Une semaine de crise suivie d’un souffle de répit ! La France échappe temporairement à une dégradation de Moody’s
Moody’s maintient la note de la France, la deuxième plus grande économie de la zone euro, à Aa3, soit sept crans au-dessus du niveau « junk », au même niveau que celle du Royaume-Uni ; la perspective est négative.
Selon Smart Finance APP, la France a évité une dégradation de sa note par Moody’s, offrant ainsi un répit au pays actuellement confronté à la flambée des rendements obligataires, à une impasse politique et à des manifestations de rue. Moody’s a maintenu la note de la France, deuxième économie de la zone euro, à Aa3, soit sept crans au-dessus du statut « junk », au même niveau que le Royaume-Uni ; la perspective reste négative.
Moody’s a déclaré : « Le ralentissement de la croissance économique de la France et l’élargissement du déficit budgétaire ont accru le fardeau de la dette au-delà des niveaux attendus précédemment. La hausse du rendement des obligations a été plus rapide que prévu, tandis que l’éclatement de protestations sociales généralisées pourrait limiter les efforts de consolidation budgétaire. »
Le choix de Moody’s de maintenir la note actuelle de la France signifie qu’elle reste supérieure d’un cran à celles attribuées par S&P Global Ratings et Fitch. Après un différend budgétaire à l’automne 2025, S&P et Fitch avaient tous deux abaissé la note de la France. Le mois dernier, la France a mal performé lors de l’évaluation de notation : Scope Ratings a abaissé sa note tandis que Morningstar DBRS a révisé la perspective à négative. S&P prévoit de mettre à jour la note de la France le 27 novembre.
Le ministre français de l’Économie, Roland Lescure, a déclaré vendredi dans un communiqué : « Cette décision reconnaît la robustesse de notre économie ainsi que la crédibilité du budget soumis par le gouvernement. »
Ce répit intervient à la veille d’un autre week-end tendu en France, où les autorités s’efforcent d’éviter une répétition de troubles majeurs, après que des émeutes ont déjà causé d’importants dégâts dans plusieurs villes.
Dans le même temps, la France peine toujours à trouver une solution pour contenir la montée de son fardeau d’endettement, ce qui en fait depuis plusieurs semaines le centre de l’inquiétude sur le marché obligataire. Les rendements des obligations françaises ont enregistré ce mois-ci la plus forte hausse parmi les économies développées, atteignant leur plus haut niveau en 24 ans.
L’augmentation de la dette française est alimentée par le déficit budgétaire, qui devrait s’élargir à 5,4 % du PIB cette année. L’impasse politique, la faiblesse de la croissance et la hausse du coût des intérêts ont déjà fait dérailler les efforts de consolidation budgétaire.
La France fait face à des coûts de remboursement de la dette en forte hausse
Le Premier ministre français, Sébastien Lecornu, a présenté un projet de loi de finances visant à restreindre fortement les dépenses et à accroître les recettes fiscales afin d’atteindre un déficit budgétaire de 5 % l’an prochain. Cependant, l’avenir de ce plan reste incertain, le gouvernement n’ayant pas de majorité à l’Assemblée nationale.
L’Assemblée nationale a rejeté vendredi la partie « recettes » du projet de budget de la sécurité sociale pour 2027, ce qui implique que la version initiale sera soumise au Sénat. Les députés de la chambre basse reprendront la discussion du budget principal la semaine prochaine.
Moody’s a déclaré vendredi dans un communiqué : « Le processus budgétaire pour 2027 coïncide avec l’une des plus importantes vagues de protestations sociales qu’ait connues la France. Malgré ce contexte politique et social difficile, notre hypothèse centrale est qu’un budget pour 2027 susceptible de réduire le déficit sera finalement approuvé, voire mis en œuvre par décret. »
L’incertitude croissante a fait grimper un indicateur de risque obligataire étroitement surveillé à un niveau jamais vu depuis la crise de la dette souveraine de la zone euro. L’écart de rendement à 10 ans entre la France et l’Allemagne – considérée comme l’émetteur de référence sûre dans la région – a atteint 178 points de base jeudi, contre seulement 85 points début septembre avant l’aggravation de la vente massive.
Leçons de l’histoire — Transmission de la dernière crise de la dette européenne
Lors de la dernière crise de la dette européenne, la crise financière avait révélé la manipulation budgétaire de la Grèce ainsi que les risques liés à l’immobilier et aux banques dans certains pays ; la chute des obligations a fragilisé les banques, les interventions gouvernementales pour les sauver ont alourdi la dette, et l’austérité comme la récession ont encore détérioré la capacité de remboursement. Les mécanismes de secours, la restructuration de la dette grecque et la promesse de soutien de la BCE en 2012 ont peu à peu contenu la panique.
Les « PIIGS » désignent le Portugal (Portugal), l’Italie (Italy), l’Irlande (Ireland), la Grèce (Greece) et l’Espagne (Spain), cinq pays européens pour lesquels Wall Street utilise ce terme péjoratif afin de désigner des économies ayant une faible notation souveraine.
Cependant, cette fois, le pays susceptible de déclencher une nouvelle crise de la dette européenne n’est pas l’un des « PIIGS » traditionnellement situés en queue de peloton de l’économie européenne, mais la France, deuxième économie du continent.
En tant que deuxième économie européenne, la taille du marché obligataire français a un impact beaucoup plus important sur l’ensemble de l’économie européenne et mondiale que les « PIIGS » qui avaient déclenché la dernière crise. Un nombre croissant d’institutions d’investissement redoutent que la poursuite des ventes massives d’obligations françaises n’ait un effet de contagion, provoquant une nouvelle onde de choc sur les marchés financiers mondiaux, une dépréciation de l’euro et une crise de la dette européenne.
Retour sur la dernière crise de la dette européenne — en 2009, après la forte révision du déficit grec, la récession post-crise financière et le poids du sauvetage des banques ont mis en lumière la fragilité budgétaire des États membres, la pression s’étendant ensuite à l’Irlande, au Portugal, à l’Espagne et à l’Italie. La chute des obligations a affaibli les actifs et la capacité de financement des banques, les sauvetages ont aggravé l’endettement public, engendrant un « cercle vicieux souverain-bancaire » ; l’austérité a encore bridé la croissance. Les mécanismes de soutien se sont progressivement mis en place, en particulier lorsque le président de la BCE Mario Draghi a promis en 2012 de « faire tout ce qui est nécessaire » pour sauver l’euro et que la BCE a lancé l’instrument monétaire OMT sous conditionnalité, restaurant ainsi la confiance des marchés.
Cette vague de ventes sur les obligations françaises et la crise de crédibilité budgétaire n’en sont pas au point de provoquer une crise systémique — aujourd’hui, le secteur bancaire européen dispose de coussins de fonds propres plus solides, la BCE détient des outils de protection de transmission (TPI), mais son intervention dépend toujours d’une évaluation de la viabilité financière et budgétaire, sans garantie de sauvetage inconditionnel. Le véritable signal d’une aggravation de la crise budgétaire et obligataire en France serait l’escalade des ventes sur la dette et de l’impasse budgétaire, entraînant une crise de liquidité dans la zone euro via une pression sur les portefeuilles obligataires des banques commerciales et des difficultés de financement, avant une contagion aux autres États membres via le secteur bancaire.
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