Titik swap jangka pendek diam-diam naik

Morning FX

Baru-baru ini, perubahan hawkish Federal Reserve menjadi sorotan, dan di sudut lain, swap poin dolar AS terhadap renminbi juga mengalami beberapa perubahan menarik.

Seiring dengan pengetatan likuiditas renminbi, swap poin overnight secara bertahap meningkat, mengakhiri posisi rendah sejak awal tahun.Kurva swap melengkung ke bawah, basis tenor panjang kembali ke paritas suku bunga.

Gambar: Basis kembali ke paritas suku bunga

Perubahan bentuk ini sekali lagi membuktikan karakter swap tahun ini: tidak lagi menjadi produk bayangan dari emosi kurs, tetapi cerminan langsung dari likuiditas.

I. Pengetatan dana renminbi adalah penyebab utama

Sejak awal tahun, suku bunga renminbi yang terlalu rendah selalu menjadi faktor utama yang membatasi swap point overnight. Efek seesaw saham-obligasi menghilang, kenaikan aset ekuitas belum membawa pengetatan suku bunga, FR007 swap rate sempat mencetak rekor terendah, GC001 bursa jatuh di bawah 1%.Di baliknya, terdapat peningkatan divergensi K ekonomi (industri baru memimpin, permintaan kredit tradisional melemah). Sementara itu, renminbi menembus level 6.80, peningkatan cadangan devisa juga membuat ekspansi mata uang dasar secara pasif.

Gambar: Pengetatan dana renminbi

Mulai Juni, likuiditas yang terlalu melimpah mulai mengetat.Dengan berkurangnya aksi reverse repo dan datangnya periode pajak, pusat suku bunga mulai bergerak naik. DR001 naik dari 1,3% menjadi 1,45%, dengan kenaikan serupa pada DR007. Berita tentang pembayaran penuh cadangan dari pendapatan non-pajak juga mengganggu pasar dana renminbi.Sebelumnyasetiap akhir bulan, kekurangan dolar AS menyebabkan swap point turun, kini efek itu semakin sulit terjadi.

Gambar: TN naik bertahap, kondisi rendah cross-month berpotensi berbalik

II. Flattening bearish pada kurva obligasi AS, mengurangi ruang spread

Faktor lain yang memengaruhi swap point adalah likuiditas dolar domestik, yang juga mulai berubah. Sebelumnya, disebutkan bahwa karena kurva obligasi AS semakin curam, permintaan investasi pinjam jangka pendek beli jangka panjang meningkat. Imbal hasil renminbi menurun,banyak bank mengalihkan portofolio ke aset dolar AS, serta memperoleh dolar melalui menjual swap point. Dalam keadaan dolar luar negeri stabil, justru dolar domestik menjadi lebih ketat.

Gambar: Spread suku bunga tenor obligasi AS menyempit tajam

Saat Federal Reserve beralih ke hawkish, kurva obligasi AS mulai flatten bearish, biaya pinjaman jangka pendek naik dengan cepat, ruang spread semakin tertekan,aksi pinjam jangka pendek beli jangka panjang berkurang.

III. Kesimpulan

(1) Setelah Federal Reserve menjadi hawkish, swap point tenor pendek justru naik, mendorong basis kembali ke paritas suku bunga.

(2) Selain pengetatan musiman dana renminbi, flatten bearish pada kurva obligasi AS juga menyebabkan pengurangan aksi memperoleh dolar, swap point cross-month berpotensi pulih dari posisi terendah.