Setelah pasar saham Jepang mencapai level tertinggi baru: Tata kelola kepemilikan silang, penyempitan lebar pasar, dan repricing TOPIX

Setelah Harga Saham Jepang Mencapai Puncak Baru: Tata Kelola Kepemilikan Silang, Penyempitan Lebar Pasar dan Penetapan Harga Ulang TOPIX

Ringkasan isi lengkap

Kali ini, pencapaian baru di pasar saham Jepang, poin terpenting bukanlah "Nikkei 225 mencapai 70.000 poin dan TOPIX mencapai 4.000 poin". Yang patut ditanyakan adalah: setelah mencapai titik ini, apakah Jepang masih bisa dibeli, apakah sebaiknya beli indeks atau beli struktur.

Penilaian saya adalah, Jepang belum mencapai akhir tren, tetapi sudah melewati fase penetapan harga undervalued yang paling nyaman. TOPIX 12 bulan ke depan PE sekitar 16,7 kali, berada pada sekitar +1,7 standar deviasi sejak 2015; P/B sekitar 1,8 kali, hampir +3 standar deviasi. Pada tingkat indeks sudah tidak murah. Yang lebih rumit, lebar pasar semakin menyempit, proporsi saham TOPIX yang berada di atas rata-rata 200 hari, telah turun dari lebih dari 85% pada Oktober 2025 menjadi kurang dari 50% saat ini. Hal ini menunjukkan bahwa rekor tertinggi indeks bukanlah kenaikan luas, melainkan sebagian kecil saham penentu dan tema kuat yang mendorong indeks.

Tetapi Jepang juga bukan risiko tinggi yang sederhana. Tema tata kelola kepemilikan silang masih terealisasi, dari Juli 2025 hingga Juni 2026, kombinasi seleksi kepemilikan silang mengungguli TOPIX lebih dari 40 poin persentase. Perangkat keras AI, komponen elektronik, peralatan semikonduktor, dan otomasi pabrik masih menyumbang elastisitas keuntungan. Selanjutnya, Jepang lebih mirip pasar struktur: indeks masih memiliki target 4.400 poin dalam 12 bulan dari GS, ruang sekitar 9%; perbedaan hasil nyata akan berasal dari realisasi tata kelola, kualitas pendapatan, dan apakah lebar pasar dapat membaik.

Satu kalimat penilaian: Jepang masih bisa dilihat bullish, tapi tidak bisa lagi membeli indeks dengan mata tertutup

TOPIX ditutup di 4.045 poin, naik 4,2% dalam seminggu; Nikkei 225 ditutup di 71.250 poin, naik 7,9% dalam seminggu. Kenaikan ini sangat kuat, namun kuat tidak berarti tanpa risiko.

Saat ini, tiga hal terjadi bersamaan di pasar Jepang. Pertama, perangkat keras AI dan produksi ekspor masih mendorong indeks. Kedua, reformasi tata kelola kepemilikan silang masih memberikan ruang penetapan harga pada saham bernilai dan aset dengan efisiensi modal yang meningkat. Ketiga, lebar pasar sudah menyempit signifikan, tren semakin bergantung pada beberapa sektor kuat.