Federal Reserve terjebak dalam perpecahan, sampai kapan pola "ada batas atas dan bawah" pada dolar AS akan bertahan?

FX678 pada 31 Desember—— Risalah rapat Federal Reserve bulan Desember menunjukkan bahwa meskipun sebagian besar pejabat The Fed menganggap penurunan suku bunga lebih lanjut sesuai selama inflasi perlahan menurun, masih terdapat perbedaan besar terkait waktu dan besaran pemangkasan suku bunga. Bagi dolar AS, perbedaan mendalam ini berarti kemungkinan besar dolar akan berada dalam pola fluktuasi "ada batas atas dan bawah".

Risalah rapat Federal Reserve bulan Desember menunjukkan bahwa meskipun sebagian besar pejabat The Fed menganggap penurunan suku bunga lebih lanjut sesuai selama inflasi perlahan menurun, masih terdapat perbedaan besar terkait waktu dan besaran pemangkasan suku bunga.

Risalah rapat Federal Open Market Committee yang diadakan pada 9-10 Desember dan diumumkan pada 30 Desember ini menyoroti dilema yang dihadapi para pembuat kebijakan dalam pengambilan keputusan terakhir, yang sebagian memperkuat ekspektasi pasar bahwa The Fed akan mempertahankan suku bunga pada rapat Januari 2026.

Kontroversi Kunci: Pendukung Penurunan Suku Bunga Juga Memiliki Keberatan

Risalah rapat menyatakan: "Sebagian kecil peserta yang mendukung penurunan suku bunga kebijakan pada rapat ini menyampaikan bahwa keputusan tersebut diambil dengan pertimbangan matang, atau mereka sebenarnya bisa saja mendukung untuk mempertahankan kisaran suku bunga target." Setelah risalah diumumkan, probabilitas penurunan suku bunga pada Januari 2026 berdasarkan kontrak futures Fed Fund sedikit turun menjadi sekitar 15%.

Stephen Stanley, Kepala Ekonom AS di Santander US Capital Markets, mengatakan bahwa hasil pemungutan suara penurunan suku bunga pada komite yang sangat terpecah menunjukkan pengaruh berkelanjutan Ketua Jerome Powell. Dalam laporannya kepada klien, ia menulis: "Komite sebenarnya bisa saja memilih salah satu pihak, dan keputusan Federal Open Market Committee untuk melonggarkan kebijakan secara jelas memperlihatkan dorongan dari Ketua Powell terhadap penurunan suku bunga."

Pada awal Desember, pejabat The Fed memilih 9 banding 3 untuk ketiga kali berturut-turut menurunkan suku bunga acuan sebesar 25 basis poin, ke kisaran 3,5% hingga 3,75%. Anggota Dewan Stephen Mirann menentang langkah ini, mengusulkan penurunan lebih besar sebesar 50 basis poin, sementara Presiden Fed Chicago Austan Goolsbee dan Presiden Fed Kansas City Jeff Schmid menentang penurunan suku bunga dan mendukung untuk mempertahankan suku bunga.

Dalam kelompok besar beranggotakan 19 pembuat kebijakan, terjadi perbedaan pendapat yang lebih dalam. Enam pejabat mengisyaratkan penolakan terhadap penurunan suku bunga kali ini, mereka berpendapat suku bunga acuan sebaiknya dipertahankan pada kisaran 3,75% hingga 4% sampai akhir tahun ini—yakni pada level sebelum rapat Desember.

Sesuai dengan proyeksi ini, risalah rapat menunjukkan bahwa beberapa pejabat menganggap "setelah penurunan suku bunga pada rapat bulan ini, mungkin tepat untuk mempertahankan kisaran suku bunga target dalam jangka waktu tertentu."

Meskipun proyeksi median pejabat pasca rapat menunjukkan akan ada satu kali penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin pada 2026, rentang prediksi individu mereka sangat bervariasi. Sementara itu, investor memperkirakan setidaknya akan ada dua kali penurunan suku bunga pada 2026.

Perbedaan Pendapat yang Mendalam

Risalah rapat terus menunjukkan adanya perbedaan signifikan di antara para pembuat kebijakan, dengan fokus pada apakah inflasi atau pengangguran yang menjadi ancaman terbesar bagi ekonomi AS. Risalah menyatakan: "Sebagian besar peserta berpendapat bahwa penyesuaian menuju kebijakan yang lebih netral akan membantu mencegah kemungkinan memburuknya kondisi pasar tenaga kerja secara serius."

Sementara itu, risalah lebih lanjut menekankan: "Sebagian peserta menyoroti risiko inflasi yang tetap tinggi, dan menyatakan bahwa penurunan suku bunga lebih lanjut di tengah tingginya angka inflasi saat ini bisa disalahartikan pasar sebagai pengurangan komitmen pembuat kebijakan untuk mencapai target inflasi 2%."

Pada konferensi pers pasca rapat, Powell menyatakan bahwa The Fed telah mengambil langkah cukup melalui penurunan suku bunga untuk mencegah memburuknya pasar tenaga kerja, sembari tetap mempertahankan suku bunga pada tingkat yang cukup tinggi untuk terus menekan inflasi. Karena pemerintah AS mengalami shutdown hampir separuh waktu sepanjang Oktober dan November, para pejabat kekurangan data ekonomi yang lengkap. Namun, para pembuat kebijakan menyatakan bahwa data baru dalam beberapa minggu ke depan dapat memberikan lebih banyak dasar pengambilan keputusan.

Risalah menyebutkan: "Sebagian peserta yang mendukung atau mungkin mendukung untuk mempertahankan suku bunga berpendapat bahwa banyak data pasar tenaga kerja dan inflasi yang akan dirilis dalam beberapa rapat ke depan akan sangat membantu dalam menilai kebutuhan untuk menurunkan suku bunga."

Sejak rapat tersebut, data baru yang diumumkan belum meredakan perbedaan pendapat di internal The Fed. Tingkat pengangguran bulan November naik menjadi 4,6%, tertinggi sejak 2021; sementara kenaikan harga konsumen lebih rendah dari perkiraan. Kedua data ini memperkuat argumen pihak yang mendukung penurunan suku bunga. Namun, pertumbuhan ekonomi tahunan AS pada kuartal ketiga mencapai 4,3%, laju tercepat dalam dua tahun terakhir, yang mungkin menambah kekhawatiran pejabat yang menentang penurunan suku bunga Desember terhadap inflasi.

Analisis Dampak terhadap Dolar AS

Risalah ini bak sebuah diagnosis yang mengonfirmasi perpecahan di internal The Fed. Bagi dolar AS, ini berarti mata uang tersebut tidak akan jatuh bebas karena euforia dovish pasar (karena ada kekuatan hawkish yang menyeimbangkan), dan juga sulit untuk menguat tajam karena ekonomi yang kuat (karena siklus penurunan suku bunga telah dimulai dan ada kekhawatiran terhadap lapangan kerja).

Dolar AS kemungkinan akan memasuki fase pergerakan bolak-balik "ada batas atas dan bawah", dengan logika perdagangan yang mungkin akan terus bergeser antara "kekhawatiran resesi" dan "ketakutan inflasi", hingga salah satu data menjadi pemenang yang menentukan. Pada sesi Asia hari Rabu (31 Desember), indeks dolar AS bergerak tipis di sekitar 98,20.



(Grafik 4 jam indeks dolar AS, sumber: Yihuitong)

Pukul 9:36 waktu GMT+8, indeks dolar AS berada di 98,22.