Perusahaan Bitcoin Menghadapi Efek Boomerang dari Leverage Berlebihan

Ketika bitcoin sedang lesu, mereka yang terjun dengan kedua tangan mengalami gangguan pencernaan yang hebat. Raja kripto ini telah turun dari hampir 126.000 dolar menjadi sekitar 92.000 dolar. Penurunan brutal ini mengungkapkan kelemahan dari model yang didasarkan pada euforia dan utang. Bagi beberapa perusahaan kripto, penurunan ini bukan hanya menjadi rem, tetapi juga pembalikan yang tak terkendali. Hasilnya: kerugian besar, model yang terguncang, dan masa depan dalam mode bertahan hidup. Analisis dari pembalikan yang sekeras sekaligus seprediktabel ini.

BTC turun, perusahaan tertekan: pembalikan besar model DAT

Model DAT (Digital Asset Treasury) telah lama dipandang sebagai mesin kinerja. Selama saham bernilai lebih dari bitcoin yang dimiliki, perusahaan dapat menerbitkan saham, membeli BTC, dan meningkatkan kapitalisasi mereka. Namun sejak penurunan, lingkaran bajik ini berubah menjadi lingkaran setan.

Galaxy Research merangkum situasi ini secara lugas :

Model treasury bitcoin pada dasarnya adalah turunan likuiditas. Ini hanya berfungsi ketika ekuitas diperdagangkan dengan premi terhadap BTC NAV-nya. Begitu premi itu runtuh, seluruh roda berputar ke arah sebaliknya.

Penurunan bitcoin memicu kerusakan ini. Perusahaan seperti Metaplanet atau Nakamoto, yang menunjukkan keuntungan belum terealisasi besar musim gugur lalu, kini menunjukkan kerugian berat. Pada bulan Desember, Metaplanet menunjukkan sekitar 530 juta dolar kerugian belum terealisasi. 

Harga BTC hanya turun 30%, tetapi saham perusahaan-perusahaan ini anjlok hingga 98% untuk beberapa. Seperti yang dikatakan Galaxy, dinamika harga ini mirip dengan crash spektakuler yang diamati di pasar memecoin.

Dari leverage yang diagungkan hingga risiko sistemik: efek kripto yang diperbesar

Industri kripto menyukai leverage. Namun ketika angin berubah, leverage itu berubah menjadi beban. Inilah yang terjadi pada perusahaan yang bertaruh besar pada bitcoin. Menurut Galaxy, rekayasa keuangan yang sama yang memperbesar kenaikan juga memperparah penurunan.

Beberapa perusahaan membeli BTC di atas 107.000 dolar. Saat ini, mereka mengalami kerugian. Nakamoto menunjukkan penurunan lebih dari 98%. Ini bukan lagi penurunan sementara; ini adalah disintegrasi. Sementara itu, saham diperdagangkan dengan diskon, membuat penerbitan yang menguntungkan menjadi mustahil.

Untuk keluar, ada tiga skenario yang muncul. Yang paling mungkin: premi yang tertekan secara permanen, dengan saham DAT lebih berisiko daripada BTC itu sendiri. Kedua: konsolidasi atau akuisisi antara perusahaan kuat dan perusahaan yang melemah. Dan akhirnya, skenario optimis: kembali diminati jika BTC mencapai level tertinggi baru. Namun hanya mereka yang mengelola dengan hati-hati yang bisa mendapat manfaat.

Bitcoin mengguncang perusahaan, tetapi seluruh industri kripto pun goyah

Krisis ini tidak hanya menghantam raksasa BTC. Kripto lain seperti ETH atau SOL, ketika dimiliki melalui perusahaan, menawarkan opsi staking atau lending. Namun pendapatan alternatif ini tidak mencegah penurunan kepercayaan secara umum di pasar.

Penurunan likuiditas dan guncangan 10 Oktober—yang memicu gelombang penjualan paksa di futures—memperbesar gerakan panik. Banyak investor mulai meragukan kelayakan model yang sangat terekspos ini. Lebih dari sekadar masalah harga, ini adalah uji stres berskala besar untuk seluruh sektor.

Contoh Strategy sangat mencerahkan: perusahaan ini mengumpulkan 1,44 miliar dolar untuk menjamin dividen selama 12 bulan. Artinya: uang tunai kembali menjadi raja, bahkan di kripto. Mereka yang tidak membangun cadangan atau melebih-lebihkan model mereka kini menanggung akibatnya.

5 angka yang menggambarkan situasi

• 92.119 dolar: harga bitcoin (BTC) saat ini; 
• -98%: penurunan saham Nakamoto sejak puncaknya;
• 530 juta $: kerugian belum terealisasi Metaplanet pada bulan Desember;
• 107.000 $: rata-rata harga pembelian BTC untuk Metaplanet dan Nakamoto;
• 1,44 miliar $: cadangan kas yang dikumpulkan oleh Strategy untuk meyakinkan pasar.

Jika perusahaan kripto menderita, perusahaan penambangan pun tidak luput. Saham mereka anjlok dengan cepat, terkadang turun 50% dalam beberapa minggu. Antara melonjaknya biaya energi, penurunan BTC, dan turunnya premi, penambangan menjadi tantangan besar. Badai pun melanda seluruh lini depan kripto.