La prédiction faite il y a dix ans s'est réalisée : le fondateur de Muddy Waters affirme que le scandale Nidec révèle les faiblesses de la gouvernance des entreprises japonaises.

L’application de Jinse Finance a appris que Carson Block, fondateur du célèbre fonds vendeur à découvert Muddy Waters, était pessimiste à propos de Nidec il y a déjà dix ans. Il affirme que le scandale qui entoure actuellement ce fabricant de moteurs prouve que la réforme des entreprises japonaises est encore loin d’être suffisante.

« Il existe de nombreuses entreprises problématiques et, sur ce marché, les gens ne sont pas véritablement tenus responsables. » a déclaré Block lors d’une interview en ligne. « Le marché connaît de graves dysfonctionnements, les vendeurs à découvert agressifs et les médias doivent œuvrer pour plus de transparence. »

Le rapport de vente à découvert d’il y a dix ans était presqueignoré de tous

Depuis l’an dernier, Nidec est embourbé dans un scandale comptable et fait face à un risque de radiation de la Bourse de Tokyo pour ne pas avoir obtenu l’avis des auditeurs sur ses états financiers. L’enquête a révélé des fraudes considérables dans certaines filiales de Nidec, alors que près de dix années se sont écoulées depuis que le fonds spéculatif Muddy Waters, dirigé par Block, avait dénoncé en 2016 ses pratiques comptables « agressives », des transactions « suspectes » ainsi que des problèmes de gouvernance d’entreprise.

Block a déclaré que le marché a longtemps ignoré les problèmes de Nidec, soulignant le « silence collectif » autour de cette société ainsi qu’au sein du secteur privé japonais plus largement. Il ajoute que le rapport de Muddy Waters avait été à l’époque largement ignoré et que le fonds avait fermé sa position vendeuse peu de temps après.

Un porte-parole de Nidec a refusé de commenter.

Nidec inscrit une dépréciation de 4 milliards de dollars, la portée de l’enquête remise en question

Block prévoit que les irrégularités comptables chez Nidec entraîneront d’autres répercussions à l’avenir. Selon lui, l’enquête interne menée par l’entreprise n’a pas suffisamment couvert la période autour de la publication du rapport Muddy Waters.

Nidec a récemment enregistré une dépréciation de 632 milliards de yens (4 milliards de dollars) pour l’exercice clos au 31 mars, après avoir publié les résultats d’une enquête menée par un cabinet tiers, couvrant officiellement les exercices 2020 à la fin du premier trimestre 2025. Dans une déclaration, Nidec précise que l’enquête a aussi examiné « les périodes antérieures jugées nécessaires pour en analyser les causes ».

« L’enquête a manifestement omis plusieurs années problématiques, » affirme Block. « Je pense qu’il est légitime de se demander si la gravité des problèmes actuels de Nidec a réellement été comprise. »

Les réformes japonaises restent insuffisantes, les vendeurs à découvert peinent à être entendus

Les vendeurs à découvert, comme Muddy Waters, profitent en misant sur la baisse du cours d’entreprises dont ils révèlent les faiblesses. Selon Block, bien que le Japon ait déployé des réformes en matière de gouvernance dans le but d’améliorer l’efficacité, il reste encore « beaucoup à faire » pour les vendeurs à découvert dans le pays.

Il note que certaines entreprises japonaises manquent de transparence, ce qui ouvre la voie à la révélation d’actes répréhensibles. Mais Block ajoute que la culture d’entreprise japonaise, qui privilégie l’absence de conflits, rend difficile pour les vendeurs à découvert de capter l’attention du marché. « J’ai très peu confiance dans le fait que la vente à découvert puisse ici vraiment fonctionner, » dit-il.

Depuis la vente à découvert du laboratoire pharmaceutique PeptiDream en 2019, Muddy Waters n’a publié aucun autre rapport sur des sociétés japonaises. Block signale que, pour l’instant, le fonds ne prévoit pas de prendre de positions vendeuses sur des actions japonaises, mais qu’il envisage d’acheter des credit default swaps (CDS) sur des sociétés nippones, alors que les entreprises multiplient les emprunts pour investir dans l’intelligence artificielle. Selon des documents déposés auprès de la SEC américaine en mars, Muddy Waters, basé au Texas, gère environ 576 millions de dollars d’actifs.

Depuis que la Bourse de Tokyo a inscrit Nidec sur la liste spéciale d’avertissement en octobre 2025, le cours de l’action Nidec a chuté de plus de 30 %, atteignant actuellement son niveau le plus bas depuis dix ans.