Ancaman terbesar terhadap bull market AI bukan suku bunga tinggi? Trader legendaris memperingatkan: Walsh mungkin akan menggunakan "pisau lain" untuk menghentikan euforia pasar

Di tengah kecerdasan buatan (AI) yang terus mendorong kenaikan saham AS, trader legendaris Victor Sperandeo mengingatkan para investor: pasar mungkin terlalu fokus pada kebijakan suku bunga Federal Reserve, namun mengabaikan variabel lain yang sama pentingnya—bahkan lebih berdampak—yaitu likuiditas.

Trader senior yang dijuluki "Trader Vic" ini baru-baru ini mengatakan kepada Yahoo Finance dalam sebuah wawancara, investor saat ini umumnya hanya memperhatikan apakah Federal Reserve akan memangkas suku bunga, padahal kondisi likuiditas di pasar tidak hanya ditentukan oleh suku bunga federal, tetapi juga oleh perubahan neraca Federal Reserve.

Menurutnya, pemangkasan suku bunga memang menurunkan biaya pendanaan, namun tidak selalu berarti likuiditas pasar meningkat. Jika Federal Reserve menurunkan suku bunga sekaligus memangkas neraca, maka pasar hanya melihat biaya pendanaan menurun, padahal likuiditas mungkin masih diperketat.

“Pasar sering memperhatikan suku bunga, tetapi mengabaikan pentingnya suplai uang dan neraca,” kata Sperandeo. “Jika suku bunga turun sementara suplai uang berkurang, tidak secara otomatis menyebabkan inflasi.”

Suku bunga dan likuiditas adalah hal yang berbeda

Sperandeo menekankan, suku bunga dan neraca Federal Reserve sebenarnya mewakili dua dimensi berbeda dari kebijakan moneter.

Suku bunga menentukan harga dana, sedangkan neraca memengaruhi total likuiditas di sistem keuangan.

Pada beberapa tahun lalu selama era quantitative easing (QE), Federal Reserve memperluas neraca dan menginjeksikan likuiditas besar ke pasar, sedangkan di tahap quantitative tightening (QT) saat ini, mereka mengurangi neraca untuk menarik likuiditas dari pasar.

Oleh karena itu, meski ke depan suku bunga turun, jika proses pengurangan neraca tetap berlanjut, kondisi keuangan belum tentu akan selonggar yang diharapkan pasar.

Ia menilai, inilah salah satu risiko yang mungkin diremehkan oleh pasar saat ini.

Kebijakan Kevin Warsh mendapat perhatian

Sperandeo secara khusus menyinggung Kevin Warsh yang akan segera memimpin Federal Reserve.

Menurutnya, Warsh kemungkinan cenderung mendukung suku bunga rendah, namun tetap menjaga pengurangan neraca.

(Sumber gambar: Federal Reserve, Yahoo Finance)

Jika konsensus seperti itu terbentuk di internal Federal Reserve ke depan, pemahaman pasar tentang “pemangkasan suku bunga berarti kebijakan longgar” mungkin perlu diubah.

Sperandeo mengatakan, ia lebih fokus pada apakah pemangkasan suku bunga diiringi dengan perbaikan likuiditas nyata, daripada pemangkasan suku bunga itu sendiri.

“Masalahnya bukan pada suku bunga, tetapi apakah suplai uang ikut berkembang secara bersamaan,” katanya.

Namun, saat ini pasar tidak memperkirakan Federal Reserve akan menurunkan suku bunga pada pertemuan mendatang, sehingga pandangan Sperandeo lebih sebagai pengingat agar investor memperhatikan perubahan kombinasi kebijakan di masa depan, bukan sebagai prediksi hasil pertemuan yang akan datang.

Perdagangan AI lebih sensitif terhadap perubahan likuiditas

Mengenai tema AI yang menjadi sorotan pasar, Sperandeo menilai semikonduktor, pusat data serta perusahaan teknologi besar sudah menjadi sektor yang paling banyak dialiri dana.

Karena dana besar terus masuk ke sektor terkait, saham-saham tersebut bisa lebih sensitif terhadap perubahan likuiditas dibandingkan sektor lain di pasar.

“Perusahaan-perusahaan ini menarik dana besar dari pasar,” katanya.

Menurutnya, jika kondisi keuangan berubah di masa depan, meski fundamental industri AI tidak berubah, penilaian pasar atas aset terkait tetap bisa terpengaruh.

Namun, Sperandeo tidak meragukan prospek teknologi AI, melainkan menekankan bahwa investor perlu memperhatikan apakah kondisi keuangan yang menopang ekspansi valuasi juga mengalami perubahan.

Pentingnya likuiditas dari pengalaman trader

Untuk menjelaskan dampak likuiditas, Sperandeo mengenang pengalamannya sebagai market maker opsi di tahun 1980-an.

Ketika itu, mantan ketua Federal Reserve Paul Volcker melakukan kebijakan moneter ketat demi mengendalikan inflasi, dan bank pemberi pinjaman tiba-tiba menuntut pelunasan, membuat Sperandeo harus segera memangkas mayoritas posisi yang ia pegang.

Ia mengatakan, pengalaman itu membuatnya memahami bahwa meski fundamental pasar tidak berubah drastis, penyusutan likuiditas tetap bisa mengubah cara pasar bekerja dan memengaruhi kemampuan investor mengambil risiko.

Menurutnya, inilah alasan investor saat ini juga perlu memantau perubahan neraca Federal Reserve.

Seiring pasar menantikan pertemuan pertama Federal Reserve yang dipimpin Warsh, jalur suku bunga tetap menjadi perhatian utama. Namun Sperandeo mengingatkan investor, selain isu pemangkasan atau kenaikan suku bunga, juga harus memantau perubahan neraca dan kondisi likuiditas Federal Reserve, karena hal tersebut juga bisa berdampak signifikan pada penilaian pasar dan preferensi risiko.