Aluminium: “Logam Energi” dengan Kekurangan Pasokan

Skenario logam non-ferrous akhir-akhir ini cukup membingungkan. Ekspektasi kenaikan suku bunga di Amerika Serikat berubah-ubah, harga emas dan perak sangat fluktuatif, dan hasil sepanjang tahun hampir nol; harga tembaga London yang sempat mencapai rekor tertinggi juga mulai ragu-ragu. Namun, sejak awal tahun, harga aluminium London diam-diam naik hampir 15%; aluminium Shanghai stabil di sekitar 24.000 yuan/ton, meningkat lebih dari 5% sejak awal tahun. Di antara banyak logam, aluminium menunjukkan pola bullish struktural yang paling kuat.

Mengapa aluminium?Karena aluminium bukan logam industri biasa, aluminium adalah listrik yang dipadatkan, benar-benar "logam energi".

I. Yang Anda beli bukan tambang, tapi listrik

Mari luruskan kesalahpahaman umum: kandungan unsur aluminium di kerak bumi sekitar 8%, bauksit dan alumina harganya terus-menerus murah, tetapi aluminium yang sesungguhnya kita gunakan adalah aluminium hasil elektrolisis.

Dan pada dasarnya, pembuatan aluminium elektrolisis adalah tungku listrik raksasa.

Satu ton aluminium elektrolisis membutuhkan sekitar 13.500~15.000 kWh listrik, biaya listrik menyumbang 30%~40% dari biaya produksi. Yang lebih fatal, bila sel elektrolisis terpaksa berhenti karena pembatasan listrik, kekurangan gas, atau perang, aluminium cair dalam sel akan membeku, sel elektrolisis langsung rusak, perbaikan bisa memakan waktu lebih dari setengah tahun dan biayanya tinggi.

Jadi aluminium dapat dianggap sebagai "listrik dalam bentuk padat".Kita tampaknya mengonsumsi aluminium mentah, sebenarnya yang dikonsumsi adalah listrik baseload yang murah dan stabil tanpa henti. Kapasitas aluminium elektrolisis dunia secara alami terkonsentrasi di Timur Tengah (listrik murah dari gas alam), China (listrik murah dari air/ batu bara), karena listrik yang murah dan stabil tersedia.

Dengan biaya energi yang terus meningkat secara sistemik dan konflik geopolitik yang memperparah ketidakstabilan energi, biaya dasar aluminium terus melonjak.

II. Situasi Timur Tengah menyebabkan kekurangan pasokan

Setelah perang AS-Israel-Iran pecah, rudal dan drone Iran langsung menyerang pabrik aluminium di Uni Emirat Arab dan Bahrain, kapasitas produksi fisik dihancurkan secara fisik,kerugian kapasitas tahunan yang telah terkonfirmasi lebih dari 2 juta ton, sekitar 3% dari produksi global.

Kapasitas aluminium di beberapa negara Timur Tengah turun signifikan

Yang lebih mematikan: sekitar 7 juta ton/tahun kapasitas aluminium elektrolisis di enam negara Timur Tengah (sekitar 9% dunia), 90% bahan baku alumina harus melewati Selat Hormuz, dan stok normal hanya cukup untuk 3~4 minggu. Jika blokade berlangsung lama, itu bukan "pengurangan produksi", tapi semua sel harus terhenti paksa.

Produksi aluminium elektrolisis China menyumbang hampir 60% global, tetapi sulit untuk menutupi kekurangan. Batas kapasitas 45 juta ton adalah kebijakan yang ketat, dan tingkat pemanfaatan kapasitas sudah 98.7%-99%. Dengan kata lain: elastisitas pasokan aluminium global dalam jangka pendek hampir nol. Menurut prediksi SMM bulan Juni, produksi aluminium elektrolisis global pada 2026 sebesar 73,8 juta ton, konsumsi 75,9 juta ton, kekurangan pasokan sekitar 2,1 juta ton.

III. Stok: Sangat rendah di luar negeri, mulai menurun di dalam negeri

Saat ini harga aluminium Shanghai setelah dikurangi PPN hampir 400 dolar/t lebih rendah dari aluminium London, perbedaan stok domestik dan internasional adalah asal usul "kekuatan luar, kelemahan dalam" harga aluminium. (Catatan: harga aluminium London tanpa PPN, harga aluminium Shanghai termasuk PPN)

Stok LME telah jatuh ke sekitar 320.000 ton, terendah dalam empat tahun terakhir, stok yang dapat digunakan hanya sekitar 250.000~260.000 ton, kira-kira setara dengan konsumsi dunia selama 5~6 hari.Harga spot aluminium dibandingkan futures telah mencapai lebih dari seratus yuan, tertinggi selama 19 tahun, kurva dalam kondisi backwardation yang dalam, aluminium yang bisa beredar di luar negeri sudah sangat ketat tanpa buffer.

Stok domestik turun dari puncak 1,45 juta ton menjadi sekitar 1,3 juta ton, nilai absolutnya masih tinggi dalam sejarah, tetapi arah penurunannya sudah jelas.Hal ini terkait dengan peningkatan rasio suplai aluminium cair langsung oleh perusahaan aluminium elektrolisis domestik sejak Mei, yang menurunkan output aluminium batangan komersial; selain itu, perbedaan harga dalam dan luar negeri terus melebar, ekspor aluminium meningkat, dan ekspor alumunium belum digulung serta produk aluminium pada Mei tumbuh 15,5% dibanding tahun sebelumnya, tertinggi dalam 18 bulan.

Stok luar negeri di posisi rendah beberapa tahun terakhir, stok domestik mulai turun dari puncaknya

Singkatnya: luar negeri benar-benar lubang hitam stok, domestik adalah bendungan stok sementara—yang pertama menentukan seberapa kuat dasar harga aluminium, yang kedua menekan kemiringan kenaikan, tetapi tidak mengubah arah harga.

Kesimpulan 

Konflik inti aluminium adalah meningkatnya biaya energi dan kekurangan pasokan. Dalam jangka pendek, produksi ulang di Timur Tengah tidak mungkin, kapasitas dalam negeri terbatas, dan stok rendah menopang kekuatan harga aluminium; perhatikan terus perkembangan penurunan stok aluminium elektrolisis domestik. Dalam jangka panjang, biaya energi yang tinggi akan terus mendukung kenaikan harga aluminium. Penulis menilai, harga aluminium Shanghai dalam waktu dekat mungkin tetap di sekitar 24.000 yuan/ton, jika penurunan stok domestik berjalan lancar, harga aluminium Shanghai bisa mendekati harga aluminium London.