Les revenus des communications optiques de Corning (GLW.US) ont augmenté de 44 %, mais Morgan Stanley a réduit son objectif de cours

Selon Woofun AI, Morgan Stanley (MS.US) a publié dans son rapport de recherche du 28 octobre 2026 une révision de l’objectif de cours de Corning (GLW.US) de 165 à 155 dollars américains, tout en maintenant sa recommandation « en ligne avec le marché ».

Bien que le chiffre d’affaires de la division des communications optiques de Corning affiche une accélération, les analystes estiment que la montée en puissance des capacités est déjà pleinement prise en compte dans les prévisions, et que les nouveaux revenus ne se sont pas encore traduits par des profits supérieurs aux attentes ; même si les prévisions de bénéfice ont été relevées, le multiple de valorisation s’est rétracté simultanément, justifiant ainsi la baisse de l’objectif de cours.

La trajectoire de croissance du chiffre d’affaires dans le secteur des communications optiques est claire et vigoureuse, le chiffre d’affaires additionnel généré par l’augmentation des capacités de production passant de 150 millions de dollars au premier trimestre à 225 millions au deuxième trimestre, puis atteignant 300 millions au troisième trimestre. Selon les données recueillies par Woofun AI, le chiffre d’affaires central du troisième trimestre s’élève à 5,08 milliards de dollars, en hausse de 19 % sur un an, dont les communications optiques en hausse de 44 % à 2,38 milliards de dollars, le bénéfice net sectoriel atteint 532 millions de dollars, soit une croissance annuelle de 80 %, représentant environ 47 % du chiffre d’affaires central. Au sein de la division, l’activité réseaux d’entreprise se distingue avec une croissance de 84 % sur un an, et les ventes liées à l’IA générative ayant plus que doublé ; en comparaison, la division opérateurs affiche une hausse de 4 % sur un an, la demande télécom traditionnelle connaissant une reprise modérée.

Cette croissance structurelle atteste de la capacité d’exécution du plan de croissance à moyen terme de la société, l’expansion de la production commençant à générer des revenus de vente confirmables. Il convient de noter que le mécanisme d’acomptes clients a efficacement atténué la pression financière liée à cette expansion, les acomptes ayant contribué 639 millions de dollars au flux de trésorerie d’exploitation depuis le début de l’année, soutenant un flux de trésorerie disponible supérieur à 2 milliards de dollars sur la même période. La plupart des investissements en capital liés à la croissance sont couverts par des accords clients à long terme, ces paiements anticipés réduisant ainsi les risques d’exécution et permettant de combler l’écart de trésorerie entre mise en service des nouveaux équipements et génération de chiffre d’affaires correspondant.

Cependant, les acomptes clients ne sont pas assimilables à des profits sur la période, Corning devant encore livrer les produits conformément aux accords, et la nouvelle capacité devant atteindre l’efficacité de production prévue, la visibilité sur les flux financiers ne se traduisant pas automatiquement par une flexibilité des bénéfices.

La pression sur la rentabilité découle principalement de trois facteurs pénalisants. Le premier est l’activité solaire, dont le chiffre d’affaires a progressé de 37 % sur un an à 436 millions de dollars au troisième trimestre, restant stable par rapport au trimestre précédent, mais affichant malgré tout une perte nette de 7 millions de dollars. La montée en puissance des capacités de wafers et modules est plus lente que prévu, les coûts de démarrage continuent d’éroder la rentabilité, et bien que la direction considère que les mesures commerciales ont amélioré le positionnement prix et la demande des produits solaires domestiques aux États-Unis, l’amélioration de l’efficacité de production demeure trop lente pour permettre une surperformance prochaine des bénéfices. Deuxième facteur : la rémunération variable pesant sur l’effet de levier opérationnel, les dépenses associées restant supérieures à la norme au troisième trimestre, affectant principalement les divisions autres que les communications optiques ; la direction s’attend à une stabilisation des coûts au quatrième trimestre, avec une remise à zéro prévue pour 2027. Enfin, la faiblesse du segment consommateurs : le chiffre d’affaires des activités d’innovation sur le verre a reculé de 3 % sur un an à 1,51 milliard de dollars, le bénéfice net baissant de 10 %, la hausse des prix des mémoires comprimant la demande finale, et l’augmentation des prix dans l’affichage ne devant contribuer significativement aux résultats qu’en 2027. Ces facteurs combinés affaiblissent la qualité intrinsèque de la croissance, rendant une lecture centrée uniquement sur la croissance des activités IA trompeuse quant à la flexibilité du bénéfice à court terme.

Bien que la prévision de bénéfices ait été relevée, la contraction du multiple de valorisation en a neutralisé l’effet positif. Morgan Stanley a relevé sa prévision de chiffre d’affaires central pour 2026 de 19,3 milliards de dollars à 19,4 milliards, et son BPA central de 3,28 à 3,37 dollars ; pour 2027, la prévision de chiffre d’affaires central passe de 22,8 à 23,2 milliards de dollars, et le BPA de 4,21 à 4,37 dollars.

Cependant, le PER de référence basé sur le bénéfice 2028 est réduit d’environ 30x à environ 28x, reflétant la contraction globale des multiples de valorisation sur les valeurs liées à l’IA. Le rapport identifie 2027 comme la prochaine période de catalyseurs significatifs, en particulier la demande croissante pour l’interconnexion via fibre optique à l’intérieur des clusters, susceptible de se concrétiser progressivement au second semestre. Les risques à la baisse sont également clairement identifiés, incluant le ralentissement des investissements IA, les retards dans la montée en puissance des capacités, et la persistance d’une faiblesse hors communications optiques. Le principal enjeu pour Corning lors de la prochaine phase sera de mieux traduire les résultats de l’accroissement de capacités dans son compte de résultat, la prochaine discussion sur la valorisation dépendra de la performance comptable. Après la publication des résultats, le 28 octobre, l’action Corning s’est adjugée 3,88 % pour clôturer à 131,20 dollars, restant inférieure à l’objectif de cours révisé à la baisse.