Penulis: San, Shen Chao TechFlow
Pada 2 Desember, Ketua SEC Paul Atkins dalam pidatonya di Bursa Efek New York menyatakan bahwa aturan pengecualian inovasi untuk perusahaan kripto akan resmi berlaku mulai Januari 2026.
Aturan pengecualian inovasi untuk perusahaan kripto ini dapat ditelusuri kembali ke rencana Project Crypto pada Juli tahun ini, namun sempat tertunda karena penutupan pemerintahan. Kini, aturan ini kembali disebutkan dan dipastikan akan diterapkan, sehingga menarik banyak perhatian dan diskusi di pasar.
Namun, apakah kebijakan yang sangat diharapkan ini benar-benar dapat membawa musim semi bagi industri kripto?
Inti Aturan Pengecualian Inovasi
Berdasarkan rincian yang diumumkan SEC, pengecualian inovasi ini terutama mencakup tiga faktor kunci berikut.
Pertama adalah cakupan pengecualian. Setiap entitas yang mengembangkan atau mengoperasikan bisnis terkait aset kripto dapat mengajukan permohonan, termasuk platform perdagangan, protokol DeFi, penerbit stablecoin, bahkan organisasi DAO.
Masa pengecualian inovasi adalah 12-24 bulan, selama periode ini proyek hanya perlu menyerahkan pengungkapan informasi yang disederhanakan, bukan dokumen pendaftaran S-1 yang lengkap.
Kedua adalah persyaratan kepatuhan. Meskipun menikmati pengecualian, proyek tetap harus memenuhi standar kepatuhan dasar, seperti menerapkan prosedur KYC/AML, menyerahkan laporan operasional kuartalan, dan menerima audit rutin dari SEC.
Untuk proyek yang melibatkan investor ritel, harus ada mekanisme perlindungan investor, termasuk peringatan risiko dan batasan investasi.
Terakhir adalah standar klasifikasi token. Dalam pengecualian inovasi kali ini, SEC membagi aset digital menjadi empat kategori: komoditas (seperti BTC), token utilitas (utility token), koleksi (NFT), dan token sekuritas ter-tokenisasi.
Tiga kategori pertama dapat keluar dari kerangka pengawasan sekuritas setelah memenuhi syarat “desentralisasi penuh” atau “fungsi lengkap”.
Suara Keraguan
Kebijakan ini mewajibkan semua proyek yang mengikuti pengecualian untuk menerapkan “prosedur verifikasi pengguna yang wajar”, yang secara langsung bertentangan dengan prinsip desentralisasi industri kripto dan memicu perdebatan besar di komunitas DeFi.
Berdasarkan aturan baru, protokol DeFi harus membagi pool likuiditas menjadi dua jenis: pool berizin untuk investor yang patuh dan pool terbuka untuk semua pengguna.
Pool berizin menikmati pengawasan yang lebih longgar, tetapi harus memverifikasi identitas setiap peserta. Persyaratan seperti ini jelas membawa keuangan kripto ke arah “tradisionalisasi”.
Yang lebih mengkhawatirkan mungkin adalah tuntutan perubahan di sisi teknologi.
SEC menyarankan proyek DeFi menggunakan standar token kepatuhan seperti ERC-3643, di mana standar ini menyematkan fungsi verifikasi identitas dan pembatasan transfer dalam smart contract.
Jika setiap transaksi harus memeriksa whitelist, dan token dapat dibekukan oleh entitas terpusat, apakah DeFi masih seperti yang kita kenal?
Persyaratan ini juga bertentangan dengan pandangan pendiri Uniswap, Hayden Adams, yang menolak penerapan identitas wajib.
Bahkan jika persyaratan kepatuhan diterima, kebijakan ini masih menghadapi ketidakpastian besar dalam pelaksanaannya.
Untuk kebijakan pengawasan longgar bagi proyek yang benar-benar terdesentralisasi, SEC belum memberikan standar kuantitatif yang jelas. Tidak ada yang tahu apakah standar ini didasarkan pada jumlah node, distribusi token, atau faktor lainnya.
Ketidakpastian seperti ini memberikan keleluasaan besar bagi regulator, sekaligus membawa ketidakpastian bagi pihak proyek.
Masalah lain adalah pengaturan setelah masa pengecualian berakhir.
Paling lambat setelah 24 bulan, proyek yang mendapat pengecualian harus menyelesaikan pendaftaran atau membuktikan telah benar-benar “terdesentralisasi”. Namun jika pada saat itu SEC menilai proyek masih belum memenuhi standar, apakah semua operasi sebelumnya akan ditelusuri kembali?
Sementara itu, World Federation of Exchanges (WFE) mengajukan pertanyaan dari sudut pandang lain: mengapa aset kripto bisa mendapatkan perlakuan khusus? Jika setiap industri baru meminta pengecualian pengawasan, keadilan dan konsistensi seluruh sistem pengawasan akan terancam.
Gambar: Surat WFE kepada SEC: "Re: SEC Crypto Task Force"
Dampak Positif Potensial
Meski terdapat banyak kontroversi, kebijakan pengecualian inovasi memang membawa beberapa perubahan positif bagi industri kripto, dan komunitas umumnya menganggap ini sebagai kabar baik besar bagi industri kripto.
Gambar: Tweet dari blogger @qinbafrank
Dari sisi kebijakan, dampak paling langsung adalah menurunkan biaya kepatuhan.
Sebelumnya, sebuah proyek kripto yang ingin beroperasi secara legal di Amerika Serikat harus mengeluarkan biaya jutaan dolar untuk pengacara dan memakan waktu lebih dari satu tahun. Kini, melalui mekanisme pengecualian, proyek dapat memulai operasional terlebih dahulu dan secara bertahap menyempurnakan sistem kepatuhan dalam praktik. Ini adalah kabar baik besar bagi tim startup dengan dana terbatas.
Selain itu, inovasi teknologi juga mendapatkan ruang yang lebih besar.
Serangkaian konsep baru kripto mendapat kesempatan untuk diuji dalam kerangka pengecualian baru ini, terutama di bidang stablecoin yang sedang populer tahun ini. Dengan dukungan legislatif yang sesuai, diharapkan dapat membangun standar pengawasan yang lebih tinggi, yang sangat penting bagi seluruh sistem pembayaran.
Ruang Hidup Kepatuhan untuk Proyek Domestik AS
Beberapa tahun terakhir, banyak proyek kripto yang awalnya berbasis di Amerika Serikat memilih untuk “pergi”. Ripple memindahkan sebagian bisnisnya ke Singapura, Coinbase sempat mempertimbangkan untuk IPO di luar negeri, dan lebih banyak tim awal langsung mendaftar di Cayman atau BVI sejak hari pertama, sengaja menghindari pasar AS.
Alasan utama “pergi” ini bukan karena pengawasan terlalu ketat, melainkan terlalu ambigu. Model pengawasan SEC yang berbasis penegakan hukum membuat pihak proyek kebingungan; hal yang hari ini legal, besok bisa saja menerima Wells Notice. Daripada berjudi dengan nasib, lebih baik langsung pergi.
Kebijakan pengecualian inovasi setidaknya secara formal mengubah hal ini: proyek dapat memperoleh “masa aman” 12-24 bulan, beroperasi dalam kerangka yang jelas, bukan di area abu-abu yang penuh kekhawatiran.
Bagi tim yang memang ingin menjalankan bisnis legal dan melayani pengguna AS, ini benar-benar menurunkan ambang masuk.
Namun perlu diingat: ini berbeda dengan “arus balik talenta industri kripto”.
Kehilangan talenta di pasar kripto global lebih disebabkan oleh krisis kepercayaan dalam industri itu sendiri. Sebaliknya, jika selama masa pengecualian terjadi banyak kekacauan, justru akan mempercepat keluarnya talenta.
Jadi, pernyataan yang lebih tepat adalah: kebijakan ini membuka jendela bagi “proyek yang ingin beroperasi secara legal di AS”, namun tidak bisa dan memang tidak bertujuan menyelesaikan masalah mendasar industri kripto.
Penutup
Kebijakan pengecualian inovasi SEC kali ini mewakili perubahan besar dalam pola pikir pengawasan kripto di Amerika Serikat. Kebijakan ini mencoba mencari jalan tengah antara “pelarangan total” dan “membiarkan sepenuhnya”, mungkin jalan ini tidak sempurna, penuh kompromi dan kontradiksi, tetapi setidaknya memberikan kemungkinan bagi industri untuk maju.
Keberhasilan kebijakan ini masih bergantung pada banyak faktor, seperti tingkat pelaksanaan SEC, tingkat disiplin proyek, perkembangan teknologi, dan lain-lain. Jika semua pihak dapat menemukan titik keseimbangan, tahun 2026 mungkin menjadi titik awal baru bagi perkembangan industri kripto.
Dan saat ini, pintu eksplorasi baru saja terbuka.
