MicroStrategy menggelontorkan 800 juta dolar AS, Harvard meningkatkan posisi sebesar 200%: Apakah ini aksi whale membeli di dasar atau awal dari jebakan bull market?

MicroStrategy dan Harvard University, dua institusi besar, menambah posisi secara agresif saat pasar menurun—apakah ini akumulasi di dasar atau jebakan beli di harga tinggi?

MicroStrategy membeli 8.178 bitcoin senilai 835,6 juta dolar AS, mengunci harga rata-rata di 102.171 dolar AS. Meskipun harga saat ini turun di bawah 90.000 dolar AS sehingga posisi ini mengalami kerugian tidak terealisasi, rata-rata biaya kepemilikan perusahaan sekitar 74.433 dolar AS, sehingga masih dalam kondisi untung. Diperkirakan 40% dari posisi mereka dibeli di bawah harga rata-rata tersebut.

Harvard Management Company mengungkapkan dalam dokumen 13F per 30 September bahwa mereka memegang 6,8 juta saham BlackRock Bitcoin ETF (IBIT) senilai 442,9 juta dolar AS, naik 200% dari kuartal sebelumnya, menjadikannya posisi saham AS terbesar mereka. Institusi yang mengelola aset senilai 50 miliar dolar AS ini menambah posisi saat harga turun, menegaskan keyakinan jangka panjang mereka terhadap aset digital.

Kedua institusi besar ini menambah posisi tepat saat pasar mengalami koreksi mendalam: tingkat pendanaan turun ke wilayah negatif, open interest menurun, pemegang jangka pendek (dompet yang memperoleh koin dalam 155 hari) mengalami "kapitulasi on-chain", dan investor ritel melakukan penjualan besar-besaran akibat likuidasi leverage dan kerugian yang sudah terealisasi.

Nilai pasar bulanan ETF Bitcoin spot AS menyusut sebesar 2,57 miliar dolar AS, penurunan terbesar sejak peluncurannya, dengan arus keluar dana terkonsentrasi pada jam perdagangan AS, menambah tekanan pada harga. Pola penjualan ritel dan pembelian institusi ini merupakan ciri khas perpindahan dana dari investor lemah ke institusi kuat.

Data on-chain menunjukkan bahwa dompet whale yang memegang lebih dari 1.000 bitcoin terus menambah posisi saat dompet kecil keluar, sesuai dengan pola redistribusi dana awal pada penurunan historis.

Namun perlu dicatat, penandaan dompet bergantung pada forensik blockchain dan label bursa, tanpa verifikasi identitas KYC, sehingga data kepemilikan memiliki keterbatasan tertentu.

Data CryptoQuant menunjukkan pasar derivatif menunjukkan karakteristik deleveraging, penurunan open interest dan dana negatif lebih banyak disebabkan oleh penutupan posisi jangka panjang daripada whale yang secara aktif keluar.

Namun, skala penambahan posisi institusi sulit menutupi tekanan arus keluar dana ETF. Meskipun pembelian MicroStrategy dan Harvard signifikan, tetap tidak dapat mengimbangi penebusan ETF sebesar 2,57 miliar dolar AS, dan sulit membedakan antara akumulasi jangka pendek dan jebakan bull market dari segi pola.

Jika arus keluar dana ETF berlanjut hingga akhir tahun, atau risiko ekonomi makro meningkat, bahkan jika institusi seperti negara berdaulat dan perusahaan menambah posisi, harga likuidasi bitcoin masih bisa turun lebih jauh.

MicroStrategy dapat menurunkan biaya rata-rata dalam jangka panjang berkat strategi pembiayaan, sementara siklus investasi Harvard mencapai sepuluh tahun sehingga penurunan kuartalan berdampak kecil bagi mereka, namun investor ritel dan trader leverage tidak memiliki bantalan semacam itu.

Sifat akhir dari redistribusi dana ini masih belum pasti: jika arus keluar dana ETF stabil dan permintaan institusi terhadap spot terus berlanjut, mungkin menandakan dasar harga sudah dekat; jika arus keluar dana dan tekanan makro meningkat, penambahan posisi saat ini mungkin hanya jeda jangka pendek.

Penurunan bitcoin di bawah 90.000 dolar AS telah menyaring investor jangka panjang yang tahan volatilitas dan spekulan yang sensitif terhadap fluktuasi jangka pendek, dan jawaban akhirnya akan terungkap dalam arus dana bulan depan.