagements de construction de nouvelles usines et d’adoption de nouveaux nœuds technologiques des fabricants, parfois plusieurs années à l’avance.

Toutefois, augmenter la production comporte également des risques d’exécution. Les équipements EUV contiennent des composants extrêmement complexes, produits par un nombre restreint de fabricants spécialisés. Zeiss, par exemple, est le fournisseur exclusif de plusieurs systèmes optiques clés d’ASML, ce qui fait de la capacité des fournisseurs un facteur de limitation important.

L’action ASML peut-elle poursuivre son envol lié à l’IA ?

À la clôture de vendredi dernier sur le marché américain, l’action ASML cotait 1 780,34 dollars. Selon les prévisions de plusieurs analystes, l’objectif de cours moyen à 12 mois s’élève à près de 2 085 dollars, ce qui laisse un potentiel de hausse d’environ 17 %, bien que les estimations varient entre 1 200 et 2 623 dollars.

Pour soutenir un sentiment haussier sur ASML, la publication du troisième trimestre devrait remplir plusieurs conditions : un chiffre d’affaires proche ou supérieur au haut de la fourchette annoncée ; une marge brute proche ou supérieure à 57 % ; des commandes EUV et High-NA EUV vigoureuses ; la confirmation que la capacité EUV de 2027 est quasiment entièrement réservée ; une révision haussière des prévisions annuelles de chiffre d’affaires ou de marge ; et la preuve que la demande hors de Chine compense l’impact des restrictions à l’exportation vers ce pays.

Le principal scénario baissier serait une contraction des commandes, accompagnée de commentaires prudents de la direction sur les investissements clients à l’horizon 2027. Une marge brute passant sous 55 %, ou une envolée des coûts liés à l’expansion, pourraient également peser sur l’action.

La valorisation actuelle d’ASML repose sur l’hypothèse que la demande liée à l’IA restera solide dans les années à venir. Atteindre simplement les prévisions du trimestre pourrait donc s’avérer insuffisant. Les investisseurs auront besoin de preuves supplémentaires que les commandes en cours se traduisent par un carnet de commandes durable, porteur de croissance jusqu’en 2027 et 2028.