Débat intense au sein de la BCE sur la fin des hausses de taux : les économistes prévoient une "dernière hausse" en décembre, des responsables estiment que la zone restrictive est proche

Selon des informations de l'application Zhihui Finance, Primož Dolenc, membre du directoire de la Banque centrale européenne (BCE), a déclaré que le resserrement des conditions financières pourrait diminuer la nécessité pour la BCE de prendre des mesures de politique monétaire. Lors d’un entretien accordé sur place à l’occasion de l’assemblée annuelle du Fonds monétaire international (IMF), il a expliqué : « Nous avons déjà constaté une revalorisation significative des marchés », « Si les marchés financiers se resserrent, alors il se peut que nous n'ayons pas à en faire autant que nous l'avions initialement prévu. »

Après deux hausses de taux, les décideurs débattent actuellement de la mesure dans laquelle il est encore nécessaire de relever les taux pour ramener l’inflation, proche de 4 %, à son objectif. En septembre, les pressions sur les prix ont été plus fortes que prévu, tandis que la résilience économique était également plus marquée qu’anticipé.

Les économistes prévoient que la BCE procédera à sa dernière hausse de taux en décembre, faisant alors grimper le taux de dépôt à 2,75 % — certains estiment que ce niveau commencera à freiner l’activité économique.

Interrogé sur cette perspective, Dolenc a indiqué que la BCE « s’approche d'une zone restrictive — peut-être n'y est-elle pas encore entrée complètement, mais elle en est à la limite ».

Membre du directoire de la BCE, le gouverneur de la Banque nationale de Belgique Pierre Wunsch et le gouverneur de la Banque de Lituanie Gediminas Šimkus ont, chacun lors d'interviews, souligné la dernière publication de données sur l’inflation, estimant qu’un resserrement supplémentaire pourrait encore s’avérer nécessaire. Ce dernier a précisé que, même si la décision de décembre reposera sur davantage de données, une action ce mois-ci ne peut être exclue.

« Dans notre cas, les effets de second tour ne se sont pas encore manifestés, ou du moins pas de manière significative », a indiqué Dolenc, reprenant à son compte des propos similaires récemment tenus par Šimkus et la présidente de la BCE Christine Lagarde plus tôt cette semaine.

Le gouverneur de la Banque du Portugal, Álvaro Santos Pereira, a pour sa part affirmé : « La bonne nouvelle, c’est que jusqu’à présent l’inflation en Europe ne s’est pas propagée », ajoutant qu’il ne faisait « aucun doute » que la BCE parviendrait à atteindre son objectif en matière de prix.

Toute décision sera rendue plus complexe par les inquiétudes des investisseurs à propos de l’état des finances publiques de la France et d’autres membres de la zone euro très endettés. La France a mené la récente vague de vente d’obligations, propulsant le rendement des obligations d'État à 10 ans à son plus haut niveau depuis près d’un quart de siècle.

Le gouverneur de la Banque de France, Emmanuel Moulin, estime que la hausse du coût de l’emprunt souverain pèse sur les conditions financières, ce qui pourrait freiner la demande ainsi que l’inflation.

Parallèlement, économistes et investisseurs tentent de déterminer à quel point la dégradation des conditions de marché pousserait la BCE à intervenir.

« Nous disposons dans notre boîte à outils de différentes mesures de politique monétaire, y compris même l’instrument de protection de la transmission (TPI) », a déclaré Dolenc. « Si cela s’avère nécessaire et que les conditions sont remplies, ces outils seront utilisés ou sont susceptibles d’être utilisés. Il est actuellement difficile de prévoir quand, comment et pourquoi tel ou tel outil sera activé. »

Le gouverneur de la Banque nationale d’Autriche, Martin Kocher, partage ce point de vue.

« S’engager à l’avance serait préjudiciable », a-t-il déclaré. « La BCE dispose d’une boîte à outils. La boîte à outils autorise un nombre important d’instruments, et selon moi, nous ne sommes pas encore au stade de devoir discuter de l’utilisation de l’un ou l’autre d’entre eux. Mais si le besoin s’en fait sentir, ils sont là. »

Kocher a également insisté sur le fait que certains observateurs de la BCE suggéraient une pause du resserrement quantitatif (QT) afin d’éliminer une source de pression sur les marchés, mais que l’assouplissement quantitatif « se déroule en réalité de façon progressive ».

« Il est passif et très prévisible », a-t-il déclaré. « Sur le plan des prix et des rendements obligataires, le marché pourrait-il connaître une évolution nécessitant d’ajuster cette politique ? Nous ne le savons pas. »

Lagarde elle-même, qui est française, a renvoyé la balle au gouvernement du président Emmanuel Macron, encourageant les responsables politiques à s’efforcer de réduire un déficit qui flirte désormais avec le double du plafond autorisé par les règles de l’UE. Mais elle a également récemment rappelé à un groupe de ministres des finances que la BCE dispose des outils nécessaires pour faire face à la situation le moment venu.

En Europe, aux États-Unis et ailleurs, la hausse du coût de la dette publique était au cœur des discussions des responsables financiers mondiaux lors de la réunion de Bangkok. La directrice générale du IMF, Kristalina Georgieva, a exhorté la semaine dernière les décideurs politiques à prendre d’urgence des mesures visant à réduire le niveau élevé de la dette et les déficits budgétaires.