Goldman Sachs : le résultat du premier tour de l’élection présidentielle brésilienne déclenche « la semaine la plus chargée de l’histoire », les capitaux étrangers misant sur la victoire de Bolsonaro

Les capitaux étrangers affluent massivement sur le marché brésilien, la salle de marché de Goldman Sachs décrivant la semaine dernière comme "la plus occupée de l'histoire du Brésil". À l'origine de ce phénomène : le sénateur de droite Bolsonaro fils qui a surpris en prenant la tête au premier tour de l'élection présidentielle brésilienne, défiant ainsi les sondages majoritaires qui annonçaient Lula en favori.

D'après Les Échos de Wall Street, l'indice de référence brésilien Bovespa a progressé de 12,2 % depuis le début du mois, clôturant vendredi dernier à un niveau record historique, avec la plus forte hausse hebdomadaire depuis le 9 avril 2020, alors que sur la même période, le S&P 500 n'a progressé que d'environ 2 %.

L'iShares MSCI Brésil ETF (EWZ), qui suit le marché boursier brésilien, a grimpé de près de 17 % ce mois-ci, avec une hausse en dollars de 37 % depuis le début de l'année, bien supérieure à celle du S&P 500. Parallèlement, les flux nets hebdomadaires dans cet ETF ont atteint 2,3 milliards de dollars, portant le volume net annuel à 3,5 milliards de dollars pour 2026.

Après plus d'une semaine d'envolée du marché suite à la victoire de Bolsonaro au premier tour, les analystes de Goldman Sachs ont fourni à leurs clients une analyse détaillée des flux de capitaux étrangers, soulignant comment les investisseurs internationaux se ruent sur le marché, espérant une victoire de Bolsonaro lors du second tour.

À ce jour, Bolsonaro et Lula s'affronteront lors du second tour prévu le 25 octobre. Derniers sondages : Bolsonaro conserve l'avantage, la plateforme de prévision Polymarket lui attribuant 86,5 % de probabilité de victoire.

La salle de marchés de Goldman Sachs a analysé en détail dans un rapport à sa clientèle les dynamiques du marché consécutives au premier tour.

Lundi dernier, le volume des transactions a atteint 20 milliards de dollars sur la journée, la moyenne quotidienne s'établissant à 8,7 milliards de dollars, tous deux à des niveaux records historiques.

Lundi également, l'iShares MSCI Brésil ETF, qui suit la bourse brésilienne, a progressé de 12,5 % en une seule journée. Goldman Sachs souligne que, depuis la création de cet ETF en 2000, une hausse quotidienne supérieure à 12,5 % ne s'est produite que cinq fois.

Les autres épisodes datent tous du rebond rapide lors de la pandémie de Covid-19 en 2020 et de la reprise après la crise financière de 2008.

Goldman Sachs insiste particulièrement sur le fait qu'il s'agit de la seule fois jusqu'à présent où une hausse quotidienne d'une telle ampleur n'a pas résulté d'un fort rebond après une vente massive, ce qui confère à la situation une signification particulière pour le marché.

Goldman Sachs précise que sa salle de marché a été le principal acheteur net d'actions brésiliennes cotées au cours des trois derniers jours de séances, motivée par une demande de paniers actions sur mesure de près de 700 millions de dollars ; les deux produits liés (indice GSBZRATE et indice GSBZRIGH) ont surperformé l'indice Ibovespa et EWZ de plus de 15 % depuis l'élection.

La salle de marché de Goldman Sachs évalue également le potentiel haussier des actifs brésiliens à moyen et long terme, logique reposant sur la réévaluation induite par la compression des taux d'intérêt.

Les chiffres montrent que les taux moyens et longs brésiliens ont baissé d'environ 150 points de base sur les deux dernières semaines, et que l'écart entre les obligations d'État brésiliennes à 10 ans et les Treasuries américains à 10 ans s'est rétréci à environ 7,2 %. Selon Goldman Sachs, cet écart est tombé à 6,5 % après 2020, et le niveau le plus bas de l'histoire enregistré est de 4,8 %.

En se basant sur l'historique, Goldman Sachs estime que chaque réduction de 100 points de base de cet écart correspond à une hausse approximative de 8,3 % du prix d'EWZ. Si les taux reviennent à leurs récents points bas, la fourchette de valorisation théorique d'EWZ serait comprise entre 47,80 dollars et 52,20 dollars par action.

Du point de vue des fondamentaux, Goldman Sachs estime que cette valorisation n'est pas hors de portée. Les bénéfices par action actuels d'EWZ sont d'environ 4,4 dollars ; avec un prix de l'action autour de 50 dollars, cela équivaut à un PER de 11 à 12 fois, soit au-dessus du niveau actuel, mais encore en dessous de la moyenne historique de 14 fois d'avant 2020.

Les sondages et marchés de prévision donnent tous deux à Bolsonaro l'avantage pour le second tour:

• Le dernier sondage PoderData/Aya le donne en tête à 51 % contre 49 % pour Lula, mais l'écart reste dans la marge d'erreur ;
• Selon BTG Pactual/Nexus, la marge est plus large : 52 % contre 48 %, avec une marge d'erreur de 2 points ;
• La plateforme Polymarket chiffre ses chances de victoire à 86,5 % ;
• Le cabinet de conseil Ideia Big Data, lors d'un événement organisé par UBS, évalue également ses chances de victoire à 85 %.

Pourtant, dans son rapport, Goldman Sachs souligne clairement que Bolsonaro doit encore franchir quatre étapes : gagner le second tour à la fin du mois, former une équipe économique crédible, présenter un plan budgétaire réalisable, et obtenir un soutien parlementaire suffisant pour faire passer ses réformes.

Sur le plan politique, Bolsonaro a reçu la semaine dernière le soutien de quatre partis de centre-droit, élargissant ainsi continuellement sa coalition.

Le gouverneur de l'État de São Paulo, Tarcísio de Freitas, a publiquement apporté son soutien lors d'une réunion du Parti républicain, déclarant : "Nous ne pouvons pas devenir une génération perdue", et appelant à poursuivre la politique initiée par son père.